退市風險下，皇臺酒業亟待扭虧為盈，卻又遇債務纏身，其期待轉型番茄業自救，然而亦不被業內看好業績尚未扭虧為盈，債務卻又纏身。

2015年，對于甘肅皇臺酒業股份有限公司(以下簡稱皇臺酒業)而言，其經營道路并非盡如人意。11月10日，皇臺酒業發布了重大訴訟公告。皇臺酒業表示，北京皇臺商貿有限責任公司(以下簡稱皇臺商貿)的控股股東甘肅皇臺釀造(集團)有限責任公司(以下簡稱皇臺釀造)將其訴至甘肅省武威市中級人民法院要求償還因借款合同帶來的9959萬元債務。

公開資料顯示，皇臺商貿為皇臺酒業第二大股東，持股13.9%，且全部股份處于凍結狀態。

皇臺釀造在起訴狀中稱，自1998年開始，原被告(原告指皇臺釀造、被告指皇臺酒業)之間發生經濟往來，經原告對相互之間往來賬目進行核對，截至目前被告欠付原告款項共計人民幣60851238.13元及利息38742133.66元。

“業績困局下，皇臺酒業已有臨近崩盤的態勢，利益關聯方對其缺乏信心，接二連三的債務尾隨而至并不奇怪。”中國品牌研究院研究員朱丹蓬對記者說。

11月13日，記者嘗試聯系皇臺酒業了解具體情況，但電話并未接通。

皇臺，這家素享“南有茅臺，北有皇臺”之譽的白酒企業到底正在經歷怎樣的生死迷局?

一年內三被討債

事實上，這并非皇臺酒業首次遭遇債主逼債。5個月前，北京中視智揚廣告有限公司(以下簡稱中視智揚)亦將皇臺酒業及其子公司與經銷商分別告上法庭。在起訴書中，中視智揚要求皇臺酒業及其子公司與經銷商支付2012年底至2013年7月期間的廣告宣傳費及相關逾期利息，共計約525萬元。

而在今年4月，皇臺酒業才剛剛承諾償還前控股股東北京鼎泰亨通有限公司(以下簡稱鼎泰亨通)3390萬元借款款項。

債主緊逼下，皇臺無奈采取了“拖字訣”戰術

在皇臺酒業10月12日發布的《重大訴訟進展公告》中，記者注意到，北京市海淀區人民法院已經就中視智揚起訴皇臺酒業償債案作出一審判決，要求皇臺酒業償還中視智揚近480萬元。

然而，皇臺酒業在公告中則表示將就一審判決進行上訴。

“今年皇臺面臨退市風險，上訴的目的或是意在避免將欠款計入本年度中。”朱丹蓬猜測。

事實上，記者注意到，在鼎泰亨通訴皇臺酒業償債案中雙方亦展開了很長時間的拉鋸戰。該案起始于2013年1月14日，在經過兩年半的訴訟與協商后，終于在今年4月以和解的方式解決。皇臺酒業以2475萬元現金以及土地作價的方式償還鼎泰亨通3390萬元債務。

退市保衛戰勝負未卜

然而，在業內人士看來，債務雖然可以暫時拖一拖，但亟待解決的退市風險卻是皇臺不能靠時間避免的。

由于2013年和2014年連續兩年分別虧損2930萬元和3929萬元，皇臺酒業今年被證券交易所實行了退市風險警示，股票簡稱變更為“*ST皇臺”。

"*ST’意味著如果企業不能夠在一年之內實現盈利扭虧，那么就需要退出A股市場，將會有暫停上市的可能。”首創證券研發部總經理王劍輝告訴記者。

事實上，這也是皇臺酒業自上市以來第三次面臨退市風險警示。

公開資料顯示，皇臺酒業在短短15年的上市期間，先后3次連續兩年出現業績虧損，即2002年和2003年連續兩年分別虧損1190萬元和1.16億元;2007年和2008年連續兩年分別虧損5083萬元和5881萬元;2013年和2014年連續兩年分別虧損2930萬元和3929萬元。

“因白酒業步入了深度調整期，中高檔產品銷量急劇下滑，營業收入比去年同期下降近37%以上，致使公司2014年年度凈利潤出現了較大幅度的虧損。”對于被退市風險警示，皇臺酒業在年報中解釋。

皇臺酒業亟待扭虧為盈

皇臺酒業2015年半季度財報顯示，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約為-936萬元;第三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為793萬元。這意味著，皇臺酒業前三季度仍處于虧損狀態，虧損約143萬元，扭虧轉盈仍未實現。

“與上半年相比，三季度虧損幅度有所下降，而相對2014年第三季度的數據也要好看很多，皇臺酒業目前還沒有到達“窮途末路”的地步。為了挽救退市危機，公司當前最應該做的是穩定公司戰略，切不能心急亂投醫。”中投顧問食品行業研究員梁銘宣對記者說。

距離2015年結束僅剩一月之余，皇臺酒業能否在2015年的最后一個季度力挽虧損局面還是一個待解的謎題。

頻繁變動的股權架構

“股權架構的不穩定是造成皇臺出現業績虧損，債主頻頻討債的內憂外患局面主因。”朱丹蓬說。

內憂外患的皇臺酒業成立于1998年，2000年正式在深證交易所上市。然而，這家老字號白酒企業自上市以來，其大股東卻是變更得很頻繁。

“外界難以看清，里面存在一些不為人知的因素。”梁銘宣說。

公開資料顯示，2010年2月，皇臺酒業原控股股東鼎泰亨通與上海厚豐投資有限公司(以下簡稱厚豐投資)簽署了《股權轉讓協議》，厚豐投資受讓19.6%的股權(3477萬股)成為皇臺酒業新的控股股東。而這次股權轉讓也為皇臺酒業陷入長達兩年半之久的訴訟埋下伏筆。皇臺酒業年度報告也顯示，皇臺酒業為此也承擔了高額的訴訟成本。

2015年4月，皇臺酒業股權結構再次發生變化。皇臺酒業的控股股東厚豐投資的主要股東與新疆潤信通股權投資有限公司(以下簡稱潤信通)簽訂的《股權轉讓協議》，至此皇臺酒業的控股股東間接變為潤信通。

目前，一場由潤信通實際主導的資產重組正在進行中。

按照皇臺酒業近日發布的公告，皇臺酒業將向新疆國鴻志翔、西藏昌盛亨達、西藏文禾盛茂等九位募資對象募集資金23.2億元。

這意味著，一旦證監會批準，在皇臺酒業本次非公開發行完成后，其實際控制人將再次發生變更，變更為張國璽，控股股東變更為新疆國鴻志翔。

法治周末記者同時注意到，目前皇臺酒業前三大股東中，皇臺商貿占有股份被凍結外，第一大股東厚豐投資、第三大股東甘肅開然投資有限公司股份均處于被質押狀態中。三者共占皇臺酒業36.62%的股份。

“皇臺酒業內憂外患的最主要的原因還在于公司組織結構的問題，公司的股東股權利益糾紛復雜。 ”梁銘宣說，“這導致業績表現不佳，已經連續兩年虧損，企業財務結構不合理、資金周轉不開，導致償債能力下降。”

轉型番茄業不被看好

事實上，皇臺酒業也在自救。

皇臺酒業向新疆國鴻志翔、西藏昌盛亨達、西藏文禾盛茂等九位募資對象募集資金23.2億元被業內認為是其自救的主要動作。目前該方案已經股東大會通過，尚需證監會批準。

按照皇臺酒業公告披露的計劃，這23.2億元的募集資金如果能順利募集，這筆資金將主要用于向番茄行業的轉型。

“本公司通過此次募投，將進入番茄行業，依靠新建的現代化生產加工基地、收購已成熟運營的番茄公司和在歐美建立銷售渠道，對中國的番茄產業進行縱向整合。”皇臺酒業在公告中表示。

然而，這在朱丹蓬、粱銘宣等業內人士看來，轉型番茄行業并不是多么明智的選擇。

“事實上，番茄行業的市場很小，目前國內市場多被新疆的幾家企業掌握。而且，一家從事白酒的企業轉型到與本業沒有關聯的新領域，在人才、管理、市場等方面都將面臨新的考驗。”朱丹蓬說。

在朱丹蓬看來，皇臺酒業向番茄行業的轉型更多的是在皇臺酒業臨近崩盤的“上市殼”中創造出的“新故事”，以此來謀求資本、監管部門對其的信心，以維持現在搖擺的局面。

“當前番茄市場整體比較低迷，企業估值相對較低，對于想進軍番茄產業的皇臺酒業來說，此時是收購的好時機。水酒雖然也屬食品行業，但是其經營策略與番茄產業還是有很多不同，最典型的就是我國著名白酒品牌多為國企，行業平均利潤率高，而番茄產業的市場化程度高，相對白酒而言，盈利性要差很多，皇臺酒業此次跨領域轉型要經受多方考驗。”梁銘宣說。