核心觀點：關注白酒回暖，大眾品二季度有望加速成長

白酒動銷有起色，消費需求緩慢恢復。隨著國內疫情得到控制，餐飲開始逐漸復蘇。目前大眾餐飲回暖較快，商務消費、婚宴消費等尚不明顯。白酒動銷呈現出“兩頭好、中間弱”的特點。大眾餐飲帶動中低端白酒較快復蘇，玻汾、牛欄山等 100 元以下光瓶酒表現相對較好，100-300 元價位帶市場也開始活躍。高端酒中茅臺、五糧液等有低價囤貨需求，近期市場動銷也有起色。聚焦商務宴請及禮品需求的次高端白酒回暖在即，預計后續將跟隨國內經濟活躍度增加而逐漸復蘇。目前次高端白酒龍頭劍南春已經提價，不排除未來青花汾酒等產品跟進。整體來看白酒動銷已有起色，目前板塊估值處于低位，建議重點關注。

大眾品明顯回暖，2020Q2 有望加速成長。疫情導致消費場景缺失，與餐飲及禮品相關需求受到沖擊。節后禮品需求占比自然回落，加之餐飲逐漸復蘇，大眾品呈現明顯的回暖趨勢。如牛奶 2020 年 3 月份依靠促銷拉動增長較快;調味品餐飲端已有部分動銷，商超渠道依然供需兩旺;疫情利好需求的榨菜，估計二季度也會開啟補庫存周期，推動報表業績加速增長。從消費回暖角度，我們看好乳制品、調味品的復蘇進程，伊利股份、海天味業、中炬高新、涪陵榨菜等可能受益。

受益標的：貴州茅臺、中炬高新與涪陵榨菜

(1)高端白酒格局穩定，貴州茅臺一枝獨秀。本周批價持續回暖，長期來看茅臺酒供需偏緊格局不變，渠道價差較大，價格提升空間充足。(2)中炬高新內部機制已經理順，員工心態平穩。管理賦能效果初顯。消費復蘇對公司產生正面影響，餐飲端受海天擴張影響可能略有壓力。預計一季度調味品營收略有下滑，目前公司仍按即定戰略有序推進，渠道細化、產品開發等工作仍在進行。(3)涪陵榨菜短期業績反轉趨勢確立，疫情利好榨菜需求，目前處于供不應求局面。2020年渠道多點發力，精細化管理，配合產品優化、品類擴張，估計年內大概率雙位數增長。

板塊行情回顧：食品飲料跑贏大盤

4 月 06 日-4 月 10 日，食品飲料指數漲幅為 3.3%，一級子行業排名第 5，跑贏滬深 300 約 1.8pct，子行業中食品綜合(4.6%)、啤酒(4.5%)、白酒(3.9%)漲幅領先。個股方面，皇氏集團、華統股份、三全食品漲幅領先;三只松鼠、惠發食品、科迪乳業等跌幅居前。本周大盤持續回暖。食品飲料板塊仍然漲幅居前，我們估計是與臨近一季報披露，市場尋找業績確定性標的;以及通脹預期下市場尋找強定價權品種有關。