日前，A股20家白酒上市公司2023年三季報全部披露完畢，其中徽酒四強表現較為亮眼。財報顯示，今年1-9月份，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖和金種子酒等徽酒四強共計實現營收總額262.75億元，同比增長23.74%;實現凈利總額68.16億元，同比增長38.94%。

綜合20家白酒上市公司財報來看，徽酒四強在今年前三季度的總體營收、凈利潤增速均超過白酒上市公司的平均增速。這也從側面說明，在今年外部不確定性因素影響下，徽酒四強展現出了較強的抗風險能力和發展韌性。

業績高增長，古井貢酒200億穩了

財報顯示，今年前三季度，古井貢酒實現營收159.53億元，同比增長24.98%;實現凈利潤38.13億元，同比增長45.37%。憑借這一良好業績，古井貢酒不但繼續站穩白酒上市公司前六強位置，而且也一步鞏固了在徽酒板塊的一哥地位。

若拉長時間線來看，古井貢酒交出的這份2023年三季報含金量更高。數據顯示，2022年，古井貢酒實現營收、凈利潤分別為167.13億和31.43億，這意味其今年前三季度的營收已接近去年全年營收水平，凈利潤更是超過去年全年凈利總額。

不止于此，古井貢酒經營活動產生的現金流同樣保持了較高增幅。現金流是判斷企業造血能力的重要指標，經營現金流增長強勁，說明企業自我造血能力較強，資金壓力較小。財報顯示，今年前三季度，古井貢酒經營活動產生的現金流量凈額為57.2億元，相較上半年增加了近10億元，同比增長12.8%，充足的現金流凸顯出古井貢酒的健康經營狀態。

值得關注的是，在今年第三季度旺季不旺的現實背景下，古井貢酒也保持了穩健的發展節奏，尤其營收、凈利潤增速更雙雙創下近6年來最高增速。數據顯示，今年第三季度，古井貢酒實現營收46.43億元，同比增長23.39%;實現凈利潤10.33億元，同比增長46.78%。

有業界專家表示，產品結構持續升級和全國化布局取得階段性突破，是古井貢酒保持良好發展勢頭的關鍵原因。據了解，目前古井貢酒省內、省外營收占比為6：4，并形成了江蘇、河南、山東三大10億級市場，以及上海、浙江、河北、江西等多個億級市場。

方正證券最新研報也指出，古20堅定推進“全國化+次高端”戰略，有望成長為百億超級單品，成為公司全國化的戰略支點;省內古5、古8卡位主流價位帶底盤周轉優秀，以結婚喜宴為代表的消費場景逐步由古8向古16切換，承接徽酒消費升級紅利;省外古8以上產品重點發力，看好在河南、山東、江蘇等重點市場的逐步放量。

根據古井貢酒2022年年報顯示，2023年古井貢酒經營目標為實現營業收入201億元，較上年增長20.26%。結合2023年前三季度的159.53億營收規模來看，古井貢酒已完成既定營收目標的80%左右。考慮到第四季度是白酒的傳統消費旺季和春節備貨季，憑借本身卓越的品牌力、品質力，古井貢酒圓滿完成全年目標任務可以說毫無壓力。

可以預見，即將躋身“白酒200億俱樂部”的古井貢酒，在鞏固行業頭部地位的同時，也將繼續引領整個徽酒板塊穩步前行。

徽酒板塊內卷加劇，榜眼之爭上演“龍虎斗”

目前來看，古井貢酒的徽酒一哥地位短期內不可撼動，也因此對于徽酒榜眼位置的爭奪愈加激烈，甚至可以用“龍爭虎斗”來形容。

據佳釀網統計發現，徽酒榜眼位置多次易主，在2011-2016年間，迎駕貢酒一直領先于口子窖。不過從2017開始，口子窖實現反超，并一直保持到2021年。之后的2022年，迎駕貢酒超越口子窖，重新奪回徽酒榜眼地位，不過二者營收差距較小，僅為4億元左右。數據顯示，2022年全年，迎駕貢酒、口子窖營收分別為55.05億和51.35億。

進入2023年，徽酒板塊延續了這一品牌發展格局。財報顯示，今年前三季度，迎駕貢酒實現營收48.04億元，同比增長23.42%;實現凈利潤16.55億元，同比增長37.57%。同期，口子窖實現營收44.46億元，同比增加18.18%;實現凈利潤13.48億元，同比增加12.22%。

透過上述數據可以看出，今年前三季度，迎駕貢酒營收、凈利潤增速雙雙高于口子窖增速，但二者在營收、凈利潤上的差距并未進一步擴大，這也很大程度上說明，未來對于徽酒板塊榜眼地位的爭奪將更加激烈。

事實上，結合今年季報來看，迎駕貢酒和口子窖之間“你追我趕”的激烈競爭之勢更加明顯。財報顯示，今年第一、二、三季度，迎駕貢酒分別實現營收19.16億、12.27億及16.61億 ，同期口子窖實現營收分別為15.92億元、13.21億及15.33億。

據此可以看出，今年前三季度，迎駕貢酒營收之所以高于口子窖，主要得益于迎駕貢酒第一季度的營收表現。而此后的第二、第三季度，迎駕貢酒與口子窖的營收已不相伯仲，尤其是第二季度后者營收甚至還超過了前者，可見，目前迎駕貢酒的徽酒榜眼地位并未十分牢固，其業績一旦不能維持此前增速，就有可能再次被口子窖超越。

從產品結構方面來看，今年前三季度，迎駕貢酒中高檔白酒實現營收35.79億元，同增28.55%，占比總營收達到74.5%。不難判斷，中高檔白酒是迎駕貢酒業績增長的主要動力，也是利潤增速跑贏營收增速的主要原因。

同期，口子窖高檔白酒銷售收入為42.4億元，同比增加19.34%，而中檔白酒銷售收入則同比下滑17.52%。從數據來看，口子窖中檔白酒發展遇到了一定壓力，因此要想奪回徽酒榜眼之位，口子窖在做好高檔產品的同時，還需扭轉中檔白酒的頹勢。

可以肯定的是，未來很長一段時間內，迎駕貢酒和口子窖對徽酒榜眼位置的爭奪將成為徽酒板塊的主要看點。

此外，作為徽酒四強目前唯一虧損的酒企，金種子酒也正在迎來扭虧為盈的曙光。財報顯示，今年前三季度，金種子酒實現營收10.73億，同比增長31.73%，營收增速為徽酒四強第一位。同期，金種子酒虧損為0.35億，但虧損進一步收窄，分季度來看，除了今年第一季度虧損外，在第二、三季度均實現利潤轉正。這在一定程度上也表明，在華潤系資本、渠道等加持下，金種子酒正逐漸扭轉發展頹勢，至于未來能否參與到徽酒榜眼爭奪戰，同樣值得關注。