目前，白酒上市公司2023年年報及2024年一季報即將披露完畢，綜合財報數據來看，過去一年面對外部市場環境諸多不利因素影響，各大酒企普遍保持了穩健發展勢頭，其中頭部、腰部企業交出的答卷更是亮點紛呈、看點十足。

看點一：凈利百億酒企擴軍，行業一線門檻升高

財報顯示，2023年洋河、汾酒實現凈利潤均首度突破100億，分別為100.16億和104.38億，同比增速分別為6.8%和28.93%。同期，瀘州老窖、汾酒以20.34%、21.8%的同比增幅錄得營收302.33億及319.28億。至此，白酒行業top5酒企的營收均突破300億，凈利潤也站上了百億臺階。

此前，業界專家普遍將營收200億視為白酒企業進入行業一線陣營的門檻標準。而伴隨洋河、汾酒和瀘州老窖等三家名酒2023年年報的出爐，我們可以得出一個重要結論，未來白酒一線陣營準入門檻，將由此前營收200億升至300億，同時凈利潤是否達到百億也將成為重要參考標準。畢竟，相比營收，凈利潤更能體現一個酒企是否具有更高發展質量、更大發展潛力。

看點二：頭部梯隊基本成型，四大陣營涇渭分明

白酒行業看來，一家酒企年度營收站上百億臺階即被視為進入行業頭部陣營。伴隨各大酒企2023年年報集中發布，可以看出，行業頭部梯隊分層更加清晰、涇渭更加分明。

目前來看，行業頭部梯隊主要分為四大陣營，即“超一線”的茅臺、五糧液(營收800億以上)，“一線”的洋河、汾酒、瀘州老窖(營收300-400億區間)，“二線”的郎酒、習酒、劍南春、古井貢酒(營收200-300億區間)，以及“三線”的今世緣、西鳳酒(營收100-200億區間)等。

具體到四大陣營內部則是各具看點。

“遙遙領先”的超一線陣營最大看點是，何時進入到營收1000億、凈利500億時代，這主要取決于五糧液的具體表現。2023年，五糧液實現營收、凈利潤分別為832.72億及302.11億，據此可以預判，五糧液最晚在“十五五”中期將取得這一營利體量。

而一線陣營的主要看點在于，誰能率先實現400億營收，目前來看，洋河、汾酒和瀘州老窖機會均等。

處于二線陣營的郎酒、習酒、劍南春，誰能領先一步登錄資本市場成為行業關注的焦點，尤其伴隨去年白酒禁止主板上市政策出臺，這三家名酒是“借殼”還是赴港上市，更是成為市場熱議的話題。

目前來看，股權結構合理且清晰的習酒有望率先登錄資本市場，此前貴州“十四五”規劃和二〇三五年遠景目標綱要也提到，培植提升習酒等骨干企業，加快推動企業上市。不過，日前市場傳出消息稱，習酒董事長張德芹將接棒丁雄軍擔任茅臺集團董事長一職，這是否對習酒上市產生一些影響，目前尚不得而知。

營收百億是區域強勢酒企進軍全國化的重要起點。作為三線陣營的生力軍，去年站上百億營收臺階的西鳳酒和今世緣，未來如何在夯實大本營市場的同時，進一步加速全國化進程，則成為它們進一步站穩行業頭部梯隊的關鍵點。

看點三：50-100億梯隊加速擴容，誰能率先撞線百億?

50-100億梯隊加速擴容，這是2023年白酒行業的另一大看點。

財報顯示，2023年，舍得酒業實現營收70.81億，同比增長16.93%。同期，珍酒李渡也實現營收70.3億，同比增長為20.1%。另外，非上市公司白云邊在去年也以9.14%的同比增幅實現銷售收入77.25億。

不止于此，迎駕貢酒去年營收也接近70億，其以22.07%的同比增幅錄得營收67.2億。與此同時，營收在50億左右的白酒企業也迎來“新軍”，比如以12.98%同比增幅錄得52.57億營收的老白干酒、以6.0%同比增幅實現49.53億營收的水井坊等。

可以說，頭部品牌正在憑借強大的市場號召力引領著白酒這艘“巨輪”平穩航行，而上述腰部品牌的穩健發展充分體現出白酒行業依然是一條高確定性的優質賽道。

看點四：汾酒正“汾飛”，“老三”將易主?

目前來看，穩居行業“老三”多年的洋河正在面臨前所未有的挑戰，其中最突出的挑戰者就是汾酒。財報顯示，2022年，洋河、汾酒在營收層面差距為38.91億，到了去年這一差距已縮小至11.98億，進入2024年第一季度更進一步減小到9.17億。據2024年一季報顯示，今年1-3月，洋河、汾酒實現營收分別為162.55億和153.38億元，同期二者同比增速分別為8.03%和20.94%。

據此，不少業界專家預判，若按此增速延伸是年底，此消彼長之下，洋河在今年大概率將痛失“老三”寶座，行業也將重回曾經的“茅五汾”競爭格局。

如果說洋河在營收層面感受到的是莫大壓力，那么在凈利潤方面被汾酒反超則讓其陷入從而有過的險境。數據顯示，2022年，洋河在凈利潤上領先汾酒位12.82億，但去年前者不但未將領先優勢擴大，反而被后者超過4.22億。

不止于此，這一發展態勢更延續到了今年一季度。據2024年一季報顯示，今年前三個月，洋河、汾酒實現凈利潤分別為60.55億、62.62億。這意味著僅在今年第一季度，洋河在凈利潤上就已落后汾酒2.07億，這不得不引起洋河的警醒。

畢竟，汾酒以低于洋河營收實現對后者凈利反超，這也從側面說明，目前汾酒的整體盈利水平高于洋河。而在2023年年報中，汾酒也提到，“青花20作為百億大單品，必須‘又快又好’進行更大突破。”，這意味著青花20已成長為行業內飛天茅臺、普五、國窖、水晶劍、茅臺1935之后的第六款真正意義上的百億級超級大單品。反觀洋河，目前尚未在次高端市場培育出這一體量的超級大單品，這也在某種意義上表明，在次高端白酒市場，目前洋河至少落后汾酒半個身位。

看點五：高比例分紅、高質量發展

通常判斷一個行業發展是否具有高確定性，我們通常會關注整個行業的營收規模，畢竟營收規模是判斷市場需求是否旺盛的直接指標;但相比營收規模，利潤才是判斷一個企業是否具有含金量的更重要的指標;相比賬面上的利潤，我們會更關心企業的現金流;相比現金流，股東和投資者恐怕更關心分紅比例。從營收規模、利潤率、現金流和分紅等幾個指標看，白酒行業同樣表現出色。去年各大白酒上市公司現金流普遍實現兩位數以上增幅，同時也將加大現金分紅比例。

數據顯示，近年來茅臺、五糧液、汾酒等頭部企業現金分紅占比凈利總額均在50%左右，舍得酒業、水井坊等腰部企業的分紅占比也在30-40%區間。相比其它行業，白酒企業現金分紅比例長期位居前列，這也是“喝酒”長期具有高景氣行情的重要原因。

可以肯定的是，各大酒企如此長期大手筆的現金分紅，在為投資者帶來豐厚回報的同時，也必將進一步提升資本市場和投資者對白酒行業的發展信心，進而促進行業長期處于向上發展通道。