截至五一假期前，19家白酒類上市公司的2020年年報全部發布。

微酒在整理18家上市白酒企業2020年各季度營收、凈利潤及增幅數據的基礎上，得出了自己的分析(注：由于順鑫農業未公布各季度白酒營收情況，故不作討論)。

01、綜述：2020年，我們是這樣過來的

一季度，受疫情影響，高度依賴聚集型消費的白酒行業受到強烈沖擊，各企業開局受挫，業績紛紛回落。

18家酒類上市公司中的14家都出現了營收負增長，數量占比高達77.78%。其中，12家出現了兩位數的負增長，伊力特降幅達七成，青青稞酒、口子窖和舍得的降幅也分別達到了44.56%、42.92%和42.02%。

盡管如此，因春節提前備貨、鋪貨的緣故，疫情的壓力大部分傳導到了零售終端渠道，所以一季度18家企業的營收總和并未出現大幅的同比下降。

二季度，部分企業開始小步快跑，扭轉了營收負增長的勢頭。營收增幅為負的企業從第一季度的14家減少到8家，數量占比下降到了44.44%，其中，降幅達兩位數的企業減少至5家。瀘州老窖、今世緣、ST舍得、金徽酒、酒鬼酒、伊力特在第二季度的營收增幅由負轉正。18家企業第二季度的營收總和為490.97億元，同比上漲3.48%。

三季度，18家上市白酒企業中的大部分實現了雙位數增長。營收增幅為負的僅有3家，數量占比再次下降到16.67%。洋河、古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、老白干、水井坊、金種子酒的營收增幅由負轉正，18家企業第三季度的營收總和為581.68億元，同比上漲12.03%。

四季度，上市白酒企業整體進入平穩發展期，營收及凈利潤增長情況基本與第三季度持平。營收增幅為負的有4家，數量占比為22.22%。18家企業第四季度的營收總和為648.48億元，同比上漲13.06%。

除開一季度的提前量和二季度的恢復期，2020年，白酒業的業績轉折點出現在第三季度。

02、2020年年報，你得看出這三點

第一點，白酒的消費規律沒有變。

一季度的春節提前量前文已有談及，不再贅述。

隨后的市場走勢，盛初總經理柴俊曾在2020年4月份表示：“從消費的內在邏輯來說，往往是先恢復，才有補償式的反彈，二者是先后關系。報復性消費會有，但一定是在恢復到正常狀態后產生。”

事實印證了柴俊的話。

二季度是白酒消費的淡季，面對嚴峻而復雜的經濟形式，以及渠道庫存壓力的傳導，18家企業的營收總額在相對第一季度回落的同時，對比上年同期僅出現小幅度上漲。

到了第三和第四季度，隨著疫情的緩解，消費市場逐漸恢復，消費者的報復性消費開始顯現，企業終于迎來了新的增長契機，并最終呈現出一個相對正常的消費狀態。

結合實際情況來縱觀2020年的季度業績走勢，白酒消費的規律并未發生改變。

第二點，利潤空間繼續擴大。

在2020年的特殊環境下，18企業各季度的凈利潤總和增幅都高于營收總和的增幅，包括在第一季度營收總和為負增長的狀態下，仍然實現了凈利潤總和9.48%的增長。瀘州老窖和酒鬼酒在第一季度營收下降的情況下，實現了凈利潤兩位數的上漲。

迎駕貢酒、金徽酒等多家企業在公告中表示：2020年的營收增長得益于產品結構優化，中高端產品銷量占比增加。

在擠壓式增長的格局下，白酒行業正在由“高速度”向“高質量”轉型，酒企業績的增長從銷量式增長向價值式增長轉變，品牌驅動逐漸優先于渠道驅動。產品升級和結構優化已經是企業的正常打法(微酒此前所發文章《梳理近100份年報，34張圖復盤白酒5年產品漲價真相 | 微酒財報系列⑤》中有更加詳盡的表述)。

第三點，白酒業的基本面依然向好。

年末收盤，漲幅超過100%的白酒上市企業達11家，漲幅最高的酒鬼酒達338.27%，漲幅最低的口子窖也達到了29.37%。19家上市白酒企業的總市值達到了5.2萬億元。

2020年，新冠疫情給高度依賴聚集型社交消費的白酒行業帶來了較大影響，但階段性的影響并未改變行業總體的發展趨勢，白酒行業的基本面依然向好。

有行業人士表示，從白酒行業的歷史發展來看，每一次的下滑都伴隨著行業的整合，以及后續的爆發式成長。在經濟不景氣的大環境下，市場傾向于防御，以白酒為代表的消費品板塊吸引了大量資本的涌入。

03、高端系列是沖業績的動力引擎?

研讀2020年度的四個季報，我們發現，高端酒幾乎可以稱為業績增長的“動力引擎”。

消費升級下，消費者更加注重品質，低端酒面臨著被替代、被淘汰的危險，企業在升級產品的同時，也在致力于打造高端。各企業爭上游、搶高端的意圖和動作十分明顯。許多企業即便目前不具備量產高端酒的能力，也要走一走“概念酒”的路子，即先出一款高端產品來探路。

在四個季度中，營收一直保持增長的只有茅臺、五糧液和山西汾酒。其中茅臺、五糧液自不必說，而對于山西汾酒而言，其高端產品青花汾酒系列同比增長30%以上，銷售占比不斷提升則可謂關鍵。

山西汾酒2020年年報顯示：分產品營收中，汾酒產品營收比上年同期上漲22.64%，占2020年總營收的90.28%，銷量上漲18.19%，其股價全年暴漲321.23%，年末市值已達3270.76億元，僅次于瀘州老窖。

此外，增幅最高的酒鬼酒也是一個很好的例子。

酒鬼酒在第一季度營收下降的情況下，實現了32.24%的凈利潤增長，從第二季度開始，保持著營收、凈利潤大幅度的雙增。酒鬼酒2020年年報顯示：分產品營收中，酒鬼系列以35.21%的銷量創造了55.5%的營收;酒鬼酒的高端品牌內參系列以6.19% 的銷售量，創造了31.34%的營收，毛利率為92.41%。

但需要注意的是，雖然高端系列為上述兩家企業的良好業績助益良多，但其真正的大頭還是在基本盤，只有穩住基本盤，才有沖刺高端的可能。

微酒董事長黃磊認為，任何熱點的背后，長期有效的一定是“好酒熱”，行業仍然會向優質品牌集中，向優質產能集中。不少酒企的發展總是陷入“產能過剩-酒質上升-銷量增長-產能不足-品質下降-銷量下滑-品牌淘汰/低迷”的怪圈，這是白酒釀造的基因所決定的，好的企業要么用突破性的技術跳出來，要么就是對欲望極其克制，對品質極其堅守。(原標題：一年四季分開看，上市酒企數據折射行業如何變化?| 微酒財報系列⑩)