行業近況

高端酒市場供不應求，貴州茅臺為代表，整體批發價格有進一步提升趨勢，一季度營收增速可以達到15~25%。次高端市場的全國布局正在快速推進，渠道商表現出極大的興趣參與當地的消費升級，對大品牌較低的渠道利潤空間有理性預期，追求長遠的品牌代理和消費者培育，一季度整體營收增速在30~50%。我們分析認為有高端消費大眾商務化、中高端龍頭全國化以及上游產業下游深度布局的加速趨勢。

評論

趨勢一、高端、次高端品牌徹底大眾商務化，成為不同層次商務人群的標準配置，顯著高于一般大眾需求，中上產階層的宴席消費顯著提升到200 元以上，茅臺以及其他高端酒消費也比較普遍，特別是在三四線城市的消費開始進入主流大眾視野。

趨勢二、中高端市場龍頭品牌正在加速全國招商布局，不同于上一次布局的關鍵差異是經銷商結構不一樣，服務大眾的經銷商成為本次代理合作的絕對主流，增長的可持續性明確，商業企業追求優勢產品和品牌而不是利潤最大化的短期行為，沱牌舍得、水井坊、夢之藍、劍南春等龍頭的市場空間遠沒有釋放，全國化核心看點是品牌、產品性價比和渠道力需要快速跟進，企業的產品能否快速到達消費者進行培育和終端配送至為重要。

趨勢三、上游產業下游謀發展，資本助力，體制變革。以宜賓酒股份公司為代表的上游基酒龍頭正在通過資本整合和產品創新殺入白酒產品市場，同時次高端也面臨更多的創新產品，次高端龍頭提價的能力會持續受限，競爭會加劇。

估值與建議

建議繼續重配貴州茅臺，看好沱牌舍得、水井坊、山西汾酒、洋河股份的全國化布局，區域龍頭價值股看好口子窖、今世緣。維持對白酒板塊看好的觀點。

風險

如果宏觀經濟增速下滑較大，那么營收增長難達預期