繼最近受股災(zāi)影響，首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)的金徽酒股份有限公司被迫延緩上市時(shí)間之后，近日，其發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)遭到質(zhì)疑。

7月18日，有媒體引用某筆者的文章介紹道，金徽酒主要從事濃香型白酒的生產(chǎn)和銷售，自稱是原生態(tài)白酒典范。但細(xì)讀金徽酒招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，金徽酒恐怕就是一個(gè)純粹的勾兌酒。

原酒自產(chǎn)能力嚴(yán)重不足 披露信息被質(zhì)疑

該筆者稱，在招股說(shuō)明書(shū)中，金徽酒沒(méi)有披露自產(chǎn)原酒產(chǎn)量，根據(jù)披露的原材料采購(gòu)情況，可以測(cè)算出金徽酒自產(chǎn)原酒產(chǎn)量嚴(yán)重不足，并且生產(chǎn)原酒的關(guān)鍵原料大曲也需要外購(gòu)。

筆者指出，招股說(shuō)明書(shū)第136頁(yè)披露，報(bào)告期公司原材料、外購(gòu)原酒采購(gòu)情況如表一。

△表一

從表一可以看出，報(bào)告期公司自產(chǎn)原酒產(chǎn)量只占全部原酒用量的18.92%，也就是說(shuō)公司產(chǎn)品主要以外購(gòu)原酒、食用酒精，經(jīng)過(guò)勾兌而成，并非公司所宣傳的固態(tài)釀造原生態(tài)白酒典范。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，金徽酒不能生產(chǎn)大曲，自釀原酒所使用的釀酒大曲全部外購(gòu)。白酒的生產(chǎn)主要經(jīng)歷制曲、釀造(發(fā)酵、蒸餾)、陳化老熟、勾調(diào)等工藝。其中，大曲是釀酒生產(chǎn)所必需的糖化發(fā)酵劑，也是直接影響酒體質(zhì)量與風(fēng)味的重要原料。筆者查閱近期上市的今世緣酒業(yè)、口子酒業(yè)、迎駕酒業(yè)披露的資料，發(fā)現(xiàn)這些酒企所用大曲均為自釀。很難想象“百年老字號(hào)”企業(yè)不能生產(chǎn)釀酒大曲，如何能保證酒體質(zhì)量。

針對(duì)原酒產(chǎn)量較低問(wèn)題，招股說(shuō)明書(shū)披露：本公司原酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能13000噸，由于現(xiàn)有部分窖池及生產(chǎn)設(shè)備受2008年汶川地震影響，破損嚴(yán)重，已無(wú)法繼續(xù)使用，實(shí)際產(chǎn)能受限，導(dǎo)致近年來(lái)原酒產(chǎn)量較低。公司雖然通過(guò)技術(shù)改造等措施逐步增加原酒產(chǎn)量，但仍面臨原酒產(chǎn)量較低的問(wèn)題。

筆者認(rèn)為公司的解釋值得商榷。原因如下：

汶川距離金徽酒直線距離超過(guò)400公里，如果說(shuō)受汶川地震影響，窖池及生產(chǎn)設(shè)備破損嚴(yán)重，那么距離汶川不足100公里的劍南春酒廠豈不是要關(guān)閉停產(chǎn)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，本次募集資金項(xiàng)目建設(shè)期36個(gè)月，是在公司原酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能13000噸、成品酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能20000噸不變的基礎(chǔ)上，對(duì)原酒釀造設(shè)施進(jìn)行技術(shù)改造，最終達(dá)到13000噸原酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能。

筆者不禁要問(wèn)，36個(gè)月就能完成對(duì)地震損壞設(shè)施的改造，使其達(dá)產(chǎn)，為什么汶川地震過(guò)去7年了還沒(méi)有達(dá)產(chǎn)?難道修復(fù)周期需要十年?招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期公司三年凈利潤(rùn)高達(dá)近3億元，銀行借款余額高達(dá)3.4億元，銀行存款余額也高達(dá)2.2億元，公司并不差錢(qián)，完全不需用募集資金就能短期內(nèi)完成改選。

同時(shí)，筆者對(duì)13000噸原酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能是否存在保持高度懷疑，認(rèn)為這很可能是企業(yè)對(duì)股票市場(chǎng)所講的一個(gè)故事。

此外，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露的信息，筆者還發(fā)覺(jué)金徽酒很有可能不生產(chǎn)原酒，所有原酒有可能全部外購(gòu)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，金徽酒原酒主要生產(chǎn)流程為：投料→拌曲→入窖→發(fā)酵→窖池管理→拌料→蒸餾→原酒入庫(kù)，發(fā)酵周期控制在78天左右。同時(shí)公司的會(huì)計(jì)政策也將存貨核算分類為：原材料(糧食、包裝物)、在產(chǎn)品、半成品(原酒)、產(chǎn)成品(商品)。

但招股說(shuō)明書(shū)第245頁(yè)披露，期末存貨只有原材料(糧食、包裝物)、半成品(原酒)和產(chǎn)成品(商品)，唯獨(dú)沒(méi)有在產(chǎn)品。原酒釀造周期一般需要兩個(gè)月左右的時(shí)間，且投料、出料過(guò)程也是不停止的連續(xù)生產(chǎn)，不可能出現(xiàn)年末在產(chǎn)品為零的情況，難道說(shuō)期末所有釀酒窖池空空蕩蕩不成?

人均產(chǎn)能畸高 遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平

人均產(chǎn)能畸高 遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平經(jīng)過(guò)與同行業(yè)公司人均產(chǎn)能數(shù)量對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，金徽酒成品酒人均產(chǎn)能存在明顯異常。

從招股說(shuō)明書(shū)中可以看出，金徽酒年人均產(chǎn)量35.46噸，是行業(yè)平均水平的近3倍。這一方面說(shuō)明金徽酒在產(chǎn)能上存在造假的可能，另一方面也說(shuō)明金徽酒沒(méi)有太多的人力去從事原酒的釀造。

通過(guò)上述分析，筆者懷疑，金徽酒不生產(chǎn)原酒，所有原酒均外購(gòu)，金徽酒只是簡(jiǎn)單的勾兌酒。對(duì)外宣傳的所謂泥池古窖、低溫發(fā)酵、固態(tài)釀酒技術(shù)等全是不實(shí)之詞，存在信息虛假披露的嫌疑。甚至生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也存在造假的可能。