盡管頭頂“*ST”帽子，但水 井 坊交出的上半年成績單，卻是4家上市川酒中最為亮眼的。中報顯示，今年1-6月，公司成功實現扭虧為盈，業績翻番，QFII也在二季度大幅加倉水井坊股票。值得注意的是，洋帥大米的離職卻為水井坊下半年的經營增添變數，因此，下半年水井坊能否繼續扭虧為盈，成為市場最為關心的話題。

高端戰略形成雙贏格局

8月14日，水井坊發布的中報顯示，在經歷了兩年連續虧損后，公司業績進一步好轉——上半年公司實現營業收入3.88億元，比去年同期增長174.10%，半年營收已超過去年全年總和，歸屬上市公司股東的凈利潤為5018萬元，去年同期為虧損12168.1萬元。

對于今年的業績反轉，水井坊在中報中表示，報告期內，面對國內經濟增長趨緩、白酒市場疲軟乏力等不利因素，公司按照既定經營方針和經營目標要求，以高端戰略年度行動計劃為指引，及時研判市場形勢，積極創新營銷思路，不斷優化營銷策略，努力克服行業調整、消費萎縮帶來的不利影響，實現了生產經營的平穩運行，較好地完成了階段性的經營目標。

水井坊總經理大米對公司內部的改革也是上半年能業績扭虧為盈的一大關鍵因素。接手水井坊后，大米先是裁員，然后限制辦公、招待費用支出......一系列雷厲風行的動作，讓水井坊的費用大幅減少。

中報顯示，上半年水井坊的銷售費用、管理費用、財務費用分別下降了31.15%、20.38%、35.16%。雖然歷經裁員，但水井坊的薪酬待遇卻是4家白酒上市公司中最高的，今年上半年平均月薪高達1.32萬元。

洋帥大米離職增添變數

在公司發布中報的當晚，大米也通過微信通知媒體：“由于和家人長期分居兩地，對我的生活已造成了較大影響。遠離家人并非我的本意，因此我打算去上海開始新的職業生涯。”之后水井坊發布公告，證實大米離職一事。

大米陪伴水井坊走過了白酒調整最為艱難的3年，并率先帶領水井坊走出困境。初始洋帥大米接任水井坊，受到市場多方質疑，但在水井坊交出今年上半年的成績單后，市場的質疑戛然而止。大米在接手水井坊后，最引人注目的一個舉動，就是在行業調整之際，堅持水井坊的高端戰略。

去年，水井坊推出售價高達65999元、29999元和2500元的超高端產品——“元明清”系列，并首戰告捷。在這款超高端產品上市之初，大米就向媒體表示，“元明清”未來不會走傳統渠道，而是通過定制或圈層營銷的途徑，如“歌德拍賣”、“北京香港馬會”等，因為對方有大量的優質客戶，水井坊正通過他們來銷售公司超高端白酒。在未來，不排除水井坊還會有其他高端產品推出。

受益于大米的高端戰略，今年上半年水井坊的產品毛利率大幅提升，平均毛利率提高8.78個百分點至74.55%，其中中高檔酒毛利率提高了8.34個百分點。

在大米看來，高端白酒的市場依然存在。因此上半年，在市場營銷方面，水井坊踐行以消費者為導向的差異化品牌發展戰略。同時，不斷開辟新渠道，立體式豐富產品陣營并創新嘗試各種全新的銷售模式。公司還與知名數字視頻網站優酷土豆集團及其他多家快速發展的視頻網站深度合作，開展視頻網站廣告貼片營銷。除此之外，公司還加大了自媒體平臺的營銷改革，全面調整了微信平臺的運作策略。

年終能否扭虧才是關鍵

在剛剛過去的上半年，水井坊成功實現了扭虧為盈，而下半年，它還要迎來新的考驗。對于下半年，在中報中，水井坊如是說道：“下半年經濟下行壓力依然存在，白酒市場競爭將會更加激烈。鑒于此，公司將進一步加強合規內控風險管理，合理有效降低生產經營成本，不斷強化市場網絡建設，積極做好市場營銷工作，努力推動公司主營業務健康穩定發展，力爭實現2015年扭虧為盈的經營目標。”

從去年下半年開始，水井坊的渠道開始正常發貨，今年上半年的盈利證明了公司業績確實在向好的方向轉變。在水井坊扭虧為盈的當口，大米選擇了離職，他的離開是否會影響水井坊下半年的業績表現，這是市場最為關心的話題。據悉，大米將在水井坊工作到9月30日，并已經同意將繼續擔任顧問的角色直至今年年底。

水井坊下半年顯然會做好全面準備。有行業人士猜測，隨著外資對白酒并購的限制放松，水井坊大股東帝亞吉歐可能會以水井坊為平臺整合國內名酒資源;另一種猜測是，若經營持續低于預期，也存在出售水井坊的可能性。

接下來將繼續關注水井坊的扭虧進展。

主力動向

兩家QFII仍在堅守

作為唯一一家由外資控股的白酒企業，水井坊自然備受QFII青睞，在公司前十大流通股東的榜單中經常出現QFII的身影。

富達基金(香港)有限公司-客戶資金一直十分看好水井坊，自2013年三季度開始就一直持有公司股票至今，而且在今年二季度還增持了298.87萬股。在前十榜單中，有兩家QFII的身影，除富達基金外，還有一家——高華-匯豐-GOLDMAN，SACHS&CO，其是在今年二季度以234.43萬股的持股量新入榜單。

在水井坊的前十榜單中，在2013年三季報和年報中QFII曾經占據了半壁江山。在2013年9月末 ， CITIGROUP　GLOBAL　MARKETS　LIMITED、UBS　AG　、MERRILL　LYNCH　INTER-NATIONAL、國際金融-匯豐-JPMORGAN　CHASE　BANK,　NATIONAL　ASS0CIATION、富達基金(香港)有限公司-客戶資金分別以466.35萬股、366.78萬股、321.83萬股、279.45萬股和267.1萬股位列第一、三、四、六、七席位。

在2013年年報中，QFII也是獨 占 一 半 。 CITIGROUP　GLOBAL　MARKETS　LIMITED、UBS　AG　、MERRILL　LYNCH　INTERNATIONAL、國際金融-匯 豐 -JPMORGAN　CHASE　BANK,　NATIONAL　ASS0CIA-TION、富達基金(香港)有限公司-客戶資金分別以495.68萬股、343.14萬股、321.83萬股、279.45萬股和267.1萬股位列第一、二、四、五、六席位。