酒類行業走到初步告捷、悄然回暖的當下，“弱復蘇”的跡象已經逐漸明朗，老名酒古井貢酒(000596)再次以營收大幅度增長刷新業界對其期待。

8月21日，古井貢酒正式發布2015年半年度報告，報告期內公司實現營收27.13億元，較去年同期增長13.51%;實現凈利潤3.8億元，比上年同期增長6.34%。其中白酒業務實現營收26.49億元，較上年同期增加13.88%。報告特別指出，全面完成了公司年初制定的上半年經營任務。

國內外經濟環境下行壓力持續加大，白酒行業仍處于深度承壓之下，作為本輪行業率先復蘇的白酒企業之一，古井自2014年上半年開始走出底部徘徊期，2014年年底實現基本面見底，2015年一季報增速領先于整個行業，而半年報業績再次飄紅。

知名券商國泰君安證券 8月24日發布報告稱其“業績符合市場預期”，并給予“維持增持”的評級。

國泰君安證券認為，古井貢酒通過省內外市場的穩定提升，正在逐步拉大競爭優勢。

1、延續“逆勢增長”勢頭

自行業2013年進入深度調整以來，即便如古井這樣的二線區域龍頭名酒企業，也遭遇了業績下滑，尤其是在凈利潤方面。2014年的第二季度古井業績開始轉正，營收同比增長21.65%，凈利潤同比增長4.33%，成為進入調整期以來近5個季度第一次的收入和利潤轉正。

接下來，古井貢酒在2014年實現營業收入46.51億，凈利潤達到5.97億，其中營收同比增長1.53%。

2015年一季度營業收入達到16.67億，凈利潤為3.03億，同比增長12.05%和5.61%，顯現出基本面見底的良好趨勢。

對于古井貢酒公司的業績轉正，業界多歸功于2014年上半年履職董事長的梁金輝對古井這輛馬車的把控，這位從古井貢公司基層一步步走上來的董事長，具有豐富的白酒銷售經驗和專業化管理水平，對白酒行業理解深刻，團隊管理能力領先于其他競爭對手。其在上任后對之前市場的問題做了相應調整，效果逐漸開始顯現，其中有意控制相應促銷政策的力度和節奏，提升主導產品的市場價格，減輕經銷商庫存壓力，穩定渠道的信心。

此外，古井在董事長梁金輝的支持下，再一次重提古井的百億規劃，為其業績增長擴大空間。銷售公司執行了以安徽、河南為主，其他機會市場為輔的市場策略，在百億規劃中形成了“安徽60億、河南30億、其他10億”的市場份額規劃。

重提百億計劃不但彰顯了管理層的自信與魅力，而且給經銷商傳達了強有力的信心。

一位古井貢酒的河南經銷商在接受記者采訪時表示，古井貢酒符合未來白酒“產品具有性價比、品牌具有競爭力(老八大名酒)、渠道深度分銷能力強”的行業趨勢。百億計劃的重新提出，有望助推公司通過產品與渠道擠壓競爭對手，提升省外市場份額。

對于今年上半年的逆勢增長，古井貢酒董事會認為這得益于公司實施的新經營措施。

首先是古井貢酒內外并舉提升品牌形象，推進品牌國際化進程;再者開始優化調整市場競爭策略，持續推進三通工程和渠道下沉;然后進一步優化生產工藝、穩定提升產品質量;最后是活化公司運作機制，推進公司內部市場化，加強成本管控。

2、從淡季業績加速的背后

古井貢酒2015年半年報看，公司二季度業績環比向好。其中第二季度實現收入10.46億元，同比增長15.91%，凈利潤0.78億元，同比增長9.30%。

招商證券認為，2015年春節到來較晚，導致二季度的白酒企業普遍在消化春節庫存，并且該季度需求形勢較弱，在此背景下，古井第二季度仍能保持兩位數增長，且增速加快，實屬難得，顯現出古井省內龍頭地位逐漸穩固。

從中報看，古井公司在第二季度加大了銷售費用率的投入，至34.8%水平。

根據券商調研，這主要是公司春節后啟動了河南市場戰略，加大河南市場投入所致。

另外，安徽白酒軍團中口子窖、迎駕均在今年上市，有調研認為這并不會造成古井龍頭地位的下滑，因為古井在今年春節以來，還有意識進一步地鞏固了自身的省內龍頭地位。

行業深處低谷之際，傳統高費用投入高回報的模式不可取。

從古井中報中看，公司在管理費用以及渠道費用投放上都有所精簡。管理費用率同比下降3.5%，包括辦公費、差旅費等下降明顯，精細化管理成效顯著。

同時，省內精細化營銷投入，渠道下沉穩步推進，市場份額繼續提升。一季度銷售費用增長12%至8億元、費用率保持平穩，其中宣傳及促銷費增長56%、占收入比提升至10.3%，廣告費占比穩中有降，反映了公司在省內渠道下沉過程中逐步精細化費用投放。

古井上半年在預收款項方面達到5.91億元，較年初增加了2.13 億元，依然處在高位。由此說明古井貢公司對渠道掌控能力逐步加強，將為下半年實現較快增長打下基礎。

廣發證券分析師王永鋒認為，在行業在調整過程中，古井公司采取“聚焦”策略，產品聚焦年份原漿，地域聚焦安徽河南。年份原漿競爭力的持續提升、安徽市場的穩定增長和河南市場的有所突破，將幫助古井率先走出調整期，并拉大競爭優勢。

招商證券則評論認為，古井公司目前核心的課題是如何在省內建立絕對優勢，以及如何開拓省外市場。在省內市場上堅持渠道進一步細分下沉，在省外河南堅持以豫東市場為根據地，向以鄭州為中心的整體河南省全面復制，這對于古井從區域酒企向泛區域名酒企業發展至關重要。另外，古井在戰略性市場(北京、上海等)上，積極探索與大商合作的模式，借助大商成熟渠道，迅速鋪開市場，打響品牌，預計下半年將有所收獲。

值得注意的是，古井還可期待國企改革進一步推進。

自2009年產權制度改革，古井一路獲得了高速增長。未來，隨著安徽省開始國企改革動作，有望較快推進目前股權結構較為單一、管理層幾乎未持股的古井“混改”，更大地改善業績空間。