我們認為,優質白酒長期具備投資價值,未來三年優質白酒總體進入需求周期和庫存周期雙共振的階段,2017年廠家政策更激進、經銷商信心更足、終端消費升級不止,優秀的白酒公司在2017年業績有望實現加速成長。近期我們在華中地區走訪來看,以上的邏輯得到較好的驗證;目前白酒總體庫存低位,茅臺供不應求;我們預計白酒的正面信息也將在春糖會期間得到更有效的釋放,白酒股有望繼續上揚。重點推薦瀘州老窖、古井貢酒、貴州茅臺、五糧液、洋河股份、口子窖、山西汾酒、水井坊等;建議關注存有邊際改善的老白干、酒鬼酒、伊力特等企業。

動銷持續向好,經銷商信心更為充足。2016年三月初,我們也走訪了湖南市場,并且書寫《華中白酒市場調研心得:暖風持續,廠家、經銷商積極備戰2016》一文。一年之后再看,核心邏輯均得到驗證。最新走訪來看,1-2月份茅臺(銷量口徑)同比增長15%、國窖增長40%、酒鬼增長10%、水井坊增長30%;如果考慮到價格因素,則增長更多。從經銷商的信心來看,去年屬于謹慎樂觀,而今年則明顯樂觀。

目前白酒核心產品庫存低位,茅臺在湖南市場再現供不應求,渠道基礎良好。目前優質白酒庫存總體偏低,目前的茅臺以及五糧液的庫存不足1個月(茅臺出現缺貨的情況),國窖庫存1個月,珍釀八號等庫存總體控制在1.5月以內;酒鬼酒經歷了2016年的清理庫存,目前經銷商庫存也不足一個月。從終端需求來看,消費無明顯泡沫(三公占比低),升級不斷;從價格來看,近期飛天茅臺一批價由1070元-1100元快速反彈至1150元以上,普五一批價小幅上漲至760元,國窖1573一批價提升至660元,酒鬼酒新開發的紅壇也比老紅壇略貴。無論是庫存還是價格基礎均較好,2017年優秀的白酒公司業績有望加速成長。

結合前段時間我們在華東市場的調研,我們認為白酒板塊仍有兩點沒有被市場所充分的認識到。

消費呈現跳躍式升級,優質白酒成長顯著快于板塊。我們前期在安徽市場走訪反饋到,合肥當地主流價格帶由2015年的65躍遷式的提升至75-80元/瓶,而非由65-66-67-68這樣的節奏,今年1-2月份,古井和口子窖均實現近20%的增長,而當地價格便宜一些的白酒則出現了下滑;無獨有偶,此次我們在湖南長沙市場調研發現,2015年婚宴市場主流價位150左右,到了現在,婚宴市場主流價位200以上了,目前長沙婚宴市場主要消費水井坊、紅花郎十年等,2016年國窖、水井坊、劍南春等白酒在湖南市場強勢的增長驗證了這一點。