2018年6月27日晚間，維維股份(600300.SH)發布了關于擬轉讓所持貴州醇酒業有限公司(下稱“貴州醇酒業”)股權關聯交易的公告，擬將其所持貴州醇酒業55%的股權作價2.75億元，轉讓給其控股股東維維集團，引發資本市場關注。

 

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公告顯示，貴州醇酒業股東全部權益價值已經銀信資產評估有限公司評估，評估基準日為2017年12月31日，銀信評報字(2018)滬第0477號評估報告評估結論顯示:

截止評估基準日，被評估單位貴州醇酒業的評估結論為48262.12萬元，較審計后母公司單體報表所有者權益55434.90萬元，評估減值7172.78萬元，減值率 12.94%;較審計后合并報表中歸屬于母公司的所有者權益39189.94萬元，評估增值9072.18萬元，增值率23.15%。

而維維股份本次交易擬在評估價值的基礎上，溢價1737.88萬元，雙方協商股東全部權益價值為5億元，55%的股權對應的交易價格為2.75億元，增值率為27.58%。

值得關注的是，貴州醇酒業以“貴州醇”聞名于世，但2012年，維維股份、北京紅石泰富投資有限公司和興義陽光投資有限公司三方于2012年出資購買;

但是，近年來，貴州醇酒業的業績表現實在不佳，而且，還一直處于虧損狀態之中。

數據顯示，2015年到2017年，貴州醇酒業分別實現營業總收入約為7244萬、6606萬和6363萬元，凈利潤分別約為-4920萬、-4907萬和-5151萬元，連續三年凈虧。

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除此之外，維維股份此次溢價轉讓所持貴州醇酒業55%股權，意在用轉讓所得收益補充其流動資金，且對當年利潤會有一定影響，這也將投資者目光轉移到其經營業績上。

2018年3月31日，維維股份公開了2017年年報，實現營業收入約為46.47億元，同比增長4.10%;歸屬于上市公司股東凈利潤約為0.92億元，同比增長30.50%。

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但值得注意的是，2017年維維股份歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤僅約為-0.86億元，相較于2016年的0.17億元，降幅高達598.18%。

同時，回顧維維股份往年年報，維維股份已經連續三年扣非凈利潤表現為負增長，并且在2013年到2015年，維維股份營收持續下滑，2015年和2016年凈利潤呈連續下滑態勢。

而2017年維維股份業績上的靚眼表現主要依靠資產出售。年報數據顯示，2017年，維維股份非流動資產處置損益高達1.45億元。

2017年9月，維維股份子公司維維創新投資轉讓了無錫超科食品公司10%股權，交易完成后可增加維維股份凈利潤2854.19萬元;

2017年12月，維維股份子公司湖北枝江酒業股份有限公司轉讓了湖北銀行0.93%的股權，為維維股份增加凈利潤4298.02萬元。這兩項子公司的股權轉讓，為其增加凈利潤逾7000萬元。

公開資料顯示，維維股份所屬行業為酒、飲料和精制茶制造業,主要從事豆奶粉、乳品、白酒和茶葉的生產、銷售;其主導產品為“維維”豆奶粉系列產品、“天山雪”乳品系列產品和“枝江”、“貴州醇” 酒等系列產品及“怡清源”茶葉系列產品。

數據顯示，2017年維維股份以枝江系列為主的酒類產品全年營業收入為65666.08萬元，比上年減少33.93%，毛利減少17660萬元，系整個白酒行業處于調整期，維維股份自身也在優化產品結構所致;

植物蛋白飲料(牛奶、鮮奶和谷動等)全年營業收入為53343.76萬元，比上年減少2.73%，毛利減少1517萬元，系區域銷售，總量略有下降所致;

固體飲料(豆奶粉，豆漿粉及嚼益嚼等)雖實行深度承包，銷售渠道下沉，營收略有增長，約為150996.24萬元，同比增長0.22%，但因原材料價格上漲毛利仍減少2660萬元。

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主業經營不善，是維維股份扣非凈利潤下滑的主要原因。

對此，戰略定位專家徐雄俊在接受媒體采訪時表示，首先，維維股份的主業維維豆奶沒有進一步做大做強;其次，在主業沒做穩的情況下，維維股份就跨界到其他競爭更加激烈的產業，反而拖累了主業，分散了時間、精力和資源;第三，在豆奶的衍生品，包括豆奶飲料上，沒有進一步延伸和創新，這為后繼的品牌，像達利的豆本豆豆奶及伊利、蒙牛等進軍植物蛋白飲料領域提供了空間。

“任何一個品類的領導者都要不斷地去帶著這個品類健康發展和品類創新，維維股份不先去做豆奶飲料的話，就把這個機會讓給對手，所以在豆奶飲料市場的維維股份已經失去了先發優勢，主業的領導地位也面臨著一定的挑戰。”徐雄俊表示。

數據顯示，2017年維維股份固體飲料(豆奶粉、豆漿粉及嚼益嚼等)營收約為15.10億元，同比增長0.22%;而毛利率為43.99%，較上年同期減少1.86個百分點。其豆奶粉生產量同比增長1.76%，銷售量同比增長1.04%，庫存量同比增長125.3%。

毛利下降，庫存大增，曾經的豆奶行業龍頭市場份額也從1997年的70%下滑至如今的30%左右，品牌優勢也基本全部失去，陷入困局。

乳業專家宋亮對此向《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人王詣予表示，維維股份主業不強，就是當初沒有加強整個產品的進一步深化開發，使其錯過了產品結構升級的最佳時期，導致主業的銷量在不斷地下降。

當前，我國豆奶行業仍表現出同質化競爭嚴重的格局，由于門檻較低，越來越多的品牌涌入豆奶行業，伊利、蒙牛、達利食品等大型企業都在豆奶行業推出新品，順應消費升級的市場格局，同時也在營銷模式上改革創新，推出適應消費者喜好的系列新品，且都取得不錯的成績。

相比之下，維維股份錯過了豆奶行業消費升級帶來的發展機遇，沒有堅持主業產品以及銷售渠道的深耕布局，而是選擇了跨界投資，多元發展，但結果并沒有達到預期，甚至只能靠出售資產來增加利潤，如今又轉讓所持有貴州醇酒業55%股權，令人唏噓。

白酒專家蔡學飛對此表示，在中國白酒消費升級的大趨勢下，枝江和貴州醇依然是以中低端產品結構為主的地方性白酒品牌，無論是從品牌價值高度、產品結構、還是利潤增長點來看，都不具備優勢。再者，去年枝江有管理層上的變動，帶來整個銷售團隊和戰略的搖擺。

目前白酒行業雖表現出強復蘇態勢，但擠壓式競爭格局仍將長期存在，而維維股份為實現資本層面的短期獲利，才跨界投資白酒行業，而從資本運作的角度來講，是對中國酒業“深水區”的復雜性認知不足，枝江與貴州醇也不能完全體現出其應有價值。

“維維股份還是應在“老本行”豆奶行業上多下功夫，一個品牌知名度優勢的建立著實不易，要靠一定時間的產品沉淀積累，而維維股份不應浪費了這點優勢，在品牌優勢的基礎上順應市場更新換代，走豆奶品牌系列化道路，同時也應完成在新的市場格局下銷售渠道的轉型升級，這才是經營之道”，業內人士向《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人王詣予表示。