招商食品團(tuán)隊(duì)參加2019年成都春季糖酒會(huì)，整體反饋來(lái)看，白酒行業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，多數(shù)企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期，其中五糧液改革進(jìn)展最受關(guān)注認(rèn)可，助推板塊估值修復(fù)至歷史中樞。節(jié)后渠道整體庫(kù)存良性，高端景氣中檔升級(jí)，唯次高端白酒降速后競(jìng)爭(zhēng)加劇�？紤]到一季報(bào)及股東大會(huì)催化，以及板塊估值重構(gòu)邏輯，繼續(xù)推薦白酒板塊，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)具備超預(yù)期潛力品種，首推五糧液、古井、今世緣、汾酒等，重視外資流入后的板塊估值重構(gòu)，首推茅臺(tái)、洋河、老窖。

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春季糖酒會(huì)整體感受與思考：1)行業(yè)穩(wěn)增，多數(shù)企業(yè)順利開(kāi)門(mén)紅，好于悲觀預(yù)期。廠(chǎng)商渠道均反饋春節(jié)需求平穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，好于市場(chǎng)前期悲觀預(yù)期;2)庫(kù)存良性。節(jié)后跟蹤來(lái)看，多數(shù)企業(yè)庫(kù)存良性，僅次高端部分品牌庫(kù)存偏高;3)名酒品牌更受關(guān)注。經(jīng)銷(xiāo)商尋求名酒合作機(jī)會(huì)，茅五會(huì)場(chǎng)爆滿(mǎn)，參展小品牌減少，行業(yè)集中度持續(xù)提升;4)投資者百余人，與去年持平，反饋五糧液改革進(jìn)展最超預(yù)期。分價(jià)格帶看，高端酒繼續(xù)保持高景氣度，次高端降速明顯、競(jìng)爭(zhēng)加劇，中檔酒延續(xù)集中和升級(jí)兩大趨勢(shì)。

核心公司跟蹤：1)茅臺(tái)：廠(chǎng)商同心同德，共建文化茅臺(tái)。經(jīng)銷(xiāo)商不再對(duì)公司價(jià)格政策有異議，堅(jiān)定貫徹執(zhí)行，春節(jié)發(fā)貨增量有限，生肖酒占比高。2)五糧液：春華望秋實(shí)，歲物待豐成。公司營(yíng)銷(xiāo)改革方案啟動(dòng)，期待措施得力，全年業(yè)績(jī)有超預(yù)期潛力，繼續(xù)現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入。3)瀘州老窖：雙位增長(zhǎng)具備支撐，國(guó)窖徐圖跟隨提價(jià)。公司多產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系化發(fā)力，全年20%左右增長(zhǎng)概率高。4)洋河股份：調(diào)整前行，穩(wěn)中求進(jìn)。公司繼續(xù)強(qiáng)化品質(zhì)提升品牌，省內(nèi)繼續(xù)調(diào)整渠道及價(jià)格，19年有望穩(wěn)中求進(jìn)。5)山西汾酒：改革持續(xù)推進(jìn)，省外加快布局。公司改革紅利繼續(xù)釋放，品牌力強(qiáng)，順應(yīng)經(jīng)銷(xiāo)商尋求名酒合作的需求，繼續(xù)在省外加快布局。6)今世緣：糖酒會(huì)頗受關(guān)注，春節(jié)開(kāi)門(mén)紅。糖酒會(huì)會(huì)場(chǎng)表態(tài)積極，經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)注度高，春節(jié)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，一季度有望高增。7)水井坊：新品亮相，換擋穩(wěn)增。全年降速換擋，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。8)舍得酒業(yè)：市值低于品牌價(jià)值，渠道操作待改善。公司當(dāng)前市值已低于品牌價(jià)值，但渠道精細(xì)化操作及價(jià)格體系仍有待改善。9)酒鬼酒：內(nèi)參聲勢(shì)浩大，目標(biāo)制定積極。10)古井貢酒：省內(nèi)愈發(fā)強(qiáng)勢(shì)，布局次高端價(jià)位。古井春節(jié)在合肥市場(chǎng)愈發(fā)強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)卡位500元價(jià)位，全年開(kāi)局良好。

投資建議：悲觀預(yù)期修復(fù)，繼續(xù)推薦板塊，關(guān)注超預(yù)期品種。今年春節(jié)糖酒會(huì)調(diào)研反饋積極，好于市場(chǎng)悲觀預(yù)期，多數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，助推板塊估值修復(fù)至歷史中樞水平�？紤]到一季報(bào)及股東大會(huì)催化，以及A股加速?lài)?guó)際化背景下，外資持續(xù)進(jìn)入的白酒板塊估值重構(gòu)，繼續(xù)推薦白酒板塊。當(dāng)前建議以?xún)蓷l主線(xiàn)配置白酒板塊：1)尋找一季報(bào)超預(yù)期潛力標(biāo)的，首推五糧液、古井、今世緣、汾酒等。2)重視外資流入下的白酒板塊估值重構(gòu)，推薦茅臺(tái)、洋河、老窖等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，淡季批價(jià)回落。