銳澳(RIO)繼今年上半年出現頻繁“賣斷貨”后，首現庫存風波。

周轉金制度的推出，雖然解決了銳澳RIO的斷貨問題，但因為有些地區銳澳動銷不暢帶來的竄貨、競品低價競爭，也加重了部分經銷商對銳澳的持續壓貨的不滿。

百潤股份發布第三季度業績修正公告，修正公告顯示，預計2015年1-9月凈利潤較上年同期增長200%-230%;實現凈利6.71億元–7.38億元。對之前半年報中提及的“2015年1-9月實現凈利潤較上年同期增長280%～330%;凈利潤變動區間為8.50億至9.62億元”預期數據做了下調修正。

同時百潤股份也給出修正的原因：基于長期發展規劃，2015年第三季度對品牌和渠道建設持續加大投入，但受宏觀經濟和前期渠道庫存結構影響，第三季度營業收入并未達預期，所以對利潤影響較大，因此對原業績預告作出修正。

庫存壓力已波及終端

招商證券在最新的調研報告中表示，根據20多個省市草根調研發現RIO庫存從二季度經銷商壓貨到目前轉移到終端動銷。三季度動銷關乎全局。

根據調研全國20多個省市一二三線城市KA和商超中產品的價格和生產日期發現，

1)出廠價格提升后終端價格并沒有上升，在一二線城市促銷12元左右，相比年初反而下降，反映二季度的需求較弱，提高出廠價但終端開始降價促銷;

2)一季度需求旺盛導致二季度產能緊張，4-5月份的貨大多在晚上8點到凌晨生產，二季度大量的產品被壓到經銷商;

3)鋪貨量較大，陳列相對明顯，一線城市生產日期普遍為5-6月份，二三線為3-5月份，商戶反映這與經銷商之前壓貨有關，并非終端長時間陳列，這意味著二季度經銷商大量庫存在7、8月份被轉移到終端，目前終端動銷壓力較大。

對于終端壓貨嚴重，有湖北經銷商對記者表示，周轉金制度雖然解決了斷貨問題但沒有解決動銷的問題，手頭庫存只會越積越多，有些經銷商只好竄貨，另外擦邊球產品也是終端壓貨嚴重導致的。

不過上述經銷商還提到，去年年底農夫山泉高管團隊進入銳澳經銷體系，銳澳也砍掉了一些小經銷商，但帶來的問題是銳澳目前的經銷商體系很亂，渠道內部也形成了競爭。

壓貨也使得很多地區一批商怨聲載道，有經銷商接受酒業家記者采訪時直言，計劃退出RIO銷售體系，竄貨，擦邊球產品低價競爭等也讓他們一批商難以發展二級代理，但RIO廠家按照周轉金制度，持續向他們一批商強行壓貨。

而且，上述經銷商還提到農夫山泉管理團隊接管之后帶來經濟上的損失，從去年RIO的大區經理變換為農夫山泉的管理隊伍之后，之前大商所墊付的銷售費用難以報銷，而因為RIO砍掉小經銷商的政策在大商接手原有的下游渠道業務的同時，之前沒有清理好的庫存和欠款又累積到了新經銷商手中。

有經銷商對記者表示，之前銳澳最大的困擾之一就是產能不足，在預調酒的口感、外包裝差異性不足夠強的情況下，出現斷貨的情況，這會給消費者選擇其他產品留下可乘之機，不過通過推出了周轉金制度，經銷商提前一個月打款給廠家，廠家根據訂貨量產，解決了斷貨問題。

合理庫存有利于應對競爭

不過，在市場面對競品時，一定的庫存也是必要的。

對于銳澳面臨的競爭，有廣西當地的經銷商早前對酒業家記者表示，銳澳各渠道的價格也存在差異，銳澳的夜場渠道好做，但是傳統渠道不好做，只見陳列，動銷不太好，傳統渠道經銷商月月壓貨，而且不能做區域內的夜場渠道，同一個區域做商超渠道等傳統渠道客戶與做夜場渠道的經銷商分開的，而且給夜場渠道經銷商的價格和要比傳統渠道經銷商的價格低。

此外，銳澳的商超渠道需要進行費用代墊，還按進貨量分批核銷，所以廣西市場被同樣來自上海的ODN(澳迪尼)搶了很多份額，相比之下ODN(澳迪尼)價格稍低，經銷商代墊費用核銷靈活方便，現在在桂東、桂東南的主要商超渠道(國際連鎖除外)，主要是ODN(澳迪尼)與銳澳RIO在競爭。

對于渠道庫存，中信證券分析認為，應該合理看待當前超過2個月的渠道庫存，一季度春節聚飲多，旺銷缺貨嚴重，疊加各類植入式營銷，渠道熱情高漲。進入二季度以來淡季到來，加之產能擴張供應充足，RIO首次出現庫存情況。

不過中信證券認為銳澳的合理庫存有利于應對競爭、清理山寨，在渠道運轉中屬正常現象。軟飲渠道利潤約10%，庫存約1個月，RIO渠道利潤達30%，結合經銷商毛利，判斷2個月的庫存周轉仍屬有效率的。

中信證券調研報告分析稱，銳澳在近十種競品同時陳列的情況下，單店銷量占比可達80%，優勢明顯，全國范圍內尚有很多三、四線城市和縣鄉未覆蓋，下一步將下沉渠道，加強覆蓋，并清理肅清山寨產品。

招商證券分析認為，雖然非餐飲渠道的滲透率已經很高，終端庫存較大，但餐飲市場一旦打開，2016年通過渠道鋪貨業績釋放到60億問題不大，目前銳澳正在部分城市的大排檔和燒烤店進行試點，并通過微信等方式進行了小范圍的宣傳，將預調酒飲用與吃小龍蝦、燒烤等結合，瞄準占據半壁江山的餐飲渠道。