口子窖8月15日晚間披露半年報：公司上半年實現營收21.6億元，同比增長23.67%;凈利潤7.33億元，同比增長39.45%�？谧咏驯硎�，營收增加主要系中高檔產品銷量、收入增長所致。

得益于消費升級在區域市場的紅利，口子窖長期布局中高端產品獲得穩步增長，目前同古井貢酒成為徽酒的雙寡頭，在當地80~300元價格帶的產品中，二者市場占有率較高。

然而，面臨一線名酒的渠道下沉和區域同行的前后夾擊，口子窖等區域酒企面臨的市場競爭日趨激烈。白酒分析師蔡學飛對搜狐酒業表示，區域名酒還是要立足本地、深耕區域，不能盲目全國化。做高產品、做大品牌、做厚利潤，構建本地市場銷售壁壘，才能抵消名酒下沉與白酒調整的風險。

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享消費升級紅利 次高端區域酒企快速增長

作為安徽區域白酒代表之一，口子窖特色為兼香型，產品價位在68~618元/瓶不等。

2017 年口子窖實現營收 36.03 億元，凈利潤 11.14 億元。其營收位列19家上市酒企第8名，在安徽酒企中僅次于古井貢酒，排名第二。 古井貢酒7月2日發布的業績預告中也提到，2018年上半年預計凈利潤8.2億元–9.3億元，漲幅在50%–70%。

而對于安徽區域名酒，這一輪消費升級的紅利主要體現在次高端市場的快速放量。

東北證券研報指出，口子窖核心單品口子窖五年、六年上市伊始即定位于中高檔市場，后續經過數次提價，逐步成為省內 100-150 元價位段的代表品牌。

口子窖相關數據顯示，其高檔白酒上半年銷售收入20.43億元，占比超過95%，且相對于2017年同期上漲27.38%。

在中低檔白酒上，口子窖銷售額相較于以往都有所下降，其中2018年上半年口子窖低檔白酒銷售收入較去年同期下降21.89%，可見口子窖在戰略布局上有意縮減中低檔產品，進而拉升高端產品比例。

而參照江蘇市場，東方證券判斷徽酒主流價格帶有望在未來 3 到 4 年提升至 300 元，屆時口子窖的十年、二十年系列產品將貢獻新的業績增長點。

省內銷售占8成以上 面臨古井貢酒、迎駕貢酒前后夾擊

數據顯示，口子窖1-6 月公司安徽省內實現營業收入17.63 億元，同比增長22.91%，上半年省內收入占比達82.65%。

口子窖也在開拓省外市場�？谧咏�2018年半年報顯示，同比增長33.39%，增長率為去年同期三倍，銷售占比達到17.35%。

蔡學飛提到，口子窖鼓勵省內龍頭經銷商外拓市場，在省內市場飽和的情況下，有一部分省內經銷商進入到江蘇、山東市場，既解決省內市場飽和問題，也解決省內龍頭酒商擴張問題。“不過，雖然口子窖在這些市場曾經熱銷過，但是效果還有待觀察。”

但口子窖2018年實現省外3.7億的銷售額還遠遠不夠。從目前口子窖所處的市場地位來看，其下一步的重心還在于省內市場�？谧咏褜λ押�酒業表示，省內市場作為大本營永遠都是戰略市場。公司將通過經銷商公司化管理、推進渠道深度、加強高檔產品的市場運作等措施深耕本地市場。省外市場依然采取重點市場重點運作的方針。

在省內市場，口子窖則面臨激烈競爭。安徽白酒市場容量較大，聚集著大量的地產品牌和外來品牌，古井、口子、迎駕貢、金種子、宣酒、高爐家、文王貢這七大主要本土品牌的合計市場份額約為50%。

在上市公司層面，口子窖面臨前后夾擊，2017年古井貢酒營收接近口子窖的兩倍，同時迎駕貢酒也緊跟其后。

同時，諸如茅臺、五糧液、洋河等外地品牌渠道下沉、搶占區域市場，口子窖面臨的市場競爭日趨激烈。

口子窖在財報相關風險中提到，公司的主導產品面臨更為激烈的競爭，若公司品牌影響力下降、營銷不力、 產品不能滿足市場需求，或者公司為應對競爭加強品牌推廣和市場宣傳，加大促銷力度，導致營銷費用大幅上升，將對公司盈利能力產生影響。

不過，相對于古井貢酒，口子窖的利潤率較高，這也得益于口子窖部分市場費用由經銷商分擔，銷售及管理費用率均低于行業平均。

股東信息顯示，長期與口子窖保持合作關系的三家大經銷商合計持有 7.25%股份，大股東與核心經銷商利益捆綁，有助于雙方合力做強口子品牌、做大市場規模。

但即便如此，2018年上半年，口子窖預收款項較上期下降了31%，這在一定程度上也反映了經銷商對下半年白酒市場的態度。

一線名酒渠道下沉 區域品牌不能盲目全國化

目前已公布的上半年財報中，今世緣、口子窖、老白干、水井坊四家為區域酒企雖然業績都有所增長。

但作為區域白酒品牌，他們都面臨同一個挑戰——茅臺等一線名酒渠道下沉的趨勢明顯，茅臺醬香酒系列主打的就是300-600元的次高端市場。在這種市場環境下，留給區域名酒的時間并不多。

“每一個企業在發展的過程中都會形成各自的優勢。”口子窖表示，公司會不斷提升品質，根據既定發展戰略，踏踏實實做好市場基礎建設，做好消費者培育與鞏固，做好終端生動化與品牌推廣工作。“讓消費者買得值、樂得買是我們持續的運作核心。”

溫和集團總經理、營銷專家肖竹青指出，區域名酒爭奪的是100-300元的次高端市場，這一價格帶還擁有緩沖期。而面對一線名酒的渠道下沉，區域名酒的核心競爭力在于性比較優勢和地方政府的支持力度與主動性。

“根植于本地的前置性投入和快速反應是茅臺、五糧液等國家一線名酒廠鞭長莫及的。未來區域名酒可在品牌提升和性價比上發力，用大眾酒的價格喝到中檔酒的品質，在自身所處的價格帶中占據主動。” 肖竹青對搜狐酒業表示。

白酒分析師蔡學飛分析指出，消費升級對區域酒企來說有促進作用，產品結構與利潤率大幅提升，但普遍省外市場表現一般，效率較低，比如老白干業績增長但利潤沒增。

“區域白酒兩極化明顯，可以預見種子酒為代表的區域酒企依然在下滑通道。下一步還需要回歸原點、回歸本土、回歸本地消費者。”蔡學飛說道。