業(yè)績(jī)確定性受關(guān)注 白酒板塊估值重構(gòu)

始于春節(jié)前夕的白酒行情還在延續(xù)，昨日滬深股指震蕩調(diào)整，但白酒股普遍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，白酒板塊中成份股全線飄紅，水井坊、洋河股份、舍得酒業(yè)紛紛大漲，同時(shí)成交額也明顯放大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于一季度高基數(shù)已有預(yù)期，食品飲料目前估值已經(jīng)下移至布局區(qū)間。全年來看，板塊配置價(jià)值凸顯，北上資金流入進(jìn)一步加大了確定性品種估值修復(fù)的可能。

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業(yè)績(jī)一片長(zhǎng)紅

1月底，五糧液、山西汾酒、舍得酒業(yè)陸續(xù)發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，其中五糧液營(yíng)收預(yù)增32%-33%，凈利潤(rùn)預(yù)增37%-40%，主要由于酒類產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，促經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng);山西汾酒凈利潤(rùn)預(yù)增50%-60%，主要由于經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)、區(qū)域布局持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比增加;舍得酒業(yè)凈利潤(rùn)預(yù)增130%-151%，主要由于大力推進(jìn)營(yíng)銷改革，積極進(jìn)行產(chǎn)品梳理和渠道變革。

從預(yù)增原因看，上述酒企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力均來自于主業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的持續(xù)改善，顯示行業(yè)景氣度較高。民生證券預(yù)計(jì)，2019年度高端、次高端白酒將大概率維持平穩(wěn)增長(zhǎng)格局，行業(yè)景氣度仍將維持高位。

根據(jù)招商證券春節(jié)后對(duì)14家經(jīng)銷商及終端門店調(diào)研反饋，春節(jié)整體銷售符合預(yù)期，除茅臺(tái)一直處于供需緊俏狀態(tài)外，五糧液節(jié)前動(dòng)銷超部分經(jīng)銷商預(yù)期，旺季價(jià)格雖未上漲，但正常出貨，國(guó)窖銷量穩(wěn)增，停貨后部分市場(chǎng)價(jià)格漸有抬升。中檔酒需求偏剛性，動(dòng)銷良性。整體看，春節(jié)銷售符合預(yù)期，渠道情緒有所改善。

外資青睞白酒股

必須看到的是，1月北上資金單月凈流入歷史首次突破600億元，白酒股是資金流入的重要目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年1月份，北上資金連續(xù)凈流入，累計(jì)凈流入規(guī)模達(dá)到606.88億元，1月31日凈流入規(guī)模高達(dá)86.64億元。目前北上資金凈流入額超過7000億元。

具體來看，登上滬股通及深股通十大成交活躍股榜單的個(gè)股中，5只個(gè)股來自食品飲料行業(yè)，其中貴州茅臺(tái)成交額居首，五糧液成交額居第三位，在陸股通持倉(cāng)市值最高的五個(gè)行業(yè)中食品飲料居首。可見北上資金青睞優(yōu)質(zhì)白酒標(biāo)的，資金流入帶動(dòng)白酒板塊上漲，支持估值修復(fù)。

投資建議方面，招商證券表示，要緊握確定標(biāo)的，繼續(xù)享受估值修復(fù)，關(guān)注外資進(jìn)入后的估值體系重構(gòu)。春節(jié)旺季動(dòng)銷符合預(yù)期，不同價(jià)格帶和不同品牌間，分化特征依然明顯。資金層面關(guān)注2月份MSCI公布調(diào)整A股比例計(jì)劃，海外增量資金有望重構(gòu)食品飲料龍頭的估值體系。在強(qiáng)勢(shì)品牌良性動(dòng)銷、外資持續(xù)流入背景下，確定新品種估值修復(fù)空間更大。建議繼續(xù)關(guān)注品牌力超強(qiáng)、全年盈利預(yù)測(cè)確定性高的品種。