“南有茅臺，北有皇臺。”這句話到了今時今日略顯黑色幽默，更是被外界比喻為大商超和小賣部的較勁。

2000年在深交所上市的皇臺比“對手”茅臺早一年上市，彼時國內白酒市場還在萌芽，二線酒企甚至還未完全起步。一手好牌，一句響亮的口號，風雨兼程19年皇臺從“皇臺酒業(yè)”到“*ST皇臺”，路過之處一片狼籍：集團內戰(zhàn)不斷、數(shù)千萬存酒不翼而飛、“不務正業(yè)”沉迷資本運作……

近十年來，皇臺一直持續(xù)著兩年戴帽一年摘帽的循環(huán)，又是三年一輪回，2019年的皇臺，是真的跑不動了。

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流水的高管，鐵打的*ST

如今看來，*ST皇臺被暫停上市已經進入倒計時。2019年初，公司就已發(fā)布了2018年度業(yè)績預告：歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為-9,000萬元到-7,000萬元、凈資產預計為-23,269.79萬元到-21,269.79萬元。

記者采訪到皇臺酒業(yè)一位銷售負責人，對于今年銷售情況，該負責人表示所有信息屬于商業(yè)機密不便透露，一切數(shù)據(jù)都是通過證券事務代表對外發(fā)布。但記者多次致電皇臺酒業(yè)總經辦，對方均以領導外出為由拒絕采訪。

業(yè)內分析人士評價稱，按照皇臺目前的狀態(tài)，不出意外的話，退市已經沒有懸念了。資料顯示，2016年、2017年，皇臺分別虧損1.27億元、1.88億元，并于2018年5月3日起被實行退市風險警示。如果加上2018年虧損7000萬到9000萬的數(shù)據(jù)，三年時間虧損總計約4億。

根據(jù)相關規(guī)定，若公司2018年度經審計的凈利潤繼續(xù)為負值或凈資產繼續(xù)為負值，公司股票將在2018年年度報告披露后面臨被暫停上市的風險。按照原計劃，公司年報將于4月27日披露，而這次，皇臺會不會再次展現(xiàn)“扭虧為盈”的奇跡，再次險中逃生呢?

查詢2007年至今的數(shù)據(jù)可以看到，皇臺一直保持著“三年一輪回”的節(jié)奏——前兩年虧損第三年扭虧為盈，在退市的邊緣徘徊。而自上市以來，皇臺就4次披星戴帽。

伴隨著被暫停上市的第二次風險提示公告，皇臺副總經理兼酒類事業(yè)部總經理張珊珊辭職的消息也一并傳來，這位曾被解讀為委以銷售重任的高管上任還不到一年。

在張珊珊之前，皇臺就曾多次更換高管。近3年來，皇臺酒業(yè)離職高管高達十余人。其中包括董事長、副董事長、總經理、副總經理、財務總監(jiān)、審計部負責人、董秘以及多位獨董、董事、監(jiān)事，以致皇臺酒業(yè)一度出現(xiàn)公司監(jiān)事會不足三人的情況。

業(yè)內人士表示，連年虧損的皇臺，白酒業(yè)務一直沒有新的起色，加上高管離職、人才流失，品牌價值一落千丈。

北有皇臺?有投資者感嘆：西北曾有皇臺酒，但還在不在就不知道了。

靠資本運作度過難關

2019年的皇臺可能難逃退市一劫。分析師認為，在此之前的皇臺通常靠向大股東高價出售資產實現(xiàn)賬面盈利，但由于此類操作頻繁，容易引起監(jiān)管層會問。

實際上，為扭轉虧損態(tài)勢，皇臺酒業(yè)曾在2018年年初定下“雙保”目標，具體措施包括以新產品、中高端產品來重新激活市場，深化公司治理及內控管理等以確保凈利潤為正、凈資產為正。

屆時，皇臺籌劃了兩項與葡萄酒資產業(yè)務整合相關的關聯(lián)交易，一是出售甘肅涼州皇臺葡萄酒業(yè)有限公司100%股權的交易，二是出售控股子公司唐之彩公司69.5525%股權的交易，兩項交易對手方均為公司控股股東上海厚豐。

遺憾的是，保殼計劃因上海厚豐并未如期向皇臺酒業(yè)支付1.57億元的轉讓價款一直懸而未決。從結果上看，雙保殼計劃并沒能改變被暫停上市的頹勢。

香頌資本董事沈萌認為大股東的資本實力大不如前是本次皇臺未能化險為夷的關鍵性因素，“大股東一直尋求資本運作，導致忽視主業(yè)發(fā)展，而一旦資本運作遭遇政策限制，整個鏈條就斷了。”沈萌說。

皇臺在1月2日發(fā)布的公告稱，“上海厚豐已經被納入失信被執(zhí)行人名單，其股份存在被質押、被司法凍結及司法輪候凍結等資產受限情形。”

但雙方并沒有就此放棄，在回復深交所詢問本次重組的資金來源但公告中，皇臺提到上海厚豐提供了《借款協(xié)議》，《借款協(xié)議》顯示，深圳市云柜網絡有限公司將向上海厚豐提供人民幣3.07億元借款，借款年利率為6%，借款期限為2018年12月27日至2019年12月26日。

值得一提的是，云柜網絡實際控股人趙忠義擔任深圳中幼教育董事職務，這家公司也是2017年皇臺籌劃重組仍未有實際進展的標的公司。

沈萌認為，皇臺酒業(yè)在國內酒企中處于三流企業(yè)，遠不如茅臺五糧液，也不如洋河汾酒金六福等品牌，被資本運作操縱下，精力不在主業(yè)上，導致接連被ST。

皇臺路在何方?

皇臺志不在此酒，是許多業(yè)內人士對它的評價。上市之后，大玩“跨界”的皇臺早已被貼上“跨界”的標簽，有聲音稱“皇臺的大股東是玩資本運作的，白酒業(yè)務的收益刺激遠沒有資本運作來得強。”

而在市場上，無論是消費者還是白酒經銷商，都對它鮮有聽聞。一位甘肅的經銷商坦言：“賣皇臺(酒)都是多久以前的事了?現(xiàn)在市面上很少有賣的。”

“退市之后，皇臺還有機會，無論是資產重組還是恢復上市，但可能就需要相當長的一段時間和真正下功夫去做了。”沈萌表示，皇臺能不能走出泥淖，還是得看它自己的求生欲。

按照規(guī)定，股票被暫停上市后，若在法定期限內披露的最近一期年度報告仍不能扭虧或凈資產仍為負值，皇臺酒業(yè)股票將面臨終止上市的風險。

白酒分析師們分析，出售唐之彩的項目雖無法助力皇臺酒業(yè)2018年業(yè)績，但有助于改善2019年業(yè)績。或許能成為恢復上市的救命稻草。

同時業(yè)內人士也建議，如果皇臺真相翻身，腳踏實地才是妥當?shù)倪x擇。沈萌解釋，不要想著短期就能翻身，認真夯實主業(yè)基礎，生產營銷渠道該做好什么就做好什么;如果是資產重組就找合適扎實的標的項目。

畢竟，無論從內憂還是外患來看，皇臺都不是能揭竿而起的狀態(tài)。

從內部看，皇臺近年來銷售不振，市場低迷，向銀行的借款逾期，且債務訴訟案件頻繁，加劇公司資金短缺，出現(xiàn)了資金鏈緊張、流動性不足的嚴峻形勢。加上2018年初巨額成品酒丟失一案，更是暴露內部管理混亂的問題。

而在白酒市場，雖然皇臺在西北有一定的品牌積淀，但時過境遷，在皇臺沉迷于資本操作之計，市場已經不是18年前皇臺稱霸的一方的那個市場了。