縱觀2019年的白酒行業(yè)，注定是不平凡的一年，既有茅臺(tái)、五糧液攜手雙雙步入千億營(yíng)收規(guī)模，也有強(qiáng)勢(shì)酒企諸如汾酒、古井貢酒和牛欄山等邁入百億陣營(yíng)。近期，白酒企業(yè)更是密集召開(kāi)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)并確定2020年的工作重心，一二線名酒企紛紛定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，力求高質(zhì)量增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)也已接受并認(rèn)可。

證券機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2020年白酒行業(yè)將在份額搶奪和消費(fèi)升級(jí)大背景下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)、白酒板塊估值水平處于歷史平均值，估值與預(yù)期增長(zhǎng)相匹配等因素支撐，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變，行業(yè)利潤(rùn)空間足夠大，市場(chǎng)份額繼續(xù)向名酒集中，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高。

據(jù)了解，業(yè)內(nèi)普遍將2019年視為白酒行業(yè)分化的一個(gè)開(kāi)始，而今年白酒行業(yè)分化也將進(jìn)一步加劇。不同價(jià)格帶之間進(jìn)行分化，高端是最景氣的，次高端短期壓力相對(duì)較大。高端白酒體現(xiàn)在價(jià)格，次高端和區(qū)域性白酒體現(xiàn)在銷(xiāo)量。而區(qū)域名酒到達(dá)一定體量后，開(kāi)始擴(kuò)張到省外。汾酒、牛欄山屬于全國(guó)性的品牌，去年充分利用經(jīng)銷(xiāo)商的能力，在華東華南市場(chǎng)發(fā)力，取得了不錯(cuò)效果。古井、今世緣則是區(qū)域性的全國(guó)化，在周邊市場(chǎng)也取得了比較好的效果。

招商證券研報(bào)指出，高端白酒三強(qiáng)，強(qiáng)基固本，再啟征程，其中，貴州茅臺(tái)規(guī)劃打消市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，次高端名企跑馬圈地，目標(biāo)調(diào)低兼顧質(zhì)量，區(qū)域龍頭立足本埠深耕，尋求省外戰(zhàn)略布局。酒企2020年規(guī)劃清晰后，估值修復(fù)有望開(kāi)啟，確定性品種首選貴州茅臺(tái)、五糧液，彈性品種推薦瀘州老窖、今世緣、古井貢酒，布局逐步調(diào)整的洋河股份。

財(cái)富證券則認(rèn)為，只要市場(chǎng)供需狀態(tài)不發(fā)生改變，高端白酒市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)容。五糧液、瀘州老窖一年以來(lái)控貨挺價(jià)、品牌營(yíng)銷(xiāo)的工作完成的較好，無(wú)論是產(chǎn)品升級(jí)還是市場(chǎng)，2020年均有一定的成長(zhǎng)空間。次高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，看好品牌力強(qiáng)、本土市場(chǎng)穩(wěn)固、仍有升級(jí)空間的區(qū)域龍頭的發(fā)展，推薦關(guān)注古井貢酒等。

需要指出的是，目前白酒行業(yè)的增速有所回落。2017年第三季度，茅臺(tái)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)，起到標(biāo)桿作用，其它酒企不甘落后，都開(kāi)始了高速增長(zhǎng)，因此2018及2019年很多酒企都面臨著比較高的基數(shù)。所以，從高基數(shù)下的增長(zhǎng)節(jié)奏來(lái)看，很多酒企都有下調(diào)增速目標(biāo)，例如，茅臺(tái)今年計(jì)劃營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)10%，瀘州老窖老窖也給出了兩位數(shù)的增長(zhǎng)目標(biāo)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本輪白酒行業(yè)相比之前更為理性、謹(jǐn)慎，尤其是頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，都制定了更加科學(xué)的目標(biāo)，這利于降低管理風(fēng)險(xiǎn)，降低落空實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了白酒行業(yè)的市場(chǎng)化和企業(yè)們的理性化。同時(shí)，業(yè)內(nèi)也強(qiáng)調(diào)，這些公司的增長(zhǎng)并沒(méi)有失速，只是增速適當(dāng)?shù)挠幸恍┗芈洌�其中高端白酒平均降�?個(gè)點(diǎn)，次高端平均降速10個(gè)點(diǎn)，沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)或失速的情況。

而方正證券研報(bào)也持相似觀點(diǎn)，次高端方面，市場(chǎng)認(rèn)知預(yù)期在逐步提升，次高端是行業(yè)成長(zhǎng)大趨勢(shì)，未來(lái)3-5年的確定高增長(zhǎng)價(jià)格帶，堅(jiān)定看好;高端板塊受茅臺(tái)業(yè)績(jī)以及批價(jià)表現(xiàn)，情緒受到影響，但高端酒春節(jié)以走量為主，五糧液目前渠道庫(kù)存不高，個(gè)別區(qū)域已斷貨，看好節(jié)后批價(jià)回升催化新一波行情。整體看，白酒行業(yè)趨勢(shì)仍在向上，確定性高，已經(jīng)連續(xù)三年高增長(zhǎng)，速度放緩在預(yù)期內(nèi)。(本文不構(gòu)成任何投資意見(jiàn)，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)