7月13日，全球最大的啤酒公司百威英博(BUD.US)在官網上發出公告，公司暫停了百威亞太子公司在香港交易所的上市計劃。百威表示，停止的主要原因包括現行市場在內的多種因素，并聲稱公司將密切關注市場狀況，不斷評估各種提高股東價值的選項，優化業務并推動長期增長。

就此，百威英博亞太公司的首次公開募股之路暫落下帷幕。規模如此之大的上市計劃告吹，讓人在措手不及之余不禁想問，百威亞太，你為何取消上市了呢?

百威亞太的港股上市路

自2013年起，中國人均啤酒消費量開始下降，人口老齡化為啤酒行業帶來了持久的衰退期，需求市場萎縮，產能便過剩，供需不平衡為行業帶來了巨大傷害，最終結果是啤酒行業資產回報率下降，市場產銷急劇下滑。啤酒版塊股價估值與之同步下滑，市場整體萎靡不振，青島啤酒股價8年無漲幅，燕京啤酒股價長期低迷。在此背景之下，百威英博亞太區卻申請在港股上市。

1月11日彭博報道，百威英博考慮將亞太區業務分拆在香港進行IPO，估計價值為700億美元;5月10日，百威英博向港交所遞交了招股申請，分拆亞太業務公司百位亞太控股赴港IPO招股書披露;6月14日、7月2日，百威先后更新了通過聆訊后的招股書;7月5日，百威亞太正式招股，招股價每股介于40港元至47港元之間，即人民幣35,171至41.3259元間，發售16.262億股，95%國際配售，5%公開發售，按照招股價計算，百威亞太此次可募集的資金在650.6億元至764.47億港幣，最多合人民幣672.1797億元。

但在7月11日公開招股后，百威亞太并未在12日如約公布定價，反而在北京時間7月13日凌晨，出乎許多人意料的，百威母公司在其官網公布不再推進亞太子公司在香港的IPO計劃，百威亞太上市計劃就此取消，這是有紀錄以來被取消的規模第三大IPO。百威亞太已宣布將在本月17日之前陸續退回申請股款。

宏大的上市之路就這樣被取消顯得有些虎頭蛇尾，在這中間究竟發生了什么?

亞太地區的增長

百威英博亞太區域市場龐大，主力消費區域為中澳韓日印越等，旗下品牌數超50，主力品牌包括百威、時代、科羅娜、福佳、貝克、哈爾濱等，影響力從全球到區域，另外百威在精釀啤酒品類也有鵝島、拳擊貓等品牌，覆蓋面積廣泛，營銷戰略清晰。

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2017年，百威亞太收入77.9億美元，純利潤10.77億美元，2018年收入84.59億美元，純利14.09億美元，19年第一季度收益19.9億美元。其中，中國市場更是為百威帶來了巨大利潤增長，中國啤酒消費量占全球啤酒消費量的25%，據報道稱，2017年至2018年，百威亞太在中國的市場份額以16.4%排第三位，毛利率保持在55%左右，凈利潤處于17%左右，除息稅折舊攤銷前盈利增長超20%，而全球增速不過4.8%。

百威英博公司整體業務估值在1200億美元，亞太區市值估計在700億美元，以16%的銷售量及10%的利潤率占據了總體的50%以上。因此，將百威亞太區分拆出來獨立上市是符合百威公司利益的選擇。

但亞太區巨大的估值占比也暴露了百威全球業務和債務壓身的尷尬境遇，母公司的政策和利益分配在左右著百威亞太上市的命運。

上市的急剎車

百威英博在公告中模棱兩可的提出多種因素影響了上市的決定，但綜合目前信息，百威退出的主要原因還是在于招股結果遠低于預期，百威亞太公開發售部分雖實現了逾10倍的超額認購，但在占大頭的國際配售上出了問題，在定價問題上，公司與承銷商摩根大通及摩根士丹利未能達成共識。

專業人士分析，從百威亞太的市場前景及公司地位來看，此次公開招募的估值并不算高，但投資者熱情卻不高。據新浪港股信息，摩根大通及摩根士丹利有可能給予公司定價在招股價以下，而百威英博則可能認為低價不利于公司提高股東價值、優化業務，從而造成了百威亞太定價和IPO夭折。

除此之外，還可能有多種原因導致此次招募的失敗，其一，百威公司出于對自身股價的信任，此次未引入基石投資者，缺少知名機構支撐，沒有相應限售期，使得投資人未能投入足夠的信任;同時，即便亞太公司被整體分拆單獨上市，但其與百威英博母公司仍有巨大關聯，母公司的巨大債務危機讓投資人卻步。百威英博一直通過并購搶占市場份額，除完成對南非米勒的巨大收購外，百威還在國外市場先后收購了澳洲網上零售商、韓國精釀酒廠、藍妹啤酒等;在中國市場，百威陸續收購哈啤、雪津、雙鹿、金陵、三泰、牡丹江等，在一系列的收購之后百威公司背負了巨大債務。

在杠桿型收購模式下，百威一直以高利潤來填補債務值，但在行業不景氣、增長放緩情況下，百威受到了反噬，股價跳水。在2017年底，百威負債已達1000億美元，其每年稅前融資利息支出接近50-60億美金，截止2019年3月，公司商譽負債已達132億美元，占總資產的51%。

在母公司這樣的背景之下，百威亞太的上市也是為母公司償還巨大的債務，優化母公司財務結構，亞太公司在招股書中亦明確表示，此次IPO籌資凈額將全數用于償還母公司百威集團附屬公司的貸款。巨大的資產危機難免為投資人帶來不安全感，降低投資興趣及積極性。

而另一方面，摩根大通方及外資等對亞洲新興市場前景持懷疑態度，尤其是中國之外的新興市場，在全球貿易不確定的大環境之下，貿易爭端極易對新興市場造成巨大沖擊，同時中美貿易結果未定，美股公司想在港股上市，前景如何難以判斷，局勢的不明朗加劇了上市的困難。

取消上市的結果已定，百威面臨的實際困難沒有得到絲毫改變，是就此放棄還是重新再來亦或就此改換方式，百威英博會采取什么措施還需拭目以待。