業績連續五年呈現出25%左右的復合增長態勢，瀘州老窖(000568.SZ)全力沖刺白酒“前三甲”。

近日，瀘州老窖發布的2019年第三季度報告顯示，今年1-9月，瀘州老窖實現營收114.77億元，同比增長23.9%;實現凈利潤37.95億元，同比增長37.96%。

從整體看，瀘州老窖前三季度營收首度突破百億元大關，前三季度凈利已超其去年全年的34.86億元，彰顯了其強勁的發展勢能，而且各項主要指標增速均遠超洋河，正不斷縮小與行業前三的差距。

有行業人士分析，瀘州老窖業績的增長與其長期的產品高端化策略不無關系。

數據顯示，自2015年行業復蘇以來，以國窖1573(以下簡稱“國窖”)為代表的高端酒業務持續增長，2015年至2018年收入復合增速63.2%。

目前銷售規模已經破“百億”大關的國窖，也有了長遠的發展目標，明年沖刺130億目標，3-5實現200億銷售收入。

此外，長江商報記者注意到，2018年3月，在瀘州老窖全國經銷商大會上，瀘州老窖股份有限公司黨委書記、董事長劉淼提出，公司要在“十三五”末重回行業前三，這也成為瀘州老窖實現復興的“硬指標”。但是，與此同時，白酒業績增速逐步放緩，酒企分化加劇，或將成為橫亙在瀘州老窖沖三路上新的難題。

前三季凈利增近4成

近日，瀘州老窖發布了三季報，業績高歌猛進，不但超額完成本年度預定業績目標，國窖更是沖破“百億”，成為高端白酒市場百億大單品，同時也是瀘州老窖業績高速增長的主要動力。

具體來看，今年1-9月，瀘州老窖實現營收114.77億元，同比增長23.9%;實現凈利潤37.95億元，同比增長37.96%。

長江商報記者注意到，雖然此次報表并未詳細的披露瀘州老窖不同檔次產品的銷售額，但仍有行業人士分析，瀘州老窖業績的增長與其長期的產品高端化策略不無關系。方正證券(6.600, 0.02, 0.30%)研報指出，國窖受益于高端擴容，量價提升空間大，業績確定性強。

事實上，瀘州老窖一直很重視在酒類中高端上的布局，據公司此前披露的半年報顯示，2019年上半年，以“國窖1573”為代表的高檔酒類產品營業收入43.13億元，同比增長30.47%，占公司白酒收入的比重由上年末的49.60%提升至54.45%。

近年來，作為瀘州老窖的大單品，國窖通過搶占“濃香國酒”，突出“濃香型白酒高端第一品牌”的市場地位，同時又通過一系列的文化活動提升品牌文化內涵，以期提升瀘州老窖在市場競爭中品牌層面的壓制優勢。

數據顯示，自2015年行業復蘇以來，以國窖1573為代表的高端酒業務持續增長，2015年至2018年收入復合增速63.2%。今年，國窖1573單品已突破百億。瀘州老窖黨委副書記、總經理林鋒表示，未來3-5年內，國窖的目標是銷量突破200億，將抓住歷史機遇全面打響品牌復興戰。

而除了“國窖1573”的高歌猛進，公司旗下其他品牌也保持了快速發展的態勢，百年瀘州老窖窖齡酒在腰部市場獲得有效支撐，瀘州老窖特曲打響了品牌“復興”攻堅戰，瀘州老窖頭曲、二曲銷售規模持續擴大，實現了五大單品全面發展的目標。

截至目前，白酒上市公司的三季度報已全部披露，瀘州老窖前三季度業績增速位居前列。數據顯示，在19家白酒上市公司中，今年前三季度凈利同比增速超30%的共6家，包括五糧液(133.500, 0.50, 0.38%)、瀘州老窖等，其中瀘州老窖位居第四，超過五糧液。

對此，白酒專家蔡學飛在接受長江商報記者采訪時說道，“中國整個酒類消費升級之后，次高端持續擴容，高端市場成為名酒競爭核心價格帶，瀘州老窖擁有品牌、產品等多重優勢，應該說，是中國白酒高端陣營的有力競爭者。”

高中檔酒順勢提價

2015 年瀘州老窖定下了到 2020 年 “重回行業前三”的目標。

有公開數據統計，僅2018 年一年，劉淼至少七次公開提及“重回前三”的發展目標。2018年11月29日，瀘州老窖領導團隊赴五糧液考察，該期間，劉淼再次重申 “重歸前三”的決心，他指出，在2018沖刺年的基礎上，2019 要 “搏命式”發展，可見追趕之心迫切。

其實，瀘州老窖之所以執著于“重歸前三”，有其歷史因素。在2010年以前，瀘州老窖曾進入白酒行業前三甲，正是“探花”位置。而2010年正是關鍵時期，這一年洋河的凈利潤趕超瀘州老窖，此后更是從營收、凈利潤全面碾壓瀘州老窖，局面一直延續至今。

不過為了奪回行業老三，瀘州老窖已經大為改觀，2018年瀘州老窖加大了對華東、華南、華北等地區縣、鄉鎮市場的支持力度，意在向“縣級市場要增量”。

此外，在產品陣營規劃方面，瀘州老窖在國窖1573經典裝補充了國寶紅和國窖鴻運568兩款產品，加快占據1000元價位。今年初至今，公司又先后對旗下多款產品進行了提價。

長江商報記者注意到，最近一次國窖酒類銷售公司下發的調價通知顯示，10月29日起，52度國窖1573經典裝計劃外配額價格上調20元/瓶，團購建議價調整為980元/瓶。11月10日起，52度國窖1573經典裝計劃內配額價格上調20元/瓶。

對此，瀘州老窖總經理林鋒曾公開表示，終端配額制是渠道核心競爭力，分階段提價策略則保證了配額執行的連續性。在破百億后繼續執行分階段提價策略，意味著瀘州老窖國窖1573的定價策略依然保持穩定。

重回“前三甲”仍有壓力

與此同時，長江商報記者注意到，白酒業績增速逐步放緩，酒企分化加劇，或將成為橫亙在瀘州老窖沖三路上新的難題。有業內人士表示，瀘州老窖 “ 重返前三 ”，任重道遠。

川財證券研究所分析指出，2019年前三季度高端酒、次高端酒、區域酒及三四線酒收入增速較去年同期分別增長-5.9、-12.5、-16.6、5.0個百分點;歸屬母公司股東的凈利潤增速分別較去年同期增長-1.2、-40.8、-20.2、-26.4個百分點。白酒業績在高基數下逐步放緩，預計白酒將進入低增長、弱周期階段。

此外，相較于白酒“前三甲”，瀘州老窖品牌議價能力處于弱勢。截至9月30日，瀘州老窖應收帳款1734.32萬元，占比報告期內營收0.15%，高于洋河股份(98.000, 0.62, 0.64%)這一比率0.05%，以及貴州茅臺(1232.320,5.04, 0.41%)的0元應收帳款。

在市值方面，瀘州老窖與“前三甲”也有較大差距。截至11日14收盤，瀘州老窖總市值為1266億元，而洋河股份總市值為1474億元，五糧液總市值5223億元，貴州茅臺更是高達1.55萬億元。

對于瀘州老窖未來的發展，蔡學飛表示，“瀘州老窖目前正在進行圍繞大單品的聚焦戰略，取得了不錯的成績，但是瀘州老窖仍需要繼續強化國窖的高端品牌價值，拉升整體品牌形象，同時不斷穩步腰部產品，進而構建更加穩健的銷售體系，積極開展市場層面的新零售模式變革，才能實現穩定而健康的發展。”