成也炒股，敗也炒股。蘭州黃河(6.740, 0.33, 5.15%)本是一家生產(chǎn)銷(xiāo)售啤酒的公司，但每次出現(xiàn)在公眾視野卻是因?yàn)?ldquo;炒股”成績(jī)。曾經(jīng)，蘭州黃河靠炒股豪賺數(shù)億元，一度被視為“被啤酒耽誤的炒股大師”;如今，卻因炒股失利深陷虧損泥沼，2018年全年可能虧損7000萬(wàn)元。

屋漏偏風(fēng)連夜雨。炒股沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益的蘭州黃河，其面臨的監(jiān)管可能進(jìn)一步升級(jí)，上交所就曾公開(kāi)表示，要抑制上市公司“脫實(shí)向虛”的不良傾向。而回看蘭州黃河的啤酒主業(yè)，其原有的市場(chǎng)份額已早被同行“吞噬”。

“快速發(fā)家致富”靠炒股

蘭州黃河成立于1993年12月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為啤酒、麥芽、飲料的生產(chǎn)、加工與銷(xiāo)售。靠著“黃河”、“青海湖”系列啤酒和“黃河”麥芽等產(chǎn)品，蘭州黃河很快在西北的啤酒市場(chǎng)占有了一席之地，其業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，1997年和1998年，蘭州黃河的營(yíng)業(yè)收入分別為3.6億元和3.78億元，同比增幅分別為25.34%和4.92%;凈利潤(rùn)分別為2710.26萬(wàn)元和3285.22萬(wàn)元，同比增幅31.95%和21.21%。

1999年6月23日，頭頂啤酒“西北王”光環(huán)的蘭州黃河登陸A股，成為國(guó)內(nèi)第二家啤酒上市公司。然而，上市后的蘭州黃河并沒(méi)有迎來(lái)想象中的“飛黃騰達(dá)”，其業(yè)績(jī)?cè)谏鲜惺啄昃统霈F(xiàn)了 “大變臉”。1999年和2000年，蘭州黃河凈利潤(rùn)下滑幅度分別為46.49%和88%，

上市第三年蘭州黃河開(kāi)始陷入虧損。2001年，蘭州黃河虧損1.53億元，同比降幅高達(dá)7359.83%;2002年，蘭州黃河通過(guò)一番資產(chǎn)倒騰扭虧，但第二年再度虧損，虧損金額為1564.19萬(wàn)。隨后的6年，蘭州黃河年度盈利徘徊在800萬(wàn)-3100萬(wàn)元之間。

蘭州黃河2010年以來(lái)的“炒股”成績(jī)(制圖：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng) 劉小菲)

2009年，A股市場(chǎng)迎來(lái)一波牛市。受到鼓舞的蘭州黃河在2010年斥巨資殺入股市，從此便在這條“快速發(fā)家致富”的道路上，一發(fā)不可收拾。

2010年，蘭州黃河共買(mǎi)入深發(fā)展A、中國(guó)聯(lián)通(5.350, 0.04, 0.75%)、中信證券(17.680, 0.12, 0.68%)、煙臺(tái)萬(wàn)華、新鄉(xiāng)化纖(2.800, 0.02,0.72%)、華泰證券(18.250, 0.23, 1.28%)、亞泰集團(tuán)(3.360, 0.03,0.90%)、農(nóng)業(yè)銀行(3.550, 0.02, 0.57%)、大秦鐵路(8.340, 0.03, 0.36%)和上海機(jī)場(chǎng)(48.020, 0.37, 0.78%)10只股票，實(shí)現(xiàn)證券投資收益1.09億元，同期公司凈利潤(rùn)為1.02億元，同比上漲234.41%。

2011年，蘭州黃河仍然持有深發(fā)展A、中信證券、華泰證券、煙臺(tái)萬(wàn)華和中國(guó)聯(lián)通，同時(shí)買(mǎi)入招商銀行(26.990, 0.52, 1.96%)、華泰股份(4.500,0.00, 0.00%)、中國(guó)南車(chē)、北京銀行(5.760, 0.05, 0.88%)、寶鋼股份(6.870, 0.10, 1.48%)。不過(guò)受市場(chǎng)行情影響，蘭州黃河手中的這10只股票年底時(shí)全部處于浮虧狀態(tài)，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生的損益金額為-2305.96萬(wàn)元。當(dāng)年，蘭州黃河的凈利潤(rùn)為-1459.28萬(wàn)元，同比下滑114.35%。

不過(guò)，一年的“失利”并未打消蘭州黃河“炒股”的決心。2012年，蘭州黃河證券投資收益1368.93萬(wàn)元，在其帶動(dòng)下，公司整體收益也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2173.66萬(wàn)元，同比上漲248.96%。截至2012年底，蘭州黃河的持股仍然是上一年的那10只股票，除中國(guó)聯(lián)通和華泰股份外，其余全部浮盈，其中中信證券和華泰證券的浮盈金額分別為247.47萬(wàn)元和234.3萬(wàn)元。

2013年，蘭州黃河的證券投資收益為1855萬(wàn)元，公司整體凈利潤(rùn)2535.64萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.65%。截至當(dāng)年年底，蘭州黃河除了此前持有的招商銀行、華泰證券、中信證券、中國(guó)南車(chē)、寶鋼股份、中國(guó)聯(lián)通和北京銀行外，還買(mǎi)入了大秦鐵路、金鉬股份(6.640, 0.35, 5.56%)和蘇寧環(huán)球(3.140, 0.01, 0.32%)。不過(guò)，這三只“新兵”的表現(xiàn)卻不盡如人意。當(dāng)年大秦鐵路浮盈47.53萬(wàn)元，而金鉬股份和蘇寧環(huán)球分別浮虧13.68萬(wàn)元和11.27萬(wàn)元。

2014年，蘭州黃河將手中的持股來(lái)了一次“大換血”。截至年末，蘭州黃河持有中國(guó)北車(chē)、中興通訊(19.870, -0.14, -0.70%)、新興鑄管(4.340,0.01, 0.23%)、皖通高速(5.760, 0.02, 0.35%)、萬(wàn)華化學(xué)(31.970, 0.20,0.63%)、寶鋼股份、徐家匯(8.110, 0.03, 0.37%)、中國(guó)聯(lián)通、金鉬股份和蘇寧環(huán)球，全年證券投資收益7063.20萬(wàn)元。同年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7790.23萬(wàn)，同比增長(zhǎng)207.23%。

2015年，蘭州黃河縮減了持股數(shù)量，由原來(lái)的10只減少至6只，分別為廣匯能源(3.780, 0.02, 0.53%)、中興通訊、濰柴動(dòng)力(8.200, -0.05,-0.61%)、浙能電力(4.520, 0.00, 0.00%)、新華傳媒(5.520, -0.46,-7.69%)和久遠(yuǎn)銀海(25.030, 0.41, 1.67%)。不過(guò)，數(shù)量減少并未影響收益，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年蘭州黃河證券投資收益為6129.87萬(wàn)元，公司凈利潤(rùn)為6882.16萬(wàn)元，同比下滑11.66%。

2016年，受股災(zāi)影響市場(chǎng)整體低迷，蘭州黃河的證券投資虧損2146萬(wàn)元，這也導(dǎo)致了公司整體陷入虧損狀態(tài)，虧損金額為2509.36萬(wàn)元。截至該年年末，蘭州黃河的持股分別為中興通訊、廣匯能源、建發(fā)股份(7.340,0.03, 0.41%)、濰柴動(dòng)力、祁連山(6.690, 0.04, 0.60%)、浙能電力、靖遠(yuǎn)煤電(2.810, 0.01, 0.36%)和新華傳媒。其中廣匯能源、浙能電力和建發(fā)股份賬面浮虧。

2017年末，蘭州黃河持建發(fā)股份、廣匯能源、浙能電力、國(guó)民技術(shù)(7.560, -0.02, -0.26%)(維權(quán))、眾興菌業(yè)(6.770, 0.01, 0.15%)、靖遠(yuǎn)煤電、巴安水務(wù)(5.530, 0.00, 0.00%)和伊之密(6.300, 0.04, 0.64%)等8只股票，證券投資收益為1604萬(wàn)元。當(dāng)年，蘭州黃河的凈利潤(rùn)為1623.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)164.7%。

蘭州黃河董事長(zhǎng)楊世江違規(guī)減持遭公開(kāi)譴責(zé)(資料來(lái)源：深交所)

值得注意的是，炒股成癮的蘭州黃河，不但買(mǎi)別人家的股，對(duì)自家股票也沒(méi)有放過(guò)。2016年10月11日，蘭州黃河的實(shí)控人楊世江增持公司股票并承諾六個(gè)月內(nèi)不減持;然而，當(dāng)年 11月10日，楊世江便賣(mài)出5234股，因上市公司控股股東新盛投資同為楊世江實(shí)際控制，新盛投資于2016年10月27日、10月28日的減持行為也構(gòu)成對(duì)不減持承諾的違反。深交所因此還對(duì)新盛投資及楊世江給予公開(kāi)譴責(zé)處分，并記入上市公司誠(chéng)信檔案。

“股神”也有落幕時(shí)刻

可以清晰看到，蘭州黃河業(yè)績(jī)變動(dòng)和“炒股”收益可以說(shuō)是高度關(guān)聯(lián)。2010-2017年，蘭州黃河的凈利潤(rùn)合計(jì)為3.86億元，其中證券投資總收益約2.24億元，占比接近60%。不過(guò)，蘭州黃河雖然炒股賺了錢(qián)，但投資者并沒(méi)有享受到這一“紅利”。上市近20年，蘭州黃河只進(jìn)行了兩次現(xiàn)金分紅：2013年每10股派息0.30元，分紅金額557.30萬(wàn)元;2016年每10股派息0.66元，分紅1226萬(wàn)元。

美好的時(shí)光總是短暫。2018年上半年，蘭州黃河實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.82億元，同比下降14.90%;凈利潤(rùn)為-3158.81萬(wàn)元，同比下降546.34%。而虧損原因，蘭州黃河稱(chēng)主要系投資收益大幅下降所致。截至6月30日，蘭州黃河證券投資賬面收益為-4634.57萬(wàn)元。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者曾致電蘭州黃河，公司相關(guān)人士表示，“炒股”是公司內(nèi)部人在操盤(pán)，至于目前遭遇較大浮虧的問(wèn)題，請(qǐng)關(guān)注相關(guān)公告。

蘭州黃河2018年因炒股預(yù)虧6500萬(wàn)元-7000萬(wàn)(資料來(lái)源：業(yè)績(jī)預(yù)告)

2019年1月5日，蘭州黃河發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018全年凈利潤(rùn)為-7000萬(wàn)元至-6500萬(wàn)元，下降幅度為-531.14%至-500.34%。而出現(xiàn)大額虧損的原因，蘭州黃河表示，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩下行，公司證券投資處置及持有收益較去年同期大幅下降。蘭州黃河還強(qiáng)調(diào)，從目前情況看，2019年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)運(yùn)行仍面臨下行壓力，公司現(xiàn)有證券投資賬面收益情況仍將面臨較大不確定性。

“一塊土地”引發(fā)股東內(nèi)訌

蘭州黃河除了熱衷證券投資，對(duì)房地產(chǎn)也頗青睞，股東們還曾因?yàn)橐粔K土地發(fā)生了內(nèi)訌。2012年11月12日，蘭州黃河與新盛工貿(mào)和蘭州麥芽于簽訂了《股權(quán)置換協(xié)議》，將持有的蘭州麥芽65%的股權(quán)與新盛工貿(mào)通過(guò)蘭州麥芽間接享有的金昌麥芽73.33%股權(quán)進(jìn)行了置換，置換后，公司持有金昌麥芽73.33%的股權(quán)，新盛工貿(mào)持有蘭州麥芽100%股權(quán)，蘭州麥芽成為新盛工貿(mào)全資子公司。

在上述股權(quán)置換中，蘭州黃河持有蘭州麥芽65%股權(quán)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)為蘭州麥芽的生產(chǎn)、辦公用房及生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備，其全部坐落在位于蘭州市七里河區(qū)鄭家莊108號(hào)、面積77.84畝的土地上;2017年12月11日，蘭州黃河和新盛工貿(mào)達(dá)成協(xié)議，蘭州黃河擬將蘭州市七里河區(qū)鄭家莊108號(hào)、面積77.84畝的地塊以2068.78萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給新盛工貿(mào)，該關(guān)聯(lián)交易在當(dāng)天的董事會(huì)上獲得通過(guò)。據(jù)了解，新盛工貿(mào)是蘭州黃河持股21.51%的第一大股東新盛投資的控股股東。

在深交所隨后再三追問(wèn)下，蘭州黃河披露，持股3.76%的第三大股東甘肅省工業(yè)交通投資公司的派出董事陳衣峰曾委托董事牛東繼投下反對(duì)票，認(rèn)為“所涉土地的評(píng)估方式與評(píng)估值的確認(rèn)均存在瑕疵，未考慮土地變性開(kāi)發(fā)后的增值空間”，要求“將該議案提交到股東大會(huì)審議”。

據(jù)蘭州黃河董秘魏福新介紹：“陳衣峰早在參加董事會(huì)第九屆十八次會(huì)議之前，就已從三股東處離職，目前在二股東湖南昱成參股的一家企業(yè)就任總經(jīng)理一職，故陳衣峰作為公司董事委托其他董事投反對(duì)票的立場(chǎng)，究竟是代表哪一方對(duì)意見(jiàn)，公司難以判斷。”

 

董事質(zhì)疑蘭州黃河賤賣(mài)土地 深交所發(fā)函關(guān)注(資料來(lái)源：深交所)

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)了解，蘭州市七里河區(qū)鄭家莊108號(hào)，為東臨內(nèi)路及居民住宅區(qū)，南至蘭州電力修造廠鐵路專(zhuān)用線，西至金港城住宅小區(qū)，北至蘭州金港糖酒商貿(mào)城地塊土地使用權(quán)。通過(guò)公開(kāi)信息可以看到，七里河區(qū)的土地近年來(lái)是大熱門(mén)，2015年土地均價(jià)漲幅最為明顯，土地均價(jià)上漲5.73倍。由于上述關(guān)聯(lián)交易自披露以來(lái)持續(xù)受到交易所的關(guān)注與問(wèn)詢，同時(shí)二股東湖南昱成愿意以7784萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)該關(guān)聯(lián)交易所涉土地之使用權(quán)，蘭州黃河才決定將其撤銷(xiāo)。

當(dāng)然，蘭州黃河股東的矛盾不僅限于上述土地波折。2017年11月17日，二股東湖南昱成就以“新盛投資董事長(zhǎng)期沖突，無(wú)法對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)做出通過(guò)的決議”等為理由，要求解散新盛投資;12月4日，湖南昱成發(fā)起另一起訴訟，希望解散新盛工貿(mào)。

再回首啤酒主業(yè)，已物是人非

在“炒股”發(fā)揮遠(yuǎn)不如從前時(shí)，回看蘭州黃河原本的啤酒等主營(yíng)業(yè)務(wù)，幾乎已被市場(chǎng)“遺忘”。2018年上半年，蘭州黃河主要產(chǎn)品啤酒、飲料、麥芽的收入分別為2.01億元、2430.53萬(wàn)元和4129.59萬(wàn)元，與上年同期相比分別下滑3.95%、4.08%和47.14%。

2010-2017年蘭州黃河扣非凈利潤(rùn)和證券投資收益對(duì)比(制圖：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng) 劉小菲)

2010-2017年間，蘭州黃河的扣非凈利潤(rùn)分別為1572.70萬(wàn)、-96.99萬(wàn)、1170.51萬(wàn)、1090.45萬(wàn)、2077.69萬(wàn)、1870.26萬(wàn)、-1055.90萬(wàn)和441.82萬(wàn)，合計(jì)金額7070.54萬(wàn)元。以此計(jì)算，蘭州黃河這8年時(shí)間里，其炒股收益是經(jīng)營(yíng)啤酒等業(yè)務(wù)收入的3.5倍。

2011-2017年蘭州黃河啤酒銷(xiāo)量一覽(制圖：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng) 劉小菲)

從銷(xiāo)量來(lái)看，2017年蘭州黃河啤酒的銷(xiāo)售量為16.3萬(wàn)千升，2011-2016年銷(xiāo)售量分別為28.48萬(wàn)千升、29.94萬(wàn)千升、29.25萬(wàn)千升、23.92萬(wàn)千升、19.40萬(wàn)千升和18.01萬(wàn)千升;從銷(xiāo)售額來(lái)看，蘭州黃河2017年啤酒的營(yíng)收為3.45億元，與2011年的5.3億元相比縮水了34.9%。

15萬(wàn)千升是個(gè)什么概念?啤酒專(zhuān)家方剛曾在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“只夠山東一個(gè)大縣城的消費(fèi)量。”據(jù)悉，目前蘭州黃河在國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)的排名至少應(yīng)該在20名開(kāi)外，其每年的產(chǎn)銷(xiāo)量應(yīng)該與千島湖啤酒差不多，但不足嶗山啤酒這個(gè)大區(qū)域品牌的十分之一。“這樣的產(chǎn)量，這樣的小區(qū)域市場(chǎng)，其盈利能力會(huì)好到哪里去。”方剛?cè)缡钦f(shuō)。

中西部啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈(資料來(lái)源：蘭州黃河2017年年報(bào))

蘭州黃河在2017年年報(bào)中坦承：“甘肅、青海、寧夏三省啤酒市場(chǎng)容量下降，隨著行業(yè)龍頭企業(yè)在中西部地區(qū)戰(zhàn)略布局的完成，公司屬地啤酒市場(chǎng)上各大廠商對(duì)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪日益激烈。

“作為啤酒業(yè)的小區(qū)域品牌，蘭州黃河已經(jīng)沒(méi)有機(jī)會(huì)再走出甘肅了。”啤酒專(zhuān)家方剛表示，啤酒行業(yè)強(qiáng)者通吃，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成，蘭州黃河擴(kuò)張的窗口已經(jīng)關(guān)閉。

蘭州黃河曾提出，2018年公司全年計(jì)劃啤酒及飲料產(chǎn)銷(xiāo)量20.7萬(wàn)千升，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6.96億元。而2018年上半年，蘭州黃河啤酒飲料完成的銷(xiāo)量?jī)H為8.63萬(wàn)千升。

安信證券在研報(bào)中分析，啤酒行業(yè)經(jīng)歷了十余年的“中外融合”、并購(gòu)整合、短兵相接，2018年三大集團(tuán)(雪花、青島、百威)市占率已提升至69%，行業(yè)格局基本形成。在此背景下，不少啤酒廠商開(kāi)始改變策略，淡化對(duì)量增的訴求，采取推動(dòng)產(chǎn)品中高端化升級(jí)、優(yōu)化產(chǎn)能等措施，不過(guò)蘭州黃河似乎沒(méi)有任何舉動(dòng)。

子公司方面，蘭州黃河目前旗下共有7家子公司，其中4家從事啤酒生產(chǎn)銷(xiāo)售，其余主營(yíng)業(yè)務(wù)分別是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、投資和麥芽生產(chǎn)銷(xiāo)售。半年報(bào)顯示，這四家從事啤酒業(yè)務(wù)的子公司，酒泉西部啤酒和蘭州黃河佳釀啤酒上半年凈利潤(rùn)分別為-279.68萬(wàn)元和-335.66萬(wàn)元，天水黃河佳釀和蘭州黃河佳釀分別盈利117.11萬(wàn)元和1891.28萬(wàn)元。不過(guò)，2017年這四家從事啤酒業(yè)務(wù)的子公司合計(jì)凈利潤(rùn)幾乎為零。

市值12億元“殼資源”的出路

二級(jí)市場(chǎng)上，蘭州黃河的表現(xiàn)也不盡如人意。截至1月15日收盤(pán)，蘭州黃河每股報(bào)價(jià)6.67元，總市值僅剩12.39億元。

市值小的蘭州黃河被市場(chǎng)普遍視為“優(yōu)質(zhì)殼資源”，而蘭州黃河也的確策劃過(guò)賣(mài)殼。公司2016年披露的重組預(yù)案顯示，擬作價(jià)9.07億元置出公司全部資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)擬作價(jià)30.88億元置入資產(chǎn)鑫遠(yuǎn)集團(tuán)100%股權(quán)中等值部分進(jìn)行置換，差額部分由公司以10.75元/股非公開(kāi)發(fā)行約2.03億股支付;同時(shí)公司擬以不低于10.75元/股非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)25億元，用于鑫遠(yuǎn)集團(tuán)后續(xù)主業(yè)經(jīng)營(yíng)及償還貸款。

資料顯示，鑫遠(yuǎn)集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)和污水處理，目前其房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目均集中于湖南長(zhǎng)沙市，污水處理業(yè)務(wù)主要由全資子公司通過(guò)長(zhǎng)沙市開(kāi)福污水處理廠進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。據(jù)業(yè)績(jī)承諾顯示，鑫遠(yuǎn)集團(tuán)2016年至2018年承諾扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.66億元、2.97億元和4.50億元。

蘭州黃河重組方案遭多數(shù)股東反對(duì)(資料來(lái)源：公告)

在上述重組預(yù)案公布后，蘭州黃河收到深交所的問(wèn)詢函，其中問(wèn)詢內(nèi)容達(dá)五大項(xiàng)18小項(xiàng)之多，關(guān)注重點(diǎn)落在置入標(biāo)的高管變動(dòng)、關(guān)聯(lián)采購(gòu)和業(yè)績(jī)承諾等方面。不過(guò)，蘭州黃河的這次重組最終“卡”在了股東身上。對(duì)于重組預(yù)案，股東贊成和反對(duì)的票數(shù)差異并不大。以第一項(xiàng)議案為例，同意約1582萬(wàn)股，占出席會(huì)議股份數(shù)的43.1214%;反對(duì)約2085萬(wàn)股，占出席會(huì)議股份數(shù)的56.8358%。而沒(méi)能通過(guò)的原因，有分析人士認(rèn)為可能與注入資產(chǎn)高溢價(jià)有關(guān);也有說(shuō)法是，中小股東希望能有更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)被注入上市公司。

目前，有傳聞稱(chēng)“蘭州黃河的大股東正與多家企業(yè)進(jìn)行接觸，探討買(mǎi)殼借殼上市事宜”，對(duì)此，蘭州黃河給出的回應(yīng)是“以公告為準(zhǔn)”。

炒股失利、主業(yè)“淪陷”、賣(mài)殼折戟的蘭州黃河，未來(lái)到底計(jì)劃走向何方，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。