15日晚間，新華社受權發布《中共中央 國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》明確提出：民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。

作為傳統行業，白酒企業在生產經營中亦講究匠心、初心、潛心，與幼教行業似乎很難扯上關系。但皇臺酒業是一個很“神奇”的公司，在與高科技、保健品、番茄醬產業鬧過“緋聞”但未修成正果之后，皇臺相中的第四個對象“深圳市中幼國際教育科技有限公司”(以下簡稱“中幼國際”)正是幼教大亨。

原本指望玩“大跨界”來激活皇臺的造血功能，昨日晚間的《意見》的出臺，卻讓皇臺的第四次重組顯得撲朔迷離。

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1、新政出爐，上市公司投資幼兒園將收緊

《意見》指出，牢牢把握公益普惠基本方向，堅持公辦民辦并舉。其中第二十四條專門列出“遏制過度逐利行為”相關要求，主要有以下三點：

1、社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園;已違規的，由教育部門會同有關部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股。

2、參與并購、加盟、連鎖經營的營利性幼兒園，應將與相關利益企業簽訂的協議報縣級以上教育部門備案并向社會公布;當地教育部門應對相關利益企業和幼兒園的資質、辦園方向、課程資源、數量規模及管理能力等進行嚴格審核，實施加盟、連鎖行為的營利性幼兒園原則上應取得省級示范園資質。

3、民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。

受消息影響，美股上市幼兒園教育股紅黃藍暴跌逾50%，另一家在美上市中概股碧桂園旗下博實樂教育集團下跌30%，一時間，營利性幼兒園似乎已迅速成為資本市場的絕緣體。

2、皇臺投資標的中幼國際，旗下擁有多家幼兒園

根據中幼國際官網介紹，中幼國際是一家2013年8月創建的幼教產業集團，擬通過“一體兩翼”戰略布局，將幼教產業的供應端資源與消費端資源(幼兒園、家庭)有機整合，形成立體的幼教生態服務系統，其實際控制人方康寧早在2015年就公開稱，已在湖南、江西等地擁有30家幼兒園。而在中幼國際最新對外公開介紹的主營兩大核心業務板塊中，幼兒園投資及運營管理便是其中之一。

在今年上半年藍鯨TMT的一則報道中，亦提到了中幼國際在全國多個省區進行幼兒園投資，對標的園所的股權進行控股，且截止2018年2月，中幼國際旗下有6個事業中心、7個大區以及10所幼兒園。此外，其旗下亦不乏金色童園想象幼兒園這樣的標桿“產品”。

顯然，皇臺此次投資標的，是在此次新政遏制幼兒園過度逐利傾向的范圍之內。

而在同一實際控制人方康寧之下，中幼國際與新三板上市的“中幼教育”之間的關聯交易是否合規等問題，一直未得到有效解決，在此不贅述。

3、戰略搖擺不定，第四次重組失敗的皇臺將何去何從?

囿于戰略搖擺不定，皇臺酒業近年來業績一直一蹶不振。

2016年皇臺番茄制品銷售收入占比58.85%，毛利率卻僅1.74%。因此，在2016年年報中，皇臺酒業指出已賣掉“卓越貢獻”的新疆安格瑞，未來將專注賣酒路線不動搖。然而，僅僅一個多月之后，皇臺酒業宣布了本次重組：公司計劃剝離白酒相關業務，然后以現金方式對標的資產進行增資，標的資產屬于教育行業。

說好的要跟酒業“至死不渝”，僅僅一個多月便拋棄而轉投幼兒教育的懷抱;此外，因其掌舵人胡振平具有濃厚的“德隆系”色彩，皇臺的本次重組更加聚焦行業目光。

值得關注的是，皇臺酒業此前曾進行過三次重組，但均以失敗告終。

2014年，皇臺曾發布定增方案，擬花費6億元進軍保健品領域，就在市場極度看好的情況下，定增方案卻在臨時股東大會上遭到了否決，皇臺進軍保健品市場的計劃因此擱淺;

2015年8月，皇臺宣布33.6億元的定向增發，擬做大番茄醬產業，然而這份預案遭到二股東北京皇臺商貿的強烈不滿，后來將募資改為23.2億元，不過依然受到董事的極力反對，最終定增失敗;

2016年2月，皇臺發布公告，擬采用發行股份的方式收購北京飛流九天科技有限公司100%股權，一個月后，皇臺發文指出此次重組計劃流產。

有趣的是，卷入此次“遏制幼兒園過度逐利”漩渦中的另一家上市公司群興玩具，同樣亦具有“德隆系”色彩。

2016年年底，已經經歷過兩次重組失敗的群興玩具迎來了“德隆系”舊將紀曉文、朱小艷。2017年3月，群興玩具新的重組方案出爐，公司擬通過發行股份的方式以29億元的價格收購時空能源100%的股權，當年9月，群興玩具宣布重組終止。今年7月17日，群興玩具發布公告稱，公司與天潤資本、魔法星球共同簽署了相關協議，三方共同參與設立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金，基金規模2億元。

而針對《意見》的出臺是否會給上市公司帶來影響，昨日晚間群興玩具證券部相關人士也做出了回應：設立幼兒園并購基金的目的主要是為了在公司玩具主業相關的行業中尋找投資轉型的方向和機遇，但目前公司沒有在幼教行業投入太多資源和精力，該基金目前也沒有太多落地的項目，公司目前所受影響不大。

“知難而退”的態度，似乎注定了群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金的前途。

回過頭來看，主業不振、戰略搖擺、官司纏身等一系列問題桎梏著皇臺酒業的發展，而內部股東之間的齟齬對企業來說更是雪上加霜，昨日晚間《意見》出爐后，就有接近皇臺酒業人士對快訊君戲稱到：目前二股東很冷靜，大概是因為還沒到開會投票環節吧。

如果受新政影響，皇臺酒業亦“知難而退”，那么這將是皇臺酒業重組史上的第四次失敗。未來，皇臺酒業何去何從?