中國輕工業網與中國酒業協會公布2018年食品飲料行業主營業務收入數據。酒類行業,白酒景氣度最高,啤酒、黃酒景氣度小幅回升,葡萄酒景氣度持續低迷。非酒食品類行業,乳制品景氣度較高,調味品延續穩健增長。19年投資機會展望,白酒優質個股機會多,乳業等待格局改善。推薦組合:貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。事件中國輕工業網與中國酒業協會公布2018年食品飲料行業主營業務收入數據。2018年白酒行業收入5,364億元(同比+12.9%),啤酒行業收入1,475億元(同比+7.1%),葡萄酒行業收入289億元(同比-9.5%),黃酒行業收入167億元(同比+5.4%);乳制品行業收入3,399億元(同比+10.7%),調味發酵品行業收入2,396億元(同比+7.9%)。

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點評

酒類行業:白酒景氣度最高,啤酒、黃酒景氣度小幅回升,葡萄酒景氣度持續低迷。白酒行業2018年收入同比增12.9%,延續2017年10-15%區間穩健較快增長,隨著3Q17高基數影響消退,4Q18收入同比增14.9%,環比提升10.7pct。啤酒行業2018年景氣度小幅回升,收入同比增7.1%,同比提升4.8pct,我們認為主要受益于產品提價,4Q18收入同比增7.8%,延續前3季度增長態勢(1-3Q18收入同比增7.0%)。葡萄酒行業2018年景氣度持續低迷,收入同比下降9.5%,降幅略大于2017年(2017年收入同比降9.0%),4Q18收入大幅下降,同比降40.5%。黃酒行業2018年景氣度小幅上升,收入同比增5.4%,同比提升2.3pct。

非酒食品類行業:乳制品景氣度較高,調味品延續穩健增長。2018年,乳制品行業景氣度較高,收入同比增10.7%,同比提升3.9pct,調味發酵品行業收入同比增7.9%,延續高個位數穩健增長。19年春節相比18年較早,受益于低基數,乳制品和調味發酵品行業12月收入皆實現較快增長,4Q18整體亦表現較好,乳制品行業收入同比增11.4%,調味發酵品行業收入同比增20.4%。

19年投資機會展望,白酒優質個股機會多,乳業等待格局改善。(1)春節備貨情況印證了我們前期的判斷,本輪白酒調整與2009-2014年的白酒周期明顯不同,19年行業僅僅是降速,而不會下滑,隨著估值切換到19年,白酒整體PE并不貴,優質個股仍有較大的機會獲取明顯超額收益,包括貴州茅臺、山西汾酒、順鑫農業等。(2)食品板塊我們相對看好乳業,雖然短期來看,伊利和蒙牛仍保持了高強度的費用投入,但19年存在競爭格局改善的可能性,伊利股份業績有一定的向上彈性。(3)適當關注黃酒行業,如果龍頭企業激勵機制得到完善,則具備爆發的潛力。

推薦組合:貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

風險提示

經濟下滑對白酒行業的影響超預期。渠道庫存超預期。