市場表現(xiàn):食品估值下降,股價回落,表現(xiàn)仍領(lǐng)先市場。18年1-4月食品飲料板塊-3%,市場排名11/28。其中調(diào)味品(+5.7%)、啤酒(+4.7%)、食品綜合(+3.0%)漲幅領(lǐng)先。食品板塊1-4月PE較17年下降26%,預(yù)計18年凈利增長30%,兩者共同作用,年初至今股價略下降3%。從個股漲跌幅看,17年漲幅不大、有業(yè)績的食品細(xì)分子行業(yè)龍頭成為最大贏家。從基金重倉持股情況看,4Q17食品配置比例回升至7.0%水平,達(dá)到13年以來高點。1Q18基金持倉尚未公布,但從年初至今股價表現(xiàn)可以推斷,基金持食品飲料股票比例大概率下行。往2Q18展望,獨角獸的融資壓力以及中美貿(mào)易戰(zhàn)為市場增加不確定性,食品飲料板塊業(yè)績確定性與持續(xù)性市場領(lǐng)先,且板塊估值已回落至合理區(qū)間,仍是投資者的好選擇。

白酒:穩(wěn)定發(fā)展,趨勢向上。行業(yè)復(fù)蘇,白酒進(jìn)入新周期:17年茅臺批價上行打開空間,次高端跟隨實現(xiàn)量價齊升。18年4月進(jìn)入年報、一季報披露高峰期,從茅臺17年年報,老窖和汾酒業(yè)績預(yù)告來看,白酒企業(yè)一季報大概率開門紅。5-6月是白酒傳統(tǒng)淡季,也為業(yè)績真空期,預(yù)計各家酒企成長邏輯持續(xù),全年也可做樂觀展望。在行業(yè)趨于品牌化、消費升級和開年行業(yè)龍頭提價的背景下,春節(jié)旺季拉長,行業(yè)景氣度趨勢持續(xù)。近期板塊調(diào)整,市場風(fēng)格切換明顯,預(yù)期收益收窄,估值已回落至合理區(qū)間,建議積極布局,首選業(yè)績確定性較強的貴州茅臺,其次看好瀘州老窖、山西汾酒。

大眾品:各有千秋,優(yōu)先龍頭。宏觀環(huán)境判斷,17年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),三大消費者信心指數(shù)回升,大眾品行業(yè)趨勢向好;微觀層面看,18年1-2月食品制造業(yè)收入與利潤均有回暖趨勢,多數(shù)食品產(chǎn)量增速回升。分子行業(yè)看:(1)乳制品:需求回暖,行業(yè)集中度提升,競爭趨于理性,企業(yè)利潤率大概率回升,乳業(yè)景氣度上行。(2)調(diào)味品:17年企業(yè)提價抬高基數(shù),18年行業(yè)增速可能略有回落,但景氣度持續(xù)提升,市占率向龍頭集中,品牌企業(yè)將加速收割市場份額。(3)葡萄酒:國內(nèi)產(chǎn)量降幅收窄,進(jìn)口酒沖擊仍是主要矛盾;(4)啤酒:產(chǎn)量企穩(wěn),華潤欲收購喜力中國實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)破局;企業(yè)競合,縮減產(chǎn)能,利潤率有望步入上行周期;(5)肉制品:豬價仍處下行周期中,雙匯利潤逐季改善。

2Q18投資主線:聚焦細(xì)分行業(yè)龍頭,兼顧主題投資機會。1Q18市場上風(fēng)格切換較為明顯,4月份將進(jìn)入年報一季報密集披露期,產(chǎn)業(yè)趨勢向上的子行業(yè)可能成為市場關(guān)注焦點。我們選取2Q18食品飲料交易策略兩條主線:(1)優(yōu)選業(yè)績向上的細(xì)分子行業(yè)龍頭。食品飲料具有良好發(fā)展前景的子行業(yè)包括:白酒、乳制品、調(diào)味品、烘焙、休閑食品等。白酒景氣度持續(xù),消費升級仍是主要邏輯。大眾品主要受益于消費升級與三四線城市崛起。重點關(guān)注2Q18業(yè)績?nèi)员３指咚僭鲩L或加速向上的企業(yè),如貴州茅臺、中炬高新、桃李面包、安琪酵母等;(2)關(guān)注中美貿(mào)易摩擦可能帶來的投資機會。一方面對美進(jìn)口產(chǎn)品加稅,直接對國內(nèi)同品類產(chǎn)品形成利好,如葡萄酒、啤酒等,可能產(chǎn)生短期主題性投資機會;另一方面提高進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品如大豆稅率,將抬升國內(nèi)成本,當(dāng)外部環(huán)境受到?jīng)_擊,龍頭企業(yè)抵御風(fēng)險能力更強,更受益于通脹。建議關(guān)注行業(yè)龍頭:張裕、青島啤酒、涪陵榨菜、海天味業(yè)、雙匯發(fā)展等。

投資建議:綜合分析產(chǎn)業(yè)變化趨勢及投資主線,2Q18年首推貴州茅臺、伊利股份、中炬高新。建議關(guān)注細(xì)分子行業(yè)龍頭,如具有強定價權(quán)的安琪酵母與涪陵榨菜,以及處于全國擴(kuò)張黃金階段的桃李面包。