作為啤酒板塊龍頭企業(yè)，華潤(rùn)啤酒在白酒市場(chǎng)似乎有點(diǎn)水土不服，尤其是收購(gòu)金種子酒、金沙酒業(yè)之后業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，被市場(chǎng)戲稱“喝不了白的”。

4月15日，華潤(rùn)系旗下金種子酒發(fā)布了2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告。公告顯示，2023年，金種子酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.69億(含藥業(yè)銷售收入)，同比增長(zhǎng)23.92%，其中白酒銷售收入9.82億，同比增長(zhǎng)43.43%。同期，金種子酒實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損為0.22億。換言之，自2022年入主金種子酒以來(lái)，華潤(rùn)啤酒仍未改變前者的虧損局面。

“一直在努力，持續(xù)在虧損”，這是金種子酒的發(fā)展現(xiàn)狀。財(cái)報(bào)顯示，2021-2023年，金種子酒歸母凈利潤(rùn)分別虧損1.66 億、1.87 億元及0.22 億。對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，金種子酒在此前財(cái)報(bào)中曾表示，目前公司產(chǎn)品銷售仍以中低端產(chǎn)品為主，高端產(chǎn)品馥合香系列尚處于品牌推廣期，需要投入較高的市場(chǎng)費(fèi)用以維護(hù)并拓展市場(chǎng)份額。

金種子酒中高低檔產(chǎn)品在2023年三季報(bào)中的表現(xiàn)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度，金種子酒中高檔白酒營(yíng)收下降36%至1.77億，百元以下產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)193%至5.21億元，占比營(yíng)收近75%。眾所周知，依靠低端酒拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，必然導(dǎo)致企業(yè)毛利潤(rùn)處于低位，進(jìn)而降低企業(yè)盈利水平。數(shù)據(jù)顯示，目前金種子酒白酒業(yè)務(wù)毛利率為40%左右，排名白酒上市公司倒數(shù)，這也是其連續(xù)虧損的重要原因之一。

事實(shí)上，作為徽酒板塊“四朵金花”之一，長(zhǎng)期陷于虧損的金種子酒也并非毫無(wú)作為。在產(chǎn)品層面，去年3月，金種子酒推出了聚焦高線光瓶酒的“頭號(hào)種子”產(chǎn)品，并啟動(dòng)馥合香品牌升級(jí)，主打中高端。目前來(lái)看，金種子酒此舉取得了一定成效，畢竟去年其白酒業(yè)務(wù)銷售收入取得了穩(wěn)定增長(zhǎng)。

此外，2023年12月，金種子酒曾發(fā)布公告稱，擬將其所持有的 97963.2平方米的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)以4250.1萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給公司控股股東金種子集團(tuán)。此舉也被業(yè)界視為，金種子酒試圖通過(guò)“賣地”來(lái)增加收入，從而助推企業(yè)扭虧為盈。不過(guò)，伴隨上述業(yè)績(jī)快報(bào)出爐，金種子酒連續(xù)虧損三年已成為事實(shí)，顯然“賣地”也未能沖抵企業(yè)虧損。而借助“賣地”這種非經(jīng)營(yíng)性手段也未能助推企業(yè)扭虧為盈，這也從側(cè)面說(shuō)明，當(dāng)前金種子酒白酒主業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況并未實(shí)現(xiàn)本質(zhì)上逆轉(zhuǎn)。

值得一提的是，在發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)的同時(shí)，金種子酒也發(fā)布了2024年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，似乎其已迎來(lái)扭虧為盈的曙光。據(jù)公告顯示，今年第一季度，金種子酒預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1300-1900萬(wàn)，同比實(shí)現(xiàn)扭虧。

不過(guò)，我們也要看到，在去年第二、三季度，金種子酒同樣都實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但擴(kuò)大到全年其依舊未能走出虧損泥潭。在今年一季度業(yè)績(jī)利好背景下，金種子酒2024年全年能否實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，則有待市場(chǎng)的進(jìn)一步考驗(yàn)。

金種子酒發(fā)展難言樂(lè)觀的同時(shí)，華潤(rùn)系旗下另一白酒品牌金沙酒業(yè)的發(fā)展走勢(shì)同樣不及市場(chǎng)預(yù)期。2023年1月10日，華潤(rùn)系完成金沙酒業(yè)股權(quán)交割，以123億元的代價(jià)收購(gòu)金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)，這創(chuàng)下了近年來(lái)白酒行業(yè)最大的一筆并購(gòu)交易。

彼時(shí)，行業(yè)及市場(chǎng)對(duì)于二者的“聯(lián)姻”給予了積極看多。華潤(rùn)系需要拓展新的增長(zhǎng)賽道和發(fā)展路徑，金沙酒業(yè)作為醬酒行業(yè)腰部品牌，是不可多得的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有助于華潤(rùn)系進(jìn)一步掘金白酒市場(chǎng)。另一方面，金沙酒業(yè)的高速增長(zhǎng)需要資本、市場(chǎng)渠道等多維度系統(tǒng)支持，華潤(rùn)系一應(yīng)俱全，二者聯(lián)手是各取所需，珠聯(lián)璧合。

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。自華潤(rùn)系接手后，金沙酒業(yè)的業(yè)績(jī)卻迎來(lái)了“大變臉”。據(jù)近期華潤(rùn)啤酒發(fā)布的2023年年報(bào)顯示，去年華潤(rùn)啤酒的白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額、未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利分別為20.67億元、1.3億元。目前，華潤(rùn)啤酒白酒業(yè)務(wù)并表的主要是金沙酒業(yè)，這意味上述營(yíng)利情況主要由后者貢獻(xiàn)。

據(jù)此前金沙酒業(yè)公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，金沙酒業(yè)營(yíng)收從15.3億升至60.66億，3年時(shí)間增長(zhǎng)了近4倍。而從華潤(rùn)啤酒公布的另一組數(shù)據(jù)來(lái)看，2019-2021年，金沙酒業(yè)營(yíng)收分別為8.78億元、17.67億元和36.41億元，同期稅后利潤(rùn)分別為1.56億元、6.15億元和13.15億元。

上述兩組數(shù)據(jù)出入如此之大，其背后具體情況很是耐人尋味，究竟是二者統(tǒng)計(jì)口徑不同，還是別的什么原因?qū)е拢�我們無(wú)從知曉，但有一點(diǎn)可以肯定的是，金沙酒業(yè)的發(fā)展速度正在陷入停滯和倒退。以華潤(rùn)啤酒公布的數(shù)據(jù)作為對(duì)比，相比2021年?duì)I收，金沙酒業(yè)去年?duì)I收已凈減少15.74億，利潤(rùn)更是回到了2019年的水平。

眾所周知，庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛等是2023年白酒行業(yè)的主要發(fā)展特征，而金沙酒業(yè)也將去年不佳的市場(chǎng)表現(xiàn)歸咎于此。在近期舉行的華潤(rùn)啤酒業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，金沙酒業(yè)董事長(zhǎng)魏強(qiáng)曾提到，華潤(rùn)去年接手金沙后面臨很大挑戰(zhàn)，一是原管理團(tuán)隊(duì)盲目壓貨和推產(chǎn)品導(dǎo)致的高庫(kù)存;二是價(jià)格嚴(yán)重倒掛，摘要酒價(jià)格最低時(shí)約為400元。

而為了解決企業(yè)面臨的問(wèn)題，在華潤(rùn)系操盤下，金沙酒業(yè)從去年至今推出了多項(xiàng)舉措，但并未引起渠道及市場(chǎng)的正面反饋。比如，去年6月，金沙酒業(yè)宣布回收價(jià)格在650元/瓶之下的摘要珍品，但該產(chǎn)品較原本定價(jià)1399元“腰斬”，這引發(fā)渠道諸多爭(zhēng)議;又比如，今年以來(lái)，金沙酒業(yè)發(fā)布了多款主打高端醬酒市場(chǎng)的第三代摘要酒珍品版、摘要詩(shī)酒系列等新品，在渠道庫(kù)存高企下，此舉也被市場(chǎng)質(zhì)疑為“換個(gè)馬甲繼續(xù)向渠道壓貨”。

盡管業(yè)績(jī)承壓、外界質(zhì)疑聲音不斷，但金沙酒業(yè)仍將2024年業(yè)績(jī)目標(biāo)增長(zhǎng)為40%。對(duì)此，華潤(rùn)啤酒副總裁、金沙酒業(yè)董事范世凱曾表示，經(jīng)過(guò)2023年的去壓減負(fù)，市場(chǎng)庫(kù)存趨于合理，要適應(yīng)酒業(yè)新周期，金沙酒業(yè)將首先把積累過(guò)多的庫(kù)存消化掉，走上一個(gè)正常的銷售渠道。

金沙酒業(yè)能否實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，目前還是未知之?dāng)?shù)。畢竟，在當(dāng)前外部市場(chǎng)環(huán)境影響下，即便是行業(yè)龍頭茅臺(tái)以及旗下飛天茅臺(tái)都受到了一定程度影響，更何況品牌力、產(chǎn)品力等都處于弱勢(shì)地位的其它醬酒品牌。

客觀地說(shuō)，華潤(rùn)系在啤酒市場(chǎng)擁有廣泛的品牌影響力和市場(chǎng)號(hào)召力，但其主導(dǎo)的金種子酒、金沙酒業(yè)等白酒品牌目前并未取得令行業(yè)、市場(chǎng)及渠道為之側(cè)目的成績(jī)。業(yè)界專家也指出，在當(dāng)前行業(yè)調(diào)整和市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，疊加行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)的背景下，華潤(rùn)系的白酒業(yè)務(wù)未來(lái)將面臨更大挑戰(zhàn)。

“目前，華潤(rùn)系至少要解決兩個(gè)問(wèn)題，一是加速主導(dǎo)白酒品牌在市場(chǎng)上的有效融合及補(bǔ)充，從而實(shí)現(xiàn)同頻共振合力發(fā)展;二是提升啤酒業(yè)務(wù)和白酒業(yè)務(wù)在渠道層面的適配度，如此方有可能激發(fā)‘啤+白’雙賦能的發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;業(yè)界專家這樣說(shuō)道。