過去的2020年，資本涌動，并購提速，一年出現10宗酒業并購案例：騰訊下注酒水外賣，低度酒賽道投資頻增、國資出手政府牽頭主導打造酒業投資集團等等，而資本也由此演變為中國酒業2020年乃至2021年的主基調之一。

而在資本瘋狂涌入的同時，白酒行業也再度迎來擴容大潮，第20家上市酒企的“靴子”雖遲遲未落地，國臺、郎酒率先進入IPO程序，而紅星則試圖借殼上市，安徽大商則宣布正式啟動IPO程序。30余家待上市酒企扎堆出現，是什么力量推動這一現象產生?注冊制背景下，哪一類的上市藍圖正在悄然走近現實?酒類上市潮引發的“猜想”正在開啟。

30多家酒企爭相上市

酒業資本時代到來

繼名酒回歸與價格升級之后，搶灘資本市場正在成為酒業下一個競爭的主戰場。

據酒業家統計，目前已經對外公布資本市場規劃，包括IPO排隊、IPO備案、進入輔導期、借殼等形式在內，以及提出在未來幾年上市目標的酒企總數量已經超過30家。可以說2021年這一波酒企上市熱潮來得有些兇猛。

而在當前19家已上市酒企之外，誰將率先問鼎第20家上市酒企也成為一大看點。其中，西鳳籌謀上市已經十余年，酒仙網也從新三板停止掛牌籌備A股主板，等待一錘定音。國臺借主板上市契機，以股權激勵優勢吸引了業內外大商分享紅利。

站在IPO線外，不同類型的企業不約而同地樹立起了上市目標、不同的上市規劃，但相同上市夢想共同照亮了當前的IPO熱潮。

而透過以上這份上市名單，不難發現：闖關IPO前線的企業不乏名酒企業與渠道大商，西鳳集團、國臺酒業、郎酒股份、百川名品、紅星、酒仙網等酒企。

此外，在未來有望登陸資本市場的酒企名單還包括習酒、江小白、金沙、湯溝、珍酒、巖博酒業等。

酒業家調查發現，連云港市從2018年便將湯溝列入上市后備重點企業之一。2020年江小白經過連續的增資擴股，注冊資本從1579.5792萬元增至1.7134億元。有業內人士表示，江小白大幅增資的目的便在于計劃上市。

金沙酒業高層透露，2021年金沙酒業將啟動股改項目，未來將用3年左右時間實現主板上市，進入資本市場，并實現千億市值。

根據貴州省十四五規劃，巖博酒業作為全國產業扶貧的典型，也正在逐步完善資產權屬、完成歷史沿革整改、完成股改等工作，未來將全面推進上市預期工作的完成。

而在川酒板塊中，也有更多企業發出了主板上市的信號。川酒集團于2019年披露上市計劃，啟動股改，吸納核心酒商入股。敘府、小角樓、沈酒集團也早早地列出上市目標，而三溪、仙潭、玉蟬、四川戎春酒業等則正在進入政府后備名單。

酒業家查閱多地上市酒企后備名單后發現，不僅川酒板塊上市規劃較多，其他區域酒企中的種子選手也在暗自發力。例如：酒便利、賒店老酒、天明民權葡萄酒、固始雙板橋酒業四家酒類企業已入選河南省定重點上市后備企業名單;內蒙古巴彥淖爾市擬重點培育河套酒業上市掛牌，莊臣釀酒也被列入了2020年度福建省重點上市后備企業名單。

在當前酒類板塊的上市風潮下，葡萄酒板塊也一路走高。中糧酒業計劃推動長城葡萄酒、中糧名莊薈(整體)混改上市，茅臺葡萄酒也謀求未來主板上市機會，力爭3-5年成為行業龍頭。

此外，為謀求主板上市，部分企業試圖通過借殼等方式登陸資本市場。景芝借殼ST亞星雖最終未能成功，但仍有名品世家借殼寶德股份、紅星借殼大豪科技等案例涌現。

不僅如此，具備名酒操盤經驗、實力倍增的寶醞名酒、醬酒后起之秀廣西丹泉、貴州真工醬酒也紛紛將上市納入未來計劃。

毫無疑問，酒企上市之后其競爭優勢將更加明顯。有行業人士告訴酒業家：“企業上市具有諸多好處，募集資金，吸引投資者;增強流通性;提高知名度和員工認同感;回報個人和風險投資;利于完善企業制度，便于管理等。”

“綜合來看，醬酒(符合上市條件的酒企)更受資本青睞，更容易進入上市候選名單。另外注冊制背景下符合科創板和創業板上市條件的白酒創新品牌將不斷涌現;符合上市條件的供應鏈體系中的新型經銷商、品牌運營商、連鎖運營商、2B電商平臺等也將不斷涌現。”白酒專家、中原基金大消費產業執行合伙人晉育峰向酒業家分析。

資本擠兌效應

政府推拉助力第三波酒業上市潮來臨

梳理酒企登陸資本市場的歷史不難發現，自1994年汾酒成為第一家上市酒企以來，資本市場迎來兩波上市熱潮。1996-1998年為酒企上市第一波活躍期，期間有10家酒企上市;2015-2016年，口子窖、迎駕貢酒、金徽競相上市，區域酒企密集上市成為第二波熱潮。此后除了華致酒行在2019年初登陸A股成為酒商第一股后，酒類市場從未像今天如此熱鬧，資本市場酒類企業呈現“井噴式”發展。

從宏觀層面看，白酒上市擴容和投融資暴增，與宏觀經濟環境與行業周期密不可分。2017年以來，白酒產業景氣度上升，資本頻頻下注白酒，產業整合趨勢明顯。不僅有復星、江蘇綜藝之類資本大鱷頻頻“飲酒”，白酒行業內部也在加速并購整合。

“2019年茅臺鎮大概涌入了1100億資金，大量的資本涌入，勢必要形成變現的需求，而上市成為酒企與資本共同的選擇之一。而大量有實力的企業尋求上市，可以實現抵御通脹帶來的不確定因素，實現資產保值、風險對沖的作用。”和君咨詢高級合伙人、酒水事業部總經理李振江看好這一輪酒業上市潮的趨勢。

晉育鋒認為，當前白酒產業處于結構化增長周期，目前上市熱度的不斷攀升，主要得益于兩大推力：其一是各類資本對傳統產業尤其高毛利的白酒行業的滲透，屬于資本周期的力量在推動;其二是智能化、數字化創新對中小品牌在細分市場的助力，屬于科技周期的在助推。

同時，也有行業人士表示，疫情影響下，資本市場一度低迷，而白酒行業因其抗風險能力以及高利潤等自身優勢，成為資本方加大產業布局、提升收購方業績以及區域資源整合的重要籌碼。

北京圣雄品牌策劃有限公司總經理鄒文武則更加直接指出：“除了資本力量驅動之外，政府‘真金白銀’的投入和優勢產區的引導也是上市潮背后不可忽視的力量。”

以黔酒板塊為例，日前對外公布的《貴州省國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標綱要》直接表示：未來要以“百億產值、千億市值”為目標，培植提升習酒、國臺、金沙、珍酒、董酒等一批在全國具有較強影響力骨干企業，加快推動企業上市，培育一批國家級、區域級知名企業。從上市公司層面看，黔酒規劃到“十四五”末，將會達到6家白酒上市公司。

而在赤水河對岸，四川省政府也提出“五千五百”上市行動計劃，明確提出把包括酒業在內的重點企業納入當地上市公司培育機制。

在川黔以外，其他酒類區域也呈現出地方政府爭先培育上市企業的趨勢。據不完統計，江西、陜西、河南、福建多地紛紛推出上市后備企業名單，其中多地皆不乏酒企身影。

資本、地方政府、注冊制改革等多項力量助推之下，酒企在資本市場迎來高光時刻。

擴容、整合、升級

白酒產業面臨最重要的“補課”

從結果上看，上市擴容潮會給酒業帶來的影響，包括整合加劇、產業、資本、管理、文化等多層面的升級。

獨特營銷合伙人王偉設認為應當理性看到這一輪酒業上市熱潮，“其一，資本市場目前正在為白酒擠泡沫，上市酒企的估值不會增長太快，這也給想實現主板上市的企業做了預警。其二，存量競爭時代，酒業呈現結構性的增長趨勢很明顯，比如高端白酒、中高端光瓶酒。整個酒業競爭已經邁入擠壓式競爭時代，角逐的力量此消彼長。這種背景下，上市潮會為上市酒企本身帶來相關直接利益，但對酒業來說，拉動作用和刺激作用需要從長遠來看。”

這一輪上市潮中除了部分醬酒企業、名酒企業，還有流通性的企業。李振江認為，自華致酒行之后，流通企業集中‘上市’，是一個極好的信號，說明酒水行業逐漸進入到一個資本化和規范化階段，有大量資金可以做標準化的運作。屬于流通企業的好時代也正在來臨。

“酒企一旦上市后，其規范成本變高，相應帶來管理成本的上升，這也對酒企的管理模式和業務模式提出了更高的要求，必須上一個新臺階。其二，通過融資的方式，企業變成一個混合經營的公司，這也決定了企業文化也要具備更強的包容性、互通性。”李振江認為上市潮對行業的升級作用相對明顯。

在當前資本和政府的雙重推動下，整個酒業的大升級時代也隨之到來，包括產品的大升級，市場的大升級。“個人比較看好中國白酒在上市周期的推動下，一個是國際化，另外一個是超高端化的一個發展。因為國際化和超高端化會帶動中國文化走入國際市場。”鄒文武表示。

毫無疑問酒企上市之后將帶來諸多競爭優勢，但也并非一片坦途。晉育峰分析道，雖然諸多酒企已然打開上市通道，但上市進度因企業和業態而異，而股權結構、治理結構、財務結構則是改造的核心，這些核心指標決定了酒企上市最終的進程。

“理論上企業規模越大，改造難度越大，所需時間越長。”晉育峰補充道。

注冊制背景下，酒業的上市通道還在被不斷拓寬，但酒企進入IPO環節，還需要面臨諸多權責問題，如土地、建筑、商標等的資產歸屬、集團與股份公司同業競爭問題等等。企業核心競爭力的培養仍然占據主導位置，企業對于未來的創新和引領能力也需要得到提升。

總之，無論是酒企還是渠道商謀求上市，結構和實力層面的“補課”需求非常必要。