9月9日下午，貴州茅臺舉行了2024年半年度業(yè)績說明會。

貴州茅臺黨委書記、董事長張德芹等茅臺高層通過圖文展示+網絡互動的形式，與投資者進行在線交流。這是就任貴州茅臺董事長后，張德芹首次亮相業(yè)績說明會，從而備受市場關注。

在此次業(yè)績說明會上，張德芹真誠回應了投資者關注關切的分紅、產能、渠道等方面的問題，以期凝聚廣泛共識，進而推動茅臺發(fā)展再上新臺階。

關于分紅比例。分紅依舊是投資者最為關切的話題，據(jù)茅臺近期發(fā)布的《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》顯示，2024-2026年度，茅臺每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當年實現(xiàn)歸母凈利潤的75%，原則上每年度進行兩次分紅(年度和中期分紅)。

對此，張德芹在業(yè)績說明會上表示，具體的現(xiàn)金分紅方案由公司董事會擬定，經公司股東大會審議通過后實施。下一步，公司將按計劃于年底前，推進分紅規(guī)劃和具體分紅預案提交股東大會審議，切實與股東共享發(fā)展成果。

拉長時間線來看，茅臺已持續(xù)多年保持52%左右的分紅率，分紅總額也長期穩(wěn)居白酒板塊第一位，尤其是近兩年通過特別分紅，更是將分紅率提升至70%以上。而目前茅臺做出提高分紅率承諾，并將每年度兩次分紅常態(tài)化，這對于茅臺的長期投資者而言，勢必將更有吸引力，畢竟分紅是他們的一個重要現(xiàn)金流來源和投資回報方式。

實際上，高分紅也早已成為白酒板塊的重要特征之一。從分紅率方面來看，白酒上市公司的平均分紅率超過50%，如此高分紅率在其它行業(yè)并不多見，這也是眾多投資者長期持有白酒股票的重要原因。另外，白酒上市公司特別是頭部酒企長期高分紅，是企業(yè)質地優(yōu)秀、經營能力強、積極回饋投資者的重要體現(xiàn)，是企業(yè)在擁有比較優(yōu)勢和和行業(yè)價值的集中彰顯。

而從更高維度來講，茅臺繼續(xù)提升分紅率，也是對新“國九條”要求的積極響應。新“國九條”明確提到“加大對分紅優(yōu)質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節(jié)前分紅。”

由此可以看出，上市公司提高分紅率將是大勢所趨。而在白酒板塊，茅臺已率先響應這一新規(guī)號召，其它白酒上市公司何時跟進，以及如何提升分紅率、增加分紅頻次，無疑值得關注。正如業(yè)界專家所言，“未來檢驗一家白酒上市公司發(fā)展是否處于高位水平，分紅頻次、分紅力度或將成為重要參考指標。”

關于產能擴建。根據(jù)茅臺在2022年12月發(fā)布的公告顯示，計劃投資約155.16億，建設茅臺酒“十四五”技改建設項目。項目建成后，可新增茅臺酒產能約1.98萬噸/年。

對此，張德芹在此次業(yè)績說明會上表示，根據(jù)目前工程建設進度，公司成立了制酒三十一車間，計劃于今年重陽開始投產，根據(jù)茅臺酒生產工藝，該新增產能至少在五年后才能投放市場。

眾所周知，茅臺酒終端售價之所以長期高于官方指導價，關鍵原因在于，在茅臺強大品牌加持和稀缺屬性賦能下，茅臺酒形成了獨一無二的收藏價值、金融屬性等，從而促使產品在市場中供不應求。不過，伴隨茅臺酒產能擴張與釋放，這將會在某種程度上降低產品本身的稀缺性，與之相對應的，也將會削弱產品本身的收藏、金融等價值屬性，這是投資者對茅臺產能擴建投反對票的原因所在。

今年以來，茅臺酒價格曾出現(xiàn)劇烈波動，其中一個重要原因，就是茅臺官方短期內集中加大市場投放量所致。因此，在新增產能未來幾年即將釋放的背景下，如何確保市場投放量與價格之間保持某種微妙平衡，這將會成為茅臺官方首要直面和解決的問題。

有業(yè)界專家認為，茅臺可以從三方面著手，一是持續(xù)加大非標茅臺酒的市場投放量，甚至是推出3000元價格帶以上的戰(zhàn)略級核心產品;二是從消費人群、消費場景等多維度入手，借助培育新的目標客群獲取新的增量市場。此外，目前低度酒市場正在成為行業(yè)一條高確定的賽道，茅臺也可以適當將資源向低度茅臺酒傾斜，從而也將會有效的釋放新增產能。

而在此次業(yè)績說明會上，張德芹則指出，后續(xù)產能建設與投放，茅臺會充分考慮生態(tài)環(huán)境承載、原輔料供給、工匠隊伍配備等因素，結合市場情況，科學有序推進。

另據(jù)茅臺2024年半年報顯示，截止今年上半年，茅臺旗下茅臺酒基酒產量約3.91萬噸，系列酒基酒產量約2.27萬噸，分別同比減少0.55萬噸、0.13萬噸。對于產量下降原因，茅臺方面在此次業(yè)績說明會上表示，茅臺酒釀造采用自然開放式固態(tài)發(fā)酵模式，產量在一定區(qū)間范圍內波動均屬正常。到目前為止，2024年度生產已經完成六個輪次取酒，第七輪次取酒已經開始，總的基酒產量處于正常范圍。

關于渠道建設。近年來，茅臺之所以在業(yè)績高基數(shù)背景下保持高位數(shù)增長，主要得益于直銷渠道份額的持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，茅臺直銷渠道營收占比從2021年的22.63%升至2023年的45.52%。

不過，隨著茅臺直銷渠道營收占比的提升，尤其是茅臺酒在直銷渠道投放量的持續(xù)加大，這一定程度上加重了茅臺廠商之間的博弈。畢竟，飛天茅臺在直銷渠道投放量的走高，直接蠶食的是經銷商的市場份額和利潤。因此，如何平衡直銷渠道與經銷商渠道之間的利益分配，這也成為張德芹掌舵茅臺以來市場關注的一大焦點。

而從張德芹上任以來的相關舉措來看，茅臺明顯加強了與經銷商渠道的互動，尤其此前“提直降代”的渠道策略也正在出現(xiàn)一些變化。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，茅臺直營渠道、批發(fā)代理渠道實現(xiàn)營收分別為373.28億、479.86億，同比增幅分別為7.35%、26.5%。透過數(shù)據(jù)可以看出，批發(fā)代理渠道增幅明顯高于直銷渠道增幅，這是自2020年以來的首次，顯然茅臺對經銷商渠道的重視程度明顯增強。

對于投資者關注的茅臺渠道建設問題，張德芹在此次業(yè)績說明會上指出，當前公司已形成比較完整的渠道生態(tài)系統(tǒng)，批發(fā)渠道包括社會經銷、電商、商超等，直銷渠道包括自營公司、i茅臺等，目前茅臺酒經銷渠道銷售政策暫未調整。同時，他也強調，茅臺高度重視市場情況，已深入各省區(qū)開展市場調研，召開各省區(qū)市場工作會，與經銷商、電商、團購、省區(qū)自營等渠道代表深度座談交流，持續(xù)完善既系統(tǒng)、又協(xié)同的戰(zhàn)略戰(zhàn)術體系。

而在近期舉行的2024年半年市場工作會上，茅臺也提出，針對渠道要聚焦“協(xié)同”打，即準確分析各渠道客群特點，平衡好線上與線下、公域與私域之間的關系，通過投放協(xié)同、資源協(xié)同、政策協(xié)同，構建線上為線下賦能、線下為線上服務、渠道優(yōu)勢互補的生態(tài)系統(tǒng)，從而觸達更廣泛的C端。

顯而易見，針對渠道的聚焦和協(xié)同作戰(zhàn)，將會很大程度上助推茅臺持續(xù)保持向上發(fā)展通道。尤其是對于經銷渠道銷售政策的不變，也從側面表明，作為茅臺目前的營銷主體，經銷商渠道在茅臺當前以及未來相當長一段時間內，其穩(wěn)固市場、開拓市場的重要價值依然未變。無疑，這在提升經銷商渠道發(fā)展信心的同時，也將促進茅臺廠商關系更加融洽，渠道生態(tài)也更加的良性。

關于年度目標。根據(jù)茅臺年初規(guī)劃，2024年營業(yè)總收入目標為實現(xiàn)15%左右的同比增幅。而在此次業(yè)績說明會上，張德芹直言，公司的經營目標基于生產、市場、基酒等多重要素科學制定，董事會和生產經營班子將恪盡職守、勤勉盡責，確保既定目標如期完成。

綜合2023年年報來看，去年茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入為1505.6億，據(jù)15%增幅測算，今年總營收目標為1731.44億左右。半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入為834.51億元，這意味其完成了全年目標的48.2%，基本實現(xiàn)了時間過半任務過半的發(fā)展目標。而茅臺能否圓滿完成既定年度目標，佳釀網將持續(xù)關注。