中投顧問研報(bào)指出，老白干酒業(yè)剝離養(yǎng)豬業(yè)務(wù)正是基于當(dāng)下白酒行業(yè)的困境而做出的調(diào)整，即投入所有精力至白酒行業(yè)。在白酒黃金發(fā)展期，白酒企業(yè)有條件、精力進(jìn)行跨界經(jīng)營(yíng)，然而國(guó)內(nèi)生豬行業(yè)價(jià)格波動(dòng)明顯，風(fēng)險(xiǎn)較大，雖然當(dāng)下生豬行業(yè)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，但是白酒行業(yè)更為重要。

集資造血

10月20日起，老白干酒停牌，籌劃增發(fā)事項(xiàng)。據(jù)公告透露，本次增發(fā)旨在引入戰(zhàn)略投資者，以及向公司員工增發(fā)。

據(jù)記者獨(dú)家獲悉，老白干酒證券部已在11月10日收回了向公司職工下發(fā)的《認(rèn)購(gòu)意見函》。上市公司擬以停牌前20個(gè)交易日的均價(jià)即26.19元的九折即23.58元/股，向員工增發(fā)股本。其中，普通職工認(rèn)購(gòu)上限為5萬元，科級(jí)可認(rèn)購(gòu)20萬元，處級(jí)可認(rèn)購(gòu)30萬元。若為公司生產(chǎn)技術(shù)骨干(包括：高級(jí)技師、省級(jí)以上評(píng)酒員、副高以上技術(shù)職稱)、市場(chǎng)營(yíng)銷骨干(區(qū)域經(jīng)理以上)、市級(jí)以上(含市級(jí))勞動(dòng)模范，可在上述標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上增加50%。

在意見征詢函中，上市公司對(duì)員工持股做出了風(fēng)險(xiǎn)提示，并讓有意向持股的員工在“本人已充分了解本次定向增發(fā)股票方案及風(fēng)險(xiǎn)提示”的字樣上簽字。

在意見征詢函中，老白干酒稱23.58元的增發(fā)價(jià)約為50倍市盈率，而同業(yè)平均市盈率約為20-30倍，“因此公司目前股票收益率要遠(yuǎn)低于同行業(yè)收益以及同期銀行的存款利率”。

對(duì)于增發(fā)股本，一般而言，鎖定期為36個(gè)月。但本次老白干酒面向職工的持股計(jì)劃的“存續(xù)期將比36個(gè)月更長(zhǎng)，一般為48個(gè)月左右。”據(jù)內(nèi)部人士透露，員工認(rèn)購(gòu)的增發(fā)股本將不過戶到出資員工的個(gè)人手中，而由公司成立的融資平臺(tái)“代持”。

據(jù)了解，老白干酒的員工持股計(jì)劃(或亦面向部分經(jīng)銷商)，擬融資2億元。另向戰(zhàn)略投資者融資6億元。盡管上市公司證券部并未透露戰(zhàn)略合作者的來歷，但記者獲悉，戰(zhàn)略投資者的6億元，上市公司已經(jīng)基本談妥。

至于本次募資的8億元，老白干酒擬作兩處用途，其一，用于償還銀行貸款。老白干酒三季報(bào)顯示，截至9月末，公司的銀行短期借款已達(dá)3.78億元，而在2013年底，這一款項(xiàng)為2.25億元，也就是說，在2014年的前三季度，老白干酒的新增銀行短期借款增加了1.53億元，增幅達(dá)68%。但在“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”的款項(xiàng)上，老白干酒已在今年前三季度償還借款2.72億元。

募資的另一項(xiàng)目，或是收購(gòu)?fù)�在河北省的沙城老窖。上世紀(jì)90年代，沙城老窖和老白干、叢臺(tái)酒齊名稱為“河北省三大名酒”。但進(jìn)入新世紀(jì)后，外地濃香型白酒的不斷沖擊河北酒市，國(guó)企體制老化帶來的弊病使得沙城老窖發(fā)展后勁不足，市場(chǎng)份額萎縮，該企業(yè)已從張家口市屬國(guó)企被劃撥為縣屬國(guó)企，但尚有上千名職工。記者獲悉，老白干酒的本次收購(gòu)，是由當(dāng)?shù)卣�府的牽頭下推進(jìn)的。

一位遞交了增發(fā)股認(rèn)購(gòu)意向書的老白干酒的員工不無擔(dān)心地表示，“鎖定期是四年，屆時(shí)的股價(jià)究竟是什么呢?心底很沒底。”他表示，自己這樣的心態(tài)代表了公司很多人，“公司通過這樣的方式，等于是把員工和公司捆綁在了一起，一榮俱榮，但萬一公司經(jīng)營(yíng)不善，只怕遭殃的還是我們員工的錢。”

一位白酒行業(yè)的券商研究員則表示了謹(jǐn)慎的樂觀態(tài)度，“從人性的角度說，老白干酒的員工持股計(jì)劃，一方面是上市公司應(yīng)河北省政府‘混改’的要求而推進(jìn)的，但另一方面也是基于市值管理的考量，5萬元的數(shù)目，在資本市場(chǎng)上只是滄海一栗，但對(duì)于河北國(guó)企員工個(gè)人而言，卻是一筆不小的數(shù)目。如果四年后，股價(jià)沒有漲上去，加上通貨膨脹的因素，員工認(rèn)購(gòu)增發(fā)股虧錢了，那么上市公司的管理層則必將失信于員工。有理由相信，上市公司管理層為了維持在公司的威信，未來會(huì)通過一系列的戰(zhàn)略管理，在四年后做高老白干酒的市值。”