白酒板塊在近兩年的震蕩市中業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年滬深300上漲21.78%，上證綜指上漲6.56%，招商基金旗下的招商中證白酒全年收益74.92%，繼2016年之后在同類528只被動(dòng)指數(shù)型基金中蟬聯(lián)冠軍。招商基金認(rèn)為，短期來看，白酒板塊漲幅較大，股價(jià)繼續(xù)大幅向上存在一定的壓力，但從中長期看，未來高端白酒的業(yè)績穩(wěn)定增長空間較好，帶動(dòng)板塊盈利預(yù)期加速，將有望進(jìn)一步證實(shí)業(yè)績、營收和估值提升的邏輯。

招商中證白酒指數(shù)基金是全市場首只也是唯一純粹的白酒指數(shù)基金，成分股以高端和次高端白酒為主，其中四大高端白酒股合計(jì)占比超60%。該產(chǎn)品于2014年下半年設(shè)計(jì)推出。之所以在2014年選擇白酒這個(gè)食品飲料里面的細(xì)分領(lǐng)域，是看到當(dāng)時(shí)白酒板塊因部分公務(wù)接待消費(fèi)受限及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下行壓力加大等影響，低位調(diào)整兩年有余，估值處于低位，期間中高端白酒價(jià)格也大幅回落。但在居民收入提升的社會(huì)環(huán)境下，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，個(gè)人消費(fèi)及商務(wù)消費(fèi)承接能力增強(qiáng)，從而使得中高端白酒庫存逐步消化，板塊趨勢(shì)性機(jī)會(huì)有望到來。

白酒板塊從2014年下半年到2015年迎來復(fù)蘇，2016年之后迎來趨勢(shì)性上漲行情。回看白酒板塊此輪上漲，招商基金認(rèn)為，原因在于商務(wù)和個(gè)人消費(fèi)承接能力提升、消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)了中高端白酒量價(jià)齊升。具體而言，2015年至2016年上漲的原因是估值提升為主、業(yè)績支撐為輔，2017年上漲是受到估值和業(yè)績雙驅(qū)動(dòng)。

招商基金認(rèn)為，整體而言，目前招商中證白酒指數(shù)基金成分股估值水平與國際水平相當(dāng)，未來隨著居民收入提高和消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，大眾消費(fèi)及商務(wù)消費(fèi)對(duì)中高端白酒的需求具有較強(qiáng)支撐，白酒行業(yè)業(yè)績有望繼續(xù)亮麗。同時(shí)，一線白酒品牌國企改革預(yù)期也較為強(qiáng)烈，白酒行業(yè)依然值得投資者關(guān)注。

短期來看，部分高端白酒在本輪白酒復(fù)蘇期內(nèi)量價(jià)齊升，獲得高速增長，新年超預(yù)期提價(jià)控貨彰顯上市公司未來立志調(diào)整市場供需矛盾、管控產(chǎn)品價(jià)格以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定健康發(fā)展的決心和能力，同時(shí)提升了整個(gè)行業(yè)價(jià)格的上行空間，延續(xù)了板塊的高景氣度和市場情緒。此外，一些高端白酒在經(jīng)銷商大會(huì)上釋放利好、再度停貨控量蓄勢(shì)待發(fā)等現(xiàn)象，也表明這些公司挺價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，其他名酒也紛紛提價(jià)控貨預(yù)備春節(jié)旺季行情。但是，白酒板塊近兩年漲幅較大，短期內(nèi)雖然其業(yè)績優(yōu)勢(shì)依然顯著，但其估值優(yōu)勢(shì)不明顯，股價(jià)繼續(xù)大幅向上的壓力或?qū)�顯現(xiàn)。

長期來看，未來高端白酒的業(yè)績穩(wěn)定增長空間較好，帶動(dòng)板塊盈利預(yù)期加速，將有望進(jìn)一步證實(shí)業(yè)績、營收和估值提升的邏輯。目前，白酒動(dòng)態(tài)市盈率在30倍左右，行業(yè)景氣度處于高位，后續(xù)行業(yè)集中度提升、結(jié)構(gòu)升級(jí)、量穩(wěn)價(jià)增帶來的業(yè)績確定性相對(duì)較高，業(yè)績驅(qū)動(dòng)帶來的效果將更為明顯，高端及次高端具備業(yè)績支撐的品種也將具有更好的配置價(jià)值。