觀點(diǎn)

1、國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)，國(guó)外疫情蔓延，內(nèi)需消費(fèi)受關(guān)注，食品飲料引領(lǐng)反彈：上周板塊上漲5.35%，遠(yuǎn)跑贏上證綜指(0.97%)，國(guó)內(nèi)疫情趨勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，海外股市企穩(wěn)，北向資金停止大幅流出，板塊迎來反彈。從子行業(yè)漲幅來看，調(diào)味品、啤酒、白酒等漲幅居前，百潤(rùn)股份(32.450, -1.38, -4.08%)(19.67%)、妙可藍(lán)多(22.360, -0.24,-1.06%)(15.96%)、海天味業(yè)(113.930, -1.20, -1.04%)(15.08%)、青島啤酒(46.000, 1.55, 3.49%)(13.39%)等有領(lǐng)漲表現(xiàn)。隨著國(guó)內(nèi)疫情趨勢(shì)向好，拉動(dòng)內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)成為政策導(dǎo)向，餐飲行業(yè)逐漸恢復(fù)。此外，上周我國(guó)升級(jí)了嚴(yán)防外來輸入疫情的管控措施，為營(yíng)造安全放心的消費(fèi)環(huán)境提供政策保障。目前，根據(jù)不同的防疫形勢(shì)，內(nèi)陸省份二三四線城市已經(jīng)逐步放開餐飲、文體娛等服務(wù)業(yè)，而一線城市放開進(jìn)度稍慢。隨著消費(fèi)環(huán)境的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，以及國(guó)家政策的推動(dòng)，而國(guó)外疫情蔓延，多國(guó)執(zhí)行封國(guó)政策，食品飲料板塊作為重要的內(nèi)需板塊，將獲得更多關(guān)注。

2、疫情下強(qiáng)內(nèi)需，必選消費(fèi)品受青睞，優(yōu)選業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性：國(guó)內(nèi)疫情控制已明顯企穩(wěn)，但海外疫情持續(xù)發(fā)酵，輸入病例給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍帶來一定壓力。在此背景下，各省市抓緊復(fù)工復(fù)產(chǎn)，出臺(tái)政策鼓勵(lì)消費(fèi)。我們認(rèn)為結(jié)合穩(wěn)健考慮來看，必選消費(fèi)品最受益，首選短期業(yè)績(jī)良好，中長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)空間大的板塊或個(gè)股，包括：1)速凍食品，疫情利好零售端銷售，其中安井食品(79.800, -3.32, -3.99%)一季報(bào)沖擊小，長(zhǎng)期占據(jù)速凍餐飲風(fēng)口;2)百潤(rùn)股份，預(yù)調(diào)酒行業(yè)消費(fèi)者培育效果逐漸釋放，疫情期間個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)較快;3)調(diào)味品，龍頭海天不改增長(zhǎng)目標(biāo)，中炬高新(44.680, 0.40,0.90%)向上通道持續(xù)打開，恒順醋業(yè)(18.720, -0.23, -1.21%)改革值得關(guān)注;4)休閑食品中，洽洽食品(42.230, -0.27, -0.64%)堅(jiān)果打開第二增長(zhǎng)曲線。此外，伴隨疫情解封，基本面預(yù)期出現(xiàn)改善的也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，例如絕味食品(49.000, -1.80,-3.54%)3月大多門店?duì)I業(yè)，而且同店增長(zhǎng)強(qiáng)勁，恢復(fù)超預(yù)期。

3、白酒超跌修復(fù)行情啟動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，不同經(jīng)營(yíng)模式企業(yè)一季報(bào)增速落差較大：白酒經(jīng)過一個(gè)多月的調(diào)整，股價(jià)和估值已經(jīng)在底部，市場(chǎng)預(yù)期已充分消化了春節(jié)旺季疫情的影響，本來早應(yīng)見底反彈，但受海外市場(chǎng)波動(dòng)外資流出和茅臺(tái)批價(jià)影響超跌，近日市場(chǎng)企穩(wěn)，白酒反彈領(lǐng)漲。我們測(cè)算春節(jié)疫情對(duì)白酒板塊全年業(yè)績(jī)的影響約為10%-15%，但是影響主要在一季度，需降低一季報(bào)預(yù)期，但全年業(yè)績(jī)維持樂觀。因企業(yè)營(yíng)銷模式不同，白酒一季報(bào)間的業(yè)績(jī)落差較大，穩(wěn)增長(zhǎng)和大幅下滑的公司并存，這取決于企業(yè)對(duì)待報(bào)表的思路和壓貨模式，但基本面受影響程度相當(dāng)，全年業(yè)績(jī)均會(huì)保持增長(zhǎng)，疫情不影響行業(yè)趨勢(shì)和企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，21年會(huì)出現(xiàn)高彈性增長(zhǎng)。上周，五糧液(112.250, -3.56, -3.07%)批價(jià)略有反彈至910元，茅臺(tái)批價(jià)也穩(wěn)中有升，需求逐步回暖，公司對(duì)渠道庫(kù)存的管理初現(xiàn)成效。汾酒玻汾和劍南春釋放提價(jià)信息，顯示龍頭白酒公司對(duì)需求的自信。茅臺(tái)取消貴州白酒交易所經(jīng)銷權(quán)，與京東達(dá)成戰(zhàn)略合作，一方面體現(xiàn)新管理層雷厲風(fēng)行，一方面顯示茅臺(tái)未來將進(jìn)一步提升直營(yíng)渠道占比，完善電商和物流配送體系，提升消費(fèi)體驗(yàn)。

4、公司觀點(diǎn)更新

1)口子窖(40.750, -1.45, -3.44%)，股權(quán)回購(gòu)邁出積極一步：上周公司發(fā)布回購(gòu)方案用于股權(quán)激勵(lì)，顯示公司態(tài)度發(fā)生了非常重要的轉(zhuǎn)變。公司19年業(yè)績(jī)波動(dòng)大，市場(chǎng)預(yù)期悲觀，但是去年底以來公司已經(jīng)開始內(nèi)部大力變革。疫情對(duì)Q1業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一次性影響，預(yù)計(jì)二三季度開始逐步恢復(fù)彈性增長(zhǎng)。公司目前是白酒板塊中估值最低的個(gè)股，重申強(qiáng)烈推薦。

2)山西汾酒(87.790, -2.54, -2.81%)，玻汾提價(jià)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)護(hù)航：酒說報(bào)道，汾酒表示今年有信心完成全年任務(wù)，2020年整體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)不作調(diào)整。其原因包括疫情逐漸得到控制，經(jīng)濟(jì)將逐步回暖;經(jīng)歷三年改革后的汾酒已具備了較強(qiáng)的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的能力和素質(zhì)。玻汾近日開始上調(diào)價(jià)格，從出廠價(jià)到終端供貨價(jià)都在上調(diào)，調(diào)價(jià)幅度3%-5%左右，顯示公司對(duì)渠道的信心，將進(jìn)一步夯實(shí)50元價(jià)格帶。

3)雙匯發(fā)展(37.630, 0.13, 0.35%)，肉質(zhì)品提價(jià)利潤(rùn)彈性將顯現(xiàn)，屠宰利潤(rùn)短期承壓：預(yù)計(jì)今年屠宰部門利潤(rùn)承壓。但是對(duì)于全行業(yè)的屠宰價(jià)差倒掛，普遍虧損，將倒逼很多中小屠宰場(chǎng)退出，加速行業(yè)整合，長(zhǎng)期來看利好公司。公司19年對(duì)肉制品連續(xù)6次提價(jià)，提價(jià)幅度接近20%，在未來豬價(jià)下行過程中將體現(xiàn)更好的利潤(rùn)彈性。此外，公司成立餐飲投資公司，開拓餐飲渠道并探索更多盈利模式。

4)海天味業(yè)：疫情不改20年增長(zhǎng)目標(biāo)。19年報(bào)延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，今年收入和利潤(rùn)規(guī)劃增長(zhǎng)15%、18%，強(qiáng)化市場(chǎng)信心。目前公司暫無提價(jià)計(jì)劃，費(fèi)用繼續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)一季度公司任務(wù)計(jì)劃仍能較好推進(jìn)。

5)青島啤酒：股權(quán)激勵(lì)綁定核心利益，利于未來經(jīng)營(yíng)效率加速提升。此計(jì)劃分三期解鎖，預(yù)計(jì)20年凈利增長(zhǎng)個(gè)位數(shù)即可完成，21-22年凈利潤(rùn)增速則需保持在10-15%之間。此外，公司19年報(bào)符合預(yù)期，20年1-2月公司收入同比下降約20%，利潤(rùn)同比下降約40%。

6)重慶啤酒(48.280, 2.88, 6.34%)：嘉士伯注入正開啟。公司與控股股東嘉士伯?dāng)M以其資產(chǎn)及或現(xiàn)金出資，共同向重慶嘉釀啤酒有限公司增資，雙方分別占有后者51.42%、48.58%股權(quán)。完成后將解決重啤與控股股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，大大增強(qiáng)上市公司實(shí)力。

5、推薦個(gè)股：白酒：貴州茅臺(tái)(1067.500, -8.00, -0.74%)、今世緣(27.880, -0.61,-2.14%)、古井貢酒(112.500, -0.73, -0.64%)、口子窖、五糧液、瀘州老窖(71.980,-2.52, -3.38%)、山西汾酒、洋河股份(82.650, -3.18, -3.70%)等;大眾品：百潤(rùn)股份、安井食品、洽洽食品、中炬高新、涪陵榨菜(29.550, -0.65, -2.15%)、恒順醋業(yè)。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新冠疫情持續(xù)時(shí)間和猛烈程度超預(yù)期;2)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻;3)國(guó)家行業(yè)政策變化;4)食品安全事件等。