多家媒體報道華潤雪花、青島啤酒等企業自2018年1月1日起對產品進行提價,調價原因系原材料價格上漲、人工、運輸費用等生產成本增加所致。

青島啤酒2018年1月5日發布澄清公告,澄清由于公司2018年面臨包裝材料價格上漲及生產成本增加等壓力,擬對部分區域的部分產品進行價格上調(而非全部產品),以部分消化成本上漲壓力,擬漲價部分產品的平均漲價幅度不超過5%。

簡評啤酒歷經調整,供需初現變化。

啤酒自2014年以來持續經歷行業調整:產銷量下滑、價格低迷等等,行業不景氣我們認為一方面由于激烈競爭導致的持續費用投入、價格戰所致,另一方面由供給過剩、需求飽和所致。

2014-2016年行業年度累計產量增速分別為-0.96%、-5.1%、-0.1%,其中2015、2016年啤酒月度產量增速均為負;2017年11月產量增速為-0.1%,不同的是2017年6-10月月度產量增速均實現正增長,認為主要由前期低基數、行業持續去產能以及旺季需求恢復帶動。以目前供需變化確認行業拐點認為尚早,需結合行業提價后需求變化、需求恢復的可持續性、渠道庫存以及行業整體盈利水平等方面判斷。

迫于原料及稅費上漲,行業整體提價。

此次啤酒行業性提價,主要為對抗原材料價格、運費及環保稅等成本費用上漲。啤酒成本中原材料占比逾60%,其中包材占原材料成本約60%,2017年啤酒主要包裝物玻璃(期貨結算價)和鋁價格漲幅分別約20%和13%,2018年上漲趨勢將持續;2017年11月交通、公安兩部發布《關于治理車輛超限超載聯合執法常態化制度化工作的實施意見(試行)》,將嚴格執行《公路貨運車輛超限超載認定標準》,在2017年持續的運費上漲趨勢下預計2018年貨車超限超載治理趨嚴,將會進一步增加運費開銷;此外環保稅于2018年開征,意味啤酒企業在承擔原料成本上漲、運費上漲以及酒類消費稅以外成本稅費開支更大。

提價短期或帶來費用增長,長期關注中高端產品需求提升。

過去幾年由于前三大啤酒企業市場份額差距不大,CR4為70%,行業集中度較高,啤酒行業競爭非常激烈,疊加消費需求飽和,直接導致行業產能過剩、費用投入大、打價格戰致使行業盈利水平低迷。直到2017年市場仍見頻繁啤酒促銷,此次提價原因在于覆蓋上漲成本、降低成本壓力,我們認為短期仍將伴隨促銷費用增長而使利潤端承壓,長期如果中高端起量,預計會看到盈利水平的恢復和增長。

投資建議。

青啤午間澄清,公司部分產品在部分區域進行提價,提價幅度不超過5%,預計提價產品占比不大,對整體銷量影響有限。2017年12月青啤H股股權轉讓靴子落地,大部分復星接盤小部分集團回購,并未使行業格局出現明顯改善。在目前行業格局大背景下,啤酒企業提價將會更加謹慎,我們建議持續跟蹤行業供需、中高端啤酒產品需求以及青啤、燕京等國企改制。若此次行業整體提價能夠有效覆蓋成本,中高端銷量明顯提升,將會對行業盈利能力有顯著帶動。

風險提示。

提價幅度不足覆蓋成本上漲;需求低于預期。