中秋節(jié)前白酒行業(yè)再迎提價(jià)潮;預(yù)計(jì)中秋國(guó)慶動(dòng)銷(xiāo)或超預(yù)期;看好未來(lái)三年利潤(rùn)具備翻番能力、目前估值具性價(jià)比的標(biāo)的。

近五個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.53%，食品飲料板塊下跌1.99%，跌幅位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第六，白酒板塊走勢(shì)高于滬深300，跌幅為-0.98%。具體來(lái)看，本周飲料板塊中金徽酒(5.59%)和口子窖(4.51%)表現(xiàn)亮眼，而通葡股份(-11.36%)、古井貢酒(-11.15%)和青島啤酒(-10.44%)漲幅相對(duì)居后。

本周我們對(duì)五糧液、口子窖、伊力特及華致酒行進(jìn)行了調(diào)研，詳細(xì)調(diào)研情況請(qǐng)見(jiàn)周報(bào)第二部分—調(diào)研情況總結(jié)。

白酒行業(yè)：中秋節(jié)前再迎提價(jià)潮，中秋動(dòng)銷(xiāo)或超預(yù)期

隨著中秋節(jié)不斷臨近，本周瀘州老窖、洋河股份、水井坊等酒企再度發(fā)布提價(jià)通知，白酒行業(yè)“漲價(jià)潮”仍在持續(xù)。迄今為止，主要酒企均已實(shí)現(xiàn)提價(jià)：1)提價(jià)符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì);2)通過(guò)直接提價(jià)或升級(jí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格體系的再梳理，同時(shí)利于穩(wěn)定批價(jià)、提升渠道利潤(rùn)、維護(hù)品牌力;3)促進(jìn)回款;4)為備戰(zhàn)中秋國(guó)慶旺季打下基礎(chǔ)，可回補(bǔ)部分上半年量。考慮到目前白酒需求不斷提升、高考推遲使得部分升學(xué)宴消費(fèi)需求于近期集中釋放，中秋國(guó)慶節(jié)動(dòng)銷(xiāo)或超預(yù)期。

“占位”“守位”為本輪白酒提價(jià)潮關(guān)鍵詞。今世緣、酒鬼酒等酒企通過(guò)直接提價(jià)、進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等方式進(jìn)行“占位”，而茅臺(tái)、五糧液等酒企則通過(guò)直接提價(jià)、進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、加大直營(yíng)占比、減少渠道配額等方式以實(shí)現(xiàn)噸價(jià)上提，實(shí)現(xiàn)“守位”。我們認(rèn)為品牌力及渠道力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望在當(dāng)下通過(guò)小幅提價(jià)來(lái)平衡現(xiàn)金流及業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)接下來(lái)將有更多具有提價(jià)實(shí)力的酒企順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，進(jìn)行小幅提價(jià)。我們認(rèn)為今年酒企普遍更為理性，庫(kù)存控制較好，同時(shí)量?jī)r(jià)政策把握更為精準(zhǔn)，費(fèi)用在二季度逐步加大投入，預(yù)計(jì)今年提價(jià)效應(yīng)疊加動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)(甚至超預(yù)期)均將使得三季度報(bào)表業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

瀘州老窖：小步提價(jià)，終端開(kāi)票價(jià)上調(diào)至950元/瓶

9月2日，瀘州老窖國(guó)窖酒類(lèi)銷(xiāo)售股份有限公司西南大區(qū)下發(fā)通知：2020年9月起，四川區(qū)域52度國(guó)窖1573經(jīng)典裝產(chǎn)品配額扣減20%執(zhí)行;2020年9月10日起，52度國(guó)窖1573經(jīng)典裝產(chǎn)品終端開(kāi)票價(jià)格調(diào)整至950元/瓶。自今年年初開(kāi)始，國(guó)窖頻繁采取控貨挺價(jià)措施以縮小與五糧液價(jià)格差距，上半年國(guó)窖收入較去年同期變動(dòng)+10%，在高端酒占比持續(xù)提升的同時(shí)，公司盈利能力提升顯著。

我們認(rèn)為公司在多維度不斷強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力：1)管理層方面：復(fù)盤(pán)歷史，14年以來(lái)瀘州老窖管理層在正確的戰(zhàn)略道路上不斷前行，較強(qiáng)的定力為公司發(fā)展保駕護(hù)航。2)渠道方面：公司在過(guò)去幾年通過(guò)構(gòu)建扁平式渠道及銷(xiāo)售模　　式以增強(qiáng)終端控制力，公司今年將在成熟市場(chǎng)提價(jià)(提升零售價(jià)至1399元/瓶)的同時(shí)，在新市場(chǎng)加速拓展(通過(guò)將河南打造成樣板市場(chǎng)以加速全國(guó)化進(jìn)程);3)產(chǎn)品方面，大單品矩陣不斷完善，實(shí)現(xiàn)國(guó)窖特曲雙輪驅(qū)動(dòng)，國(guó)窖品牌勢(shì)能不斷釋放，特曲有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī);4)產(chǎn)能方面，公司釀酒工程技改項(xiàng)目(一期)將于2020年12月建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司將新增7000個(gè)窖池，新產(chǎn)基酒3.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能的擴(kuò)張為公司發(fā)展奠定基礎(chǔ)。近期公司不斷打出停貨、調(diào)價(jià)、取消商超扣點(diǎn)、提價(jià)、控量等一系列組合拳體現(xiàn)公司挺價(jià)決心堅(jiān)決，考慮到下半年即將迎來(lái)旺季，公司業(yè)績(jī)值得期待。

洋河股份：M3單瓶提價(jià)20元，M3+或即將面世

9月3日，洋河股份M3產(chǎn)品供價(jià)提升20元/瓶，同時(shí)終端建議成交價(jià)分別不低于420元/瓶(低度)、500元/瓶(高度)，提價(jià)后M3產(chǎn)品價(jià)格將達(dá)國(guó)緣四開(kāi)價(jià)格帶。據(jù)渠道調(diào)研顯示，目前夢(mèng)之藍(lán)M3產(chǎn)品已停產(chǎn)，市場(chǎng)供給較為緊缺，由于此前渠道去庫(kù)存較為順利，此時(shí)M3提價(jià)將有效增厚渠道利潤(rùn)、提升渠道信心，我們認(rèn)為公司選擇在中秋節(jié)前進(jìn)行提價(jià)原因?yàn)?提升產(chǎn)品品牌力的同時(shí)進(jìn)一步完善價(jià)格體系，同時(shí)也在為占位500-550價(jià)格帶的M3+產(chǎn)品的上市做鋪墊。

酒鬼酒：“馥郁薈”成立，消費(fèi)者培育力度不斷加強(qiáng)

近期，酒鬼酒杭州馥郁薈成立暨酒鬼酒紅壇(20)浙江省上市會(huì)正式舉行，自7月以來(lái)，酒鬼酒公司以區(qū)域?yàn)閱挝唬�已布局�?家聚合行業(yè)意見(jiàn)領(lǐng)袖及核心消費(fèi)者的“馥郁薈”，酒鬼酒正順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)加強(qiáng)消費(fèi)者培育工作。整體來(lái)看，公司前8個(gè)月改革力度不斷加強(qiáng)：1)產(chǎn)品方面：酒鬼方面：取消低價(jià)酒鬼及電商酒鬼，對(duì)酒鬼系列進(jìn)行提價(jià)，做好紅壇酒鬼酒和傳承酒鬼酒的迭代升級(jí)，爭(zhēng)取量?jī)r(jià)齊升。內(nèi)參系列：保量提價(jià)，力爭(zhēng)2020年省外占比達(dá)40%;2)體制機(jī)制方面：管理層調(diào)整基本到位，薪酬激勵(lì)強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)時(shí)間維度;3)渠道方面：將全國(guó)分為4大戰(zhàn)區(qū)，成立銷(xiāo)售管理中心以統(tǒng)籌三大品牌，同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)管控以防低價(jià)銷(xiāo)售;8月“優(yōu)商計(jì)劃”的發(fā)布助力經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)拓工作加速落地;4)市場(chǎng)方面：湖南市場(chǎng)精耕細(xì)作，加強(qiáng)終端控制，省外通過(guò)建立樣板市場(chǎng)以加速擴(kuò)張。考慮到內(nèi)參有望延續(xù)高增態(tài)勢(shì)、酒鬼酒通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)及扁平招商業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)回升、湘泉即將推出的光瓶酒有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，下半年，內(nèi)參、酒鬼、湘泉均有望成為業(yè)績(jī)拉動(dòng)點(diǎn)。

線上渠道：8月白酒結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)，銷(xiāo)量驅(qū)動(dòng)啤酒銷(xiāo)售額增長(zhǎng)

據(jù)阿里渠道數(shù)據(jù)顯示，8月白酒行業(yè)表現(xiàn)亮眼;啤酒行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。具體來(lái)看，8月白酒銷(xiāo)售額、均價(jià)及銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)67.70%、57.44%、6.52%，分別環(huán)比變動(dòng)17.15%、-4.96%、23.26%。高端酒方面：貴州茅臺(tái)直營(yíng)渠道加速落地使得其8月銷(xiāo)量增長(zhǎng)幅度高達(dá)74.38%，線上市占率較去年同期提升16.49個(gè)百分點(diǎn);五糧液在調(diào)量新政落地后，線上線下均價(jià)均呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。次高端酒及區(qū)域酒方面：消費(fèi)復(fù)蘇推動(dòng)主要酒企業(yè)績(jī)向好。啤酒方面，8月啤酒行業(yè)銷(xiāo)售額、均價(jià)及銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)27.87%、7.01%、19.50%，天氣轉(zhuǎn)熱使得啤酒銷(xiāo)量高增，銷(xiāo)量增加成為8月啤酒線上銷(xiāo)售額提升的主要驅(qū)動(dòng)因素。

線下渠道：本周貴州茅臺(tái)批價(jià)再創(chuàng)新高，五糧液批價(jià)穩(wěn)中向上

貴州茅臺(tái)：本周茅臺(tái)批價(jià)已提升至超2800元左右高位，同時(shí)部分地區(qū)零售價(jià)已達(dá)3300元左右，主要原因?yàn)椋?)距中秋國(guó)慶旺季接近1個(gè)月，尚未有節(jié)前放量信息使得渠道整體處于惜售狀態(tài);2)茅臺(tái)直營(yíng)占比提升的同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商供應(yīng)量未增使得原有經(jīng)銷(xiāo)商渠道消費(fèi)人群供需茅臺(tái)進(jìn)一步加劇;3)醬酒潮的掀起進(jìn)一步提升了茅臺(tái)的存儲(chǔ)價(jià)值。此外。若批價(jià)繼續(xù)持續(xù)上行，茅臺(tái)或?qū)⑼ㄟ^(guò)“提高零售指導(dǎo)價(jià)+提升直營(yíng)占比”組合拳方式抑制終端價(jià)格上揚(yáng)，保障渠道健康，協(xié)調(diào)各方利益沖突。

五糧液：本周五糧液批價(jià)上行至970元以上，渠道庫(kù)存處于健康水平，據(jù)調(diào)研顯示，對(duì)標(biāo)飛天茅臺(tái)的五糧液超高端產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于本月初正式面世。

預(yù)計(jì)中秋國(guó)慶動(dòng)銷(xiāo)或超預(yù)期，應(yīng)把握配置機(jī)會(huì)

堅(jiān)定白酒賽道中優(yōu)秀標(biāo)的行穩(wěn)致遠(yuǎn)邏輯和確定性，推薦關(guān)注未來(lái)三年凈利潤(rùn)有望翻番+估值具性價(jià)比的優(yōu)秀標(biāo)的：1)短期來(lái)看，未來(lái)三年利潤(rùn)有望翻番疊加估值具性價(jià)比的五糧液、今世緣、洋河股份、金徽酒、伊力特均為有望取得超額收益標(biāo)的，同時(shí)也推薦關(guān)注基本面優(yōu)秀，成長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁的山西汾酒、古井貢酒等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。配置時(shí)點(diǎn)方面：本周瀘州老窖、洋河股份、水井坊相繼發(fā)布調(diào)價(jià)通知，白酒行業(yè)漲價(jià)潮仍在持續(xù)，考慮到白酒行業(yè)渠道庫(kù)存健康、消費(fèi)場(chǎng)景已逐步恢復(fù)、前期酒企提價(jià)動(dòng)作整體較為順利，下半年中秋國(guó)慶表現(xiàn)或?qū)⒊�預(yù)期，本周白酒板塊受宏觀環(huán)境影響，外資連續(xù)撤出使得板塊出現(xiàn)下挫，應(yīng)關(guān)注板塊回調(diào)帶來(lái)的配置機(jī)會(huì);2)長(zhǎng)期看，白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不變，市場(chǎng)份額仍將繼續(xù)向龍頭酒企聚集，仍推薦確定性較高的貴州茅臺(tái)、五糧液。啤酒方面，啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，啤酒企業(yè)通過(guò)推出超高端產(chǎn)品以提升品牌力，我們看好啤酒短期業(yè)績(jī)彈性及未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的勢(shì)能，相關(guān)標(biāo)的：青島啤酒。