春節(jié)期間酒類行業(yè)回暖：生產(chǎn)端數(shù)據(jù)，1-2月白酒產(chǎn)量、葡萄酒產(chǎn)量、瓶裝葡萄酒進(jìn)口量分別增長(zhǎng)4.5%、18.5%和37.1%，繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。華東、華南地區(qū)在春節(jié)期間高檔酒銷售大幅增長(zhǎng)，中檔酒也在全國(guó)出現(xiàn)大范圍的旺銷，個(gè)人消費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性的大幅增長(zhǎng)。

白酒龍頭一季度報(bào)表收入將明顯復(fù)蘇:茅臺(tái)銷售公司口徑30%以上增長(zhǎng)(預(yù)計(jì)報(bào)表至少10%以上)，五糧液約10%增長(zhǎng)，國(guó)窖1573收入完成去年70%，洋河、古井預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15-25%，老白干增長(zhǎng)10%以上。

白酒上市公司一季報(bào)延續(xù)回暖趨勢(shì)。

傳統(tǒng)企業(yè)增長(zhǎng)模式已經(jīng)清晰:高檔酒茅五瀘以品牌性價(jià)比擠占其他品牌高端系列的份額;中檔酒以“大單品+區(qū)域化”搶占地產(chǎn)酒的份額。

品牌一旦找到自己的核心價(jià)格帶，開(kāi)始大單品放量，調(diào)整便會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

白酒觸網(wǎng)創(chuàng)新進(jìn)行時(shí):單純B2C模式基本被否定，O2O被認(rèn)同，線下終端重要性凸顯。1919和中酒網(wǎng)兩種代表性模式以不同路徑開(kāi)始嘗試，酒仙網(wǎng)的“酒快到”前途不明。酒企率先實(shí)現(xiàn)渠道扁平，獲取最終消費(fèi)數(shù)據(jù)的將搶占新一輪營(yíng)銷的先機(jī)。預(yù)調(diào)酒大熱，高毛利低門檻吸引各路人馬，行業(yè)龍頭能否保持利潤(rùn)空間及建立品牌粘性是關(guān)鍵。

4 月投資建議——市場(chǎng)亢奮中帶有一絲焦慮，估值洼地遲早被填平: 2014 年白酒在業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，PE 提升一倍以上，主要基于對(duì)未來(lái)改善的預(yù)期。目前高檔酒15X 不到的PE，中檔酒20X 左右的15PE，均低于歷史平均水平，2015 年很可能看到業(yè)績(jī)和估值雙擊的過(guò)程。目前白酒板塊的資金關(guān)注度很低，向下繼續(xù)減持的空間不大，而提高配置的空間很大，如果創(chuàng)業(yè)板調(diào)整，白酒是今年很好的防御與進(jìn)攻并存的板塊。基于類似的邏輯，我們也看好乳制品板塊。推薦標(biāo)的:瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、青青稞酒、老白干酒、伊利股份。

有觸網(wǎng)概念和創(chuàng)新的小公司仍將被熱捧:從“衣食住行”向“吃喝玩樂(lè)”的消費(fèi)升級(jí)仍在繼續(xù)，食品類小公司未來(lái)的出路在于滿足消費(fèi)者新的需求，而積極向互聯(lián)網(wǎng)+等風(fēng)口靠攏也有望重塑估值體系，未來(lái)有望從中誕生出細(xì)分品類的大市值公司。我們首推踏實(shí)做事、實(shí)踐轉(zhuǎn)型、卓有成效的好想你;站在互聯(lián)網(wǎng)+風(fēng)口上的三全食品和湯臣倍健，短期不會(huì)被證偽，延續(xù)機(jī)器鋪設(shè)/收入擴(kuò)張，可以繼續(xù)乘風(fēng)而上。另外，現(xiàn)階段我們看好白云山，兼具防御性和題材性(與阿里健康合作，收購(gòu)醫(yī)院等布局移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè))。