10月30日晚間，古井貢酒發(fā)布了2025年三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，今年前三季度，其主要經(jīng)營指標(biāo)出現(xiàn)一定下滑——營收164.24億，凈利潤39.6億。

然而，這份短期下滑的財(cái)報(bào)，遠(yuǎn)非故事的全部。深入剖析古井貢酒近期的系列舉措，我們看到的不應(yīng)是悲觀與退縮，而是一家成熟企業(yè)在行業(yè)逆周期中，所展現(xiàn)出的戰(zhàn)略定力與深遠(yuǎn)布局。

逆風(fēng)顯韌性：古井貢酒的主動調(diào)整與質(zhì)量優(yōu)先

毋庸諱言，降速發(fā)展已成為整個(gè)白酒行業(yè)不爭的事實(shí)。尤其是在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊、消費(fèi)市場轉(zhuǎn)型、政策調(diào)整等多重因素影響下，行業(yè)整體進(jìn)一步呈現(xiàn)出“量縮價(jià)跌、庫存高壓、消費(fèi)分化”的顯著特征。

根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月份，規(guī)模以上白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售總收入為3304.2億元，同比微增0.19%;實(shí)現(xiàn)利潤總額為876.87億元，同比下降10.93%。

與此同時(shí)，終端市場的困境進(jìn)一步加劇了行業(yè)矛盾：58.1%的經(jīng)銷商及零售商反饋庫存同比增加，超過一半受訪者表示實(shí)際銷售價(jià)格的倒掛程度有所增加，另有超四成渠道商面臨現(xiàn)金流壓力。

在此背景下，白酒上市公司業(yè)績普遍承壓，其中部分上市酒企2025年前三季營收、凈利潤降幅甚至超過30%。在這樣的寒流中，古井貢酒雖未能獨(dú)善其身，但其通過戰(zhàn)略性、系統(tǒng)性的調(diào)整，表現(xiàn)出相對更強(qiáng)的發(fā)展韌性。

真正的強(qiáng)者，不以單季度論英雄，而以穿越周期的韌性定輸贏。細(xì)讀這份財(cái)報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)古井貢酒正在踐行“以退為進(jìn)”的發(fā)展哲學(xué)。面對行業(yè)寒潮，古井貢酒果斷調(diào)整發(fā)展節(jié)奏，將經(jīng)營重點(diǎn)從追求“速度與規(guī)模”轉(zhuǎn)向“健康與質(zhì)量”。這反映出其將短期陣痛轉(zhuǎn)化為長期競爭力的智慧，避免陷入行業(yè)內(nèi)卷陷阱。

綜合來看，這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在三季報(bào)的多個(gè)維度：一方面，古井貢酒主動放寬經(jīng)銷任務(wù)，為渠道合作伙伴紓壓。這一看似保守的舉措，實(shí)則是為了保護(hù)最為珍貴的渠道生態(tài)，避免因盲目壓貨導(dǎo)致價(jià)格體系紊亂和經(jīng)銷商信心流失。

正如業(yè)界專家所言，“暫時(shí)的減速，是為了未來更穩(wěn)健的快跑，古井貢酒的這份魄力與遠(yuǎn)見，正是企業(yè)在行業(yè)調(diào)整期最可貴的品質(zhì)，彰顯了頭部企業(yè)的擔(dān)當(dāng)。”

在賦能渠道的同時(shí)，古井貢酒的核心基本盤依然穩(wěn)固，展現(xiàn)了強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，年份原漿系列作為絕對主力，占比企業(yè)營收繼續(xù)保持在八成左右，“定海神針”的地位毫不動搖。區(qū)域市場布局上，其在華中根據(jù)地的深耕細(xì)作成效顯著，85%以上的營收占比，證明了其在大本營市場的品牌忠誠度和渠道控制力依舊堅(jiān)如磐石。

這種“核心產(chǎn)品+核心市場”的雙核驅(qū)動結(jié)構(gòu)，不僅緩沖了外部沖擊，更成為企業(yè)穿越周期的底氣。方正證券研報(bào)也指出，古井貢酒當(dāng)前營銷能力仍居行業(yè)前列，基本盤依然扎實(shí)，有望提前走出行業(yè)調(diào)整周期。

更為值得關(guān)注的是，在業(yè)績表面波動的背后，古井貢酒的內(nèi)部運(yùn)營質(zhì)量正悄然提升。其現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)穩(wěn)健，顯示出企業(yè)自身造血能力的持續(xù)改善。這種“質(zhì)量優(yōu)先”的發(fā)展能力，是企業(yè)在調(diào)整期維持健康態(tài)勢的關(guān)鍵，體現(xiàn)了從規(guī)模導(dǎo)向型增長向精益運(yùn)營的轉(zhuǎn)變。

在全國化戰(zhàn)略推進(jìn)方面，古井貢酒同樣展現(xiàn)出更強(qiáng)的務(wù)實(shí)精神與耐心。面對整體市場的挑戰(zhàn)，古井貢酒采取精細(xì)化區(qū)域拓展策略。其繼續(xù)錨定“全國化、次高端”戰(zhàn)略，堅(jiān)持“插旗、打井、育戶、上量”實(shí)施路徑，再推“三通工程”，落實(shí)“抓動銷、去庫存、拓渠道、穩(wěn)價(jià)格”十二字方針，從而穩(wěn)住存量市場，開拓增量空間，織密渠道網(wǎng)，擴(kuò)大覆蓋面。

其中，在河南、江蘇等核心省外市場，古井貢酒通過深化“三通工程”，聚焦資源培育次高端產(chǎn)品;在非核心區(qū)域，則采用“重點(diǎn)城市突破”策略，以古8、古5等大眾產(chǎn)品作為切入點(diǎn)，穩(wěn)步擴(kuò)大影響力。這種不圖虛名、務(wù)求實(shí)效的全國化步伐正在加速推進(jìn)。

客觀分析，我們可以清晰地看到一家頭部酒企在行業(yè)調(diào)整期的理性選擇與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見。公司主動優(yōu)化資源配置以平衡短期業(yè)績，以換取渠道生態(tài)的健康、內(nèi)部運(yùn)營效率的提升和戰(zhàn)略布局的優(yōu)化。這種選擇在短期內(nèi)可能影響財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但從長遠(yuǎn)看，卻是企業(yè)實(shí)現(xiàn)更良性發(fā)展的必由之路。畢竟，在行業(yè)的冬天播種，才能在春天的復(fù)蘇中收割豐碩。

戰(zhàn)略性蹲下：古井貢酒的長期價(jià)值與未來動能

審視古井貢酒的當(dāng)下，我們需要將目光從短期的業(yè)績波動，移向其長期價(jià)值的堅(jiān)實(shí)錨點(diǎn)。資本市場的真諦在于投資未來，而古井貢酒的未來，正蘊(yùn)藏在其對行業(yè)周期的深刻理解與對新增長動能的超前培育之中。這種前瞻性布局，正體現(xiàn)在古井貢酒當(dāng)前所采取的“戰(zhàn)略性蹲下”策略中。

理解這種“戰(zhàn)略性蹲下”，需要一份商業(yè)智慧。如同跳遠(yuǎn)前的深蹲、出拳前的收臂，企業(yè)的成長也非一條永遠(yuǎn)向上的直線。能夠識別周期、并敢于在下行周期主動進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的企業(yè)，往往能在新一輪上行周期中占據(jù)先機(jī)。

市場共識的形成，進(jìn)一步印證了古井貢酒對長期主義的堅(jiān)持。近期華創(chuàng)證券用“報(bào)表出清，釋放壓力”來定性古井貢酒的經(jīng)營智慧，并維持“強(qiáng)推”評級。這種“出清”，本質(zhì)上是主動求變、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、輕裝上陣的明智之舉。正如券商機(jī)構(gòu)所言：“當(dāng)下的‘蹲下’，是為了未來更強(qiáng)勁的‘起跳’，尤其是在行業(yè)存量競爭時(shí)代，市場份額將會加速向古井貢酒這樣的全國和地方名酒集中，這是大勢所趨。”

實(shí)際上，古井貢酒這份著眼于未來的戰(zhàn)略定力，更體現(xiàn)在對產(chǎn)品矩陣的前瞻性布局上。其中，最具代表性便是“年份原漿輕度古20”的推出。這款創(chuàng)新產(chǎn)品以其獨(dú)特的產(chǎn)品定位和技術(shù)突破，展現(xiàn)了古井貢酒對消費(fèi)趨勢的深刻洞察。

作為行業(yè)首款主打“輕度”概念的戰(zhàn)略產(chǎn)品，“年份原漿輕度古20”并非簡單的降度之作，而是通過技術(shù)革新在26度的酒精度下，仍完美保持了窖香幽雅、綿甜爽口的經(jīng)典風(fēng)格。這種“醇和輕負(fù)擔(dān)，回味更怡暢”的現(xiàn)代口感突破，使得產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新與消費(fèi)需求之間找到了完美平衡。

更重要的是，“年份原漿輕度古20”所倡導(dǎo)的“輕社交、輕生活、輕負(fù)擔(dān)”生活態(tài)度，精準(zhǔn)切中了當(dāng)代核心消費(fèi)群體的深層次需求。它不僅順應(yīng)了年輕一代追求個(gè)性、輕松、健康的飲酒態(tài)度，也為頻繁參與社交應(yīng)酬的商務(wù)人士提供了更為從容、舒適的選擇。這種雙重的受眾覆蓋，讓飲酒從一種身份與場合的負(fù)擔(dān)，真正回歸到情感連接與生活享受的本質(zhì)。

產(chǎn)品創(chuàng)新的背后，是更深層次的品牌升級。在佳釀網(wǎng)看來，“年份原漿輕度古20”的價(jià)值已超出單一產(chǎn)品范疇。它不僅是一款精準(zhǔn)定位的戰(zhàn)術(shù)性新品，也是古井貢酒品牌年輕化與現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的重要載體，更是企業(yè)對“白酒未來形態(tài)”的一次大膽探索與價(jià)值宣言。這款產(chǎn)品成功突破了傳統(tǒng)白酒固有的宴請、禮品屬性，將品牌邊界拓展至休閑酒吧、時(shí)尚派對、商務(wù)小聚、朋友小酌等更廣闊、更日常的消費(fèi)場景。

從一個(gè)更宏觀的視角看，古井貢酒的創(chuàng)新版圖并未止步于此。公司同期發(fā)布的“神力酒”健康養(yǎng)生酒、“古奇”草本威士忌等產(chǎn)品，共同構(gòu)成了一個(gè)探索未來的“產(chǎn)品矩陣”。這一系列動作表明，古井貢酒正以傳統(tǒng)白酒為核心，積極探索和布局相鄰的潛力賽道。這些創(chuàng)新產(chǎn)品在當(dāng)下可能貢獻(xiàn)營收有限，但它們?nèi)缤瑸槠髽I(yè)購買了一系列“增長期權(quán)”，一旦其所在的細(xì)分市場爆發(fā)，古井貢酒將能憑借其先發(fā)優(yōu)勢和品牌背書，迅速抓住機(jī)遇，開辟極具想象力的第二、第三增長曲線。

當(dāng)我們將視線轉(zhuǎn)向資本市場，會發(fā)現(xiàn)當(dāng)前白酒板塊的估值水平已然反映了足夠的悲觀預(yù)期，并反過來凸顯了其長期配置價(jià)值。近期海通國際證券給予古井貢酒2025年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)191元;國泰君安證券給出了237.68元的目標(biāo)價(jià);華創(chuàng)證券則將目標(biāo)價(jià)位直接拉到300元。

顯而易見，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的判斷基于一個(gè)共識：古井貢酒當(dāng)前的股價(jià)已具備很高的安全邊際。市場的過度悲觀，恰恰為長線投資者提供了以合理價(jià)格買入一家優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)的機(jī)會。而業(yè)績的短期波動，正在為未來的估值修復(fù)和戴維斯雙擊創(chuàng)造空間。

歸根結(jié)底，我們評判一家企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展與否，標(biāo)準(zhǔn)在于它能否穿越多次經(jīng)濟(jì)與行業(yè)周期而持續(xù)成長。古井貢酒在其發(fā)展歷程中，已經(jīng)反復(fù)證明了這種寶貴的能力。其核心競爭優(yōu)勢——強(qiáng)大的品牌底蘊(yùn)，根植于《九醞酒法》的無斷代傳承;穩(wěn)固的渠道網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全國并滲透下沉市場;清晰的產(chǎn)品矩陣，以年份原漿為核心延伸多元化創(chuàng)新;高效的管理團(tuán)隊(duì)，驅(qū)動敏捷決策與執(zhí)行力——這些要素互為支撐，共同構(gòu)成了一個(gè)良性發(fā)展的動態(tài)生態(tài)系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)使其能夠在上行周期中加速奔跑，也能在下行周期中穩(wěn)健經(jīng)營、夯實(shí)根基。

綜合而言，行業(yè)的冬天終將過去，這既是挑戰(zhàn)，更是企業(yè)重塑內(nèi)核、修煉內(nèi)功的戰(zhàn)略機(jī)遇期。古井貢酒正緊抓這一調(diào)整期，通過系統(tǒng)性優(yōu)化積蓄未來高質(zhì)量發(fā)展的能量。展望未來，當(dāng)行業(yè)復(fù)蘇的號角吹響，一個(gè)渠道更健康、產(chǎn)品線更豐富、運(yùn)營更高效的古井貢酒，必將能更快地沖出起跑線，進(jìn)而在市場競爭中占據(jù)更為有利的戰(zhàn)略位置。

這樣的古井貢酒，值得期待!