近日，貴州茅臺五糧液等頭部酒企的股價紛紛創出歷史新高，來自多個電商平臺的數據，也在支持消費復蘇帶動股價上漲的邏輯，但南都酒水新消費指數課題組調研發現，時下真正全面向好的線下酒類零售終端仍占少數，對于國內大部分酒類流通企業而言，今年三季度最大關鍵詞，還是動銷。

酒水板塊提前“透支”消費復蘇

7月14日，對于酒水板塊來說，多個指標引發關注。一方面，盤中白酒指數和啤酒指數紛紛刷新歷史新高，兩者分別摸高至26035.21點和6389.75點;另一方面，酒水的頭部個股又遭遇了北上資金的大幅拋壓，來自港交所的數據顯示，當日貴州茅臺和五糧液躋身北上資金凈賣出榜的冠亞軍位置，分別獲凈賣出13.53億元、12.28億元，而如此大力度的凈賣出，顯示聰明的北上資金已在見好就收。

依照收盤價計算，以每股1762元、市值高達2.2萬億的貴州茅臺為例，其市盈率(TTM)已達到了51.38倍;每股收于220.9元的五糧液，市盈率(TTM)也達到了46.02倍。

與春節后首個交易日2月3日的收盤價相比，這期間，貴州茅臺股價漲了近8成，五糧液的股價更是翻了近一倍。

同樣的情況也出現在啤酒的頭部個股身上。截至7月14日，同期啤酒指數已累計上漲54.3%。今年2月3日以來，啤酒指數已累計上漲54%。青島啤酒、珠江啤酒股價累漲分別為93.1%和83.09%，重慶啤酒累漲73.32%。前述三家公司股價均創下歷史和近年來新高。

“以啤酒行業兩大龍頭青島啤酒和重慶啤酒來看，本身這兩家公司流通盤并不大，因此在類似經濟復蘇及半年報等題材驅動下，會為資金提供助推股價的動力。”廣東某證券分析師昨日向記者表示，個股估值偏高與公司二季度復蘇為資金提供的“想象力”有關，在龍頭個股帶動拉升的情況下，啤酒相關個股在半年報披露前或仍然高位運行。

線上復蘇是否等于全面復蘇?

與茅臺等一樣，其他酒類上市公司的股價同樣出現了漲漲漲的模式。在券商分析師們看來，618大促數據，以及4、5、6月份酒水線上的繁榮，是支撐板塊普漲的重要證據。

南都酒水新消費指數課題組拿到的阿里渠道數據顯示，除了2月份銷售額和銷售量雙雙錄得下跌，3月份銷量出現下跌外，接下來的4、5、6月份，上述兩個指標均有顯著的增長。

受疫情影響，2020年2月白酒淘系平臺線上銷售額同比下降42.7%至2.51億元，其中銷售量同比下降49.9%至88.81萬件，銷售均價同比提升14.4%至282.96元/件。整體來看，高端白酒品牌茅臺、五糧液和瀘州老窖市占率繼續領先。

3月份的情況也沒有完全好轉，銷售量同比還是下降了2.8%至116.24萬件。但銷售額已開始止跌，同比上升38.26%。到了4月份，阿里線上白酒和啤酒銷售額各自達6.9億元、1.7億元，分別同比增長262.3%和73.2%。隨后的5月和6月，更是出現了量價齊升的局面。數據顯示，今年5月，白酒品類在淘寶系平臺線上銷售額同比上升157.2%至5.27億元，其中銷售量同比提升100.4%至252.84萬件，銷售均價同比提升28.3%至208.5元/件。6月白酒的淘系平臺線上銷售額也是同比上升130.8%至10.11億元，其中銷售量同比提升45.7%至258.23萬件，銷售均價同比提升58.3%至391.6元/件。

不過，相對于全渠道而言，線上依然占比有限。中國酒類流通協會秘書長秦書堯就坦言，三四月份線下渠道全面復蘇的還是極少，應該說，從6月份開始，大部分酒企的復蘇開始啟動。

另外，在秦書堯看來，今年接下來行業能否持續向好，還需要取決于疫情的控制情況。

啤酒方面，行業專家方剛的觀點則相對樂觀，在其看來，2019年是中國啤酒行業過去五年來成績(包括人均銷量、價格和行業盈利等)最好的一年。即使疫情打破了行業短期的發展趨勢，但從啤酒行業的增長慣性會有對沖，“整體而言，市場向龍頭集中化、結構高端化等趨勢不變，啤酒行業還會繼續圍繞調整產品結構，增加利潤”。

曙光已現 但去庫存仍是關鍵指標

當然，曙光確實已在逐步顯現。

具有快消品屬性的啤酒在消費旺季(每年五六月為啤酒消費旺季開始)來臨下，啤酒消費端就在逐步走向復蘇的態勢。

蘇寧易購相關負責人給到本課題組的數據顯示，今年6月，啤酒品類銷售額同比增長95%，銷售量同比增長166%，客單價同比增長65%。

這廂線上消費端啤酒賣得好，那廂啤酒企業也是“火力全開”。根據國家統計局數據顯示，今年5月中國規模以上啤酒企業產量408.1萬千升，同比增長14.6%。繼4月增長7.5%后，5月產量數據顯著提速。業界認為，每年第二季度的6月系啤酒行業年內銷量增加的時機，“也是相關啤酒上市公司動銷動作較為頻密的時候”。

據了解，目前市面上大幅流通銷售的主要為拉格類風格啤酒為主，這類風格啤酒保質期為一年(適飲期在3個月到半年)。在年初疫情渠道受阻和保質期壓力下，電商終端和經銷商今年農歷新年前啤酒庫存情況如何?

對此，南都酒水新消費指數課題組在淘寶上分別以百威啤酒、華潤雪花、青島啤酒、燕京啤酒及珠江啤酒進行檢索，并對相關品類所標注的生產日期進行查詢，發現目前淘寶終端上相關公司旗艦店及個體店鋪產品，生產日期在今年4至6月。不過記者也留意到，燕京啤酒官方旗艦店中的“10度鮮啤”，生產日期跨度為2019年9月1日至2020年3月31日，并且還打折，疑似借促銷清理庫存。

就經銷商方面，課題組還在一個啤酒經銷商為主的微信群中發現，實際上今年4月左右，去庫存已是部分經銷商的“第一要務”。調查還發現，去年生產的啤酒壓在了部分經銷商倉庫的情況仍存在。某啤酒公司一線業務員昨日向記者表示，據其近期拜訪部分經銷商時，發現其負責的經銷商倉庫中仍有一定量的去年下半年產品壓在倉庫，其也補充稱壓貨產品為市面上非暢銷產品，“有經銷商也跟我提出要換貨”。

業內人士認為，隨著消費旺季來臨，部分經銷商和終端會迎來清庫存的機會，除了必須換貨產品，部分年前庫存可能會作為旺季動銷的“彈藥”，“例如利用電商直播的形式將這些庫存進行搭售”。事實上，在年前庫存壓力下，有部分企業疑似以“促銷”“贈飲”等動作去庫存。

依照中國酒類流通協會的調研和監測，7月份，國內的酒水行業已有了明顯的復蘇。下半年，就白酒而言，率先復蘇的還是一線品牌和名酒企業，中小企業的壓力依然比較大。

具體到對經銷商流通企業來說，三季度首要工作還是要去庫存。上半年因為動銷不足，部分經銷商庫存壓力很大。不過，該協會的調研也發現，國內多數大型酒企下半年沒有再給渠道下任務，在指標上給經銷商更大的壓力，更多采取的是廠商合作、共渡難關的策略，這無疑將為去庫存提供較好的廠商環境。