在一年一度的1218五糧液經銷商大會上，五糧液方面表示，2015年就保持核心產品52度五糧液(普五)出廠價609元/瓶不變。而且將成立五糧液事業部，直接管理7個營銷中心的市場秩序;一旦發現破壞市場的行為，將絕不姑息。擲地有聲的話語，讓不少經銷商的眉頭緊皺。

記者注意到，目前五糧液普五市場價格在530、540元左右，609元/瓶的出廠價，顯然會讓整個價格體系倒掛，加大經銷商的推廣難度。光大證券近日發布研報，直指五糧液的價格政策將使其2015年一季度業績迎來最后一跌。

高端價格倒掛苦了經銷商

2014年，五糧液第一個掀起了高端白酒價格戰，然而，2015年，這個一向主張順應市場的酒企卻宣布將保持普五605元的出廠價不變，這對于經銷商來說，顯然有點難以接受。特別是位于深圳、上海等競爭激烈市場的經銷商，這一出廠價對他們來說，明顯倒掛。

目前普五的市場價格一般是530、540元/瓶，而且經銷商手里還囤積了部分庫存。“明年的日子難過了。”有經銷商表示。

光大證券白酒行業分析師邢庭志表示，價格控制將使五糧液明年一季度進貨壓力加大。“公司目前的市場批發價格穩定在530-540元，團購價格560-580元，經銷商的庫存基本在一個月之內，江蘇蘇糖等大商均表示公司的價格將產生較為明顯的經銷商進貨壓力。目前五糧液控量后的真實出廠價格預期在555元左右，在目前市場價格下，預期2015年初經銷商仍將面臨虧損，經銷商短期進貨動力不足，渠道推力也較為乏力。”

邢庭志認為價格政策將導致公司業績最后一跌。

不過從全年來看，邢庭志預期隨著2015年全年放量壓力加大，公司將維持19%左右的費用率強化對五糧液經銷商的渠道補貼，保持渠道利差。

券商看好并購+國企改革

雖然從短期來看，五糧液的挺價策略或許會影響其一季度的業績，但從長期來看，光大證券和申銀萬國都十分看好2015年五糧液的投資機會。

在邢庭志看來，五糧液的主品牌將見底增長，系列酒將持續擴張。大眾和商務消費已經基本主導了五糧液主品牌銷量，2014年五糧液銷量預期10300噸，和2012年16350噸比較，只要渠道利差穩定，進一步反彈提升的空間仍然較大，預期2015年進一步增長5%左右較為合理。

另外，“公司并購將是未來中低價位系列產品放量的重心，五糧系列和外延并購的品牌將共同組成大眾增長業務。”刑庭志表示。

申銀萬國則十分看好公司明年的國企改革預期。“目前四川省內已有長虹改革先例，五糧液集團已成立改革領導小組。對于股份公司層面，我們認為或將更多從股權結構出發，將引入戰略投資者或員工持股。國企改革不但有利于改變目前管理上的困境，激發管理層動力，而且還為酒類國企改革樹立了標桿，促進整個白酒行業的國企改革進程。”

光大證券給予其28.7元/股的目標價，這意味著在29日收盤價的基礎上，公司股價還有6元左右的上漲空間。