調查概要：

17 年3 月起，我們對目前市場上主要的白酒產品在線上(京東、酒仙網、天貓)和線下(北京上海兩地各個區域煙酒店)的終端零售價情況進行了走訪調查，本期匯總18 年7 月4日調查的數據與調查中得出的結論，供各位投資者參考。(注：部分產品終端價格在不同城市和渠道價格差別較大，可能原因為不同渠道加價率不同、實際標價未計入促銷折讓等，因此更建議關注價格的環比變化。)

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核心結論：

茅臺：成交價上移到1750 以上，庫存緊缺情況有所緩解。根據調查反饋，7 月初線上普遍缺貨情況依舊延續。線下上海區域，整體價格中樞繼續上移，飛天茅臺價格區間為1790-1890。相比于上月，本月明顯感覺茅臺的終端庫存沒那么緊缺，大的綜合煙酒店基本都有茅臺存貨，單店存貨普遍在一箱，要的多商家可以幫忙調配，而小的煙酒店普遍缺貨。線下北京地區，飛天茅臺價格仍然上移，商家表示價格變化較快，終端幾乎沒庫存。

五糧液：上海價格中樞略有下移，北京價格波動區間收窄。根據調查反饋，線上價格維持指導價1099。線下上海地區，五糧液價格中樞略微下移，不少煙酒店能把普五價格給到900 以下，不過不少商家對五糧液未來存在提價預期，可能是因為近期五糧液叫停接收訂單所致。終端交杯相對少見，普五和1618 商家庫存較為充足。線下北京地區，普五價格波動區間收窄，大多走貨較快，沒有庫存，交杯鋪貨較少，很難看見。

國窖1573：線上價格上調至1099，線下價格中樞略下移。根據調查反饋，線上價格上調至1099。線下上海地區，本月國窖1573 終端價格中樞下降，備貨比較充足。線下北京地區，國窖1573 商家推薦較多，基本有5 箱左右庫存，但90 年窖齡買的人較少，沒有庫存。

次高端：價格變動情況不一，整體上比較穩定。根據調查反饋，線下上海地區洋河夢系列價格略有下降， M3 和M6 擺貨較多，庫存不緊張。300-600 元價位段主推天之藍、水井坊臻釀八號，尤其天之藍擺貨充足，幾乎每家店都有大面積擺陳，價格基本維持穩定。青花汾酒則依然少見。北京地區，洋河天之藍推薦力度較大，洋河在小煙酒店庫存不多，大煙酒店庫存尚可。水井坊在北京銷量一般，商家表示銷量較少。劍南春商家的推薦力度較大，幾乎都有陳列，備貨充足。青花銷售情況尚可，商家感嘆近一年青花價格上漲接近100 元。

中高端：線上價格回升，線下價格基本穩定。根據調查反饋，線上老窖特曲價格穩定，窖齡30、洋河海之藍價格回升。北京地區海之藍在某些店推薦不少。上海地區主推海之藍，老窖特曲和劍南春k6 也較為常見，價格上也基本維持穩定。

投資建議：

我們維持六月底以來對板塊整體觀點，系統性回調更加凸顯板塊的確定性配置價值，看好白酒板塊及大眾品的優質龍頭公司。從基本面和估值兩個角度看，食品飲料板塊在當前弱勢市場中具備吸引力。基本面方面，白酒和大眾品龍頭中期的確定性依然很高，長期邏輯清晰，預計白酒公司二季度利潤增長整體維持并接近一季度增速，二季度淡季略放緩也實屬正常，但渠道庫存在合理水平，價格趨勢繼續向上，比如茅臺目前的批價近期略漲至1700 元，五糧液批價略提高至815 元，國窖1573頻下挺價通知，汾酒、洋河也在6 月后停貨提價，預計中秋國慶旺季可期;長期看，白酒景氣依然向上，但將呈現“結構化”成長的特點，分化會加劇，中高價格帶和全國化名酒將獲得更高的市場份額，企業要想在長跑中勝出，關鍵看品牌和團隊(結合機制體制)。

從中報情況看(單二季度)，預計茅臺Q2 收入增長28%，利潤增長35%，二季度發貨量超過5000 噸;預計五糧液Q2 維持30%以上增長;預計瀘州老窖Q2 收入25%以上，利潤30%以上增長;預計洋河收入利潤保持25%左右增長;預計汾酒Q2收入增長35%以上，利潤50%左右增長。總體看高端名酒延續了一季度以來的較快增速，業績確定性最強。預計順鑫農業白酒二季度增長加速，Q2 維持Q1 利潤高增趨勢;古井貢已發業績預告，Q2 利潤增長72-149%超市場預期;預計今世緣Q2接近或維持30%增長;水井坊和舍得由于計提一次性減值使得去年Q2 利潤基數較低，因此二季度利潤增幅較大。

核心推薦：瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺，山西汾酒、洋河股份、順鑫農業、水井坊、今世緣、古井貢酒