年初以來，白酒股經歷了較大幅度的上漲，截至4月15日的最近幾個交易日，白酒股展開了較為明顯的盤整狀態。一個季度的猛漲是否預示著白酒股短期到頂了?未來白酒股繼續推升的邏輯何在?分析人士表示，一季度白酒的上漲為估值修復，二季度行情將是重回成長之后估值業績雙抬升。

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年內白酒市值漲超8000億

板塊整體漲幅超過六成

據Wind數據統計顯示，2019年截至4月15日，申萬白酒行業總市值從年初的13396.57億元上漲至21490.90億元，3個多月時間市值合計上漲8094.33億元，在227個申萬三級行業中排名第4;增幅達60.42%，在227個申萬三級行業中排名第19。

從個股情況來看，19只申萬白酒個股中五糧液(000858)漲幅最高，年內上漲97.72%;古井貢酒(000596)、順鑫農業(000860)分別上漲89.86%、83.66%;漲幅在6-7成的個股有今世緣(603369)、瀘州老窖(000568)、金種子酒(600199)、山西汾酒(600809)。

然而，截至4月15日的幾個交易日內，白酒上攻乏力展開盤整，北上資金持續凈流出，市場對白酒行業顯示出較大的謹慎態度。白酒股一季度的強勢上行原因何在?對此，華泰證券4月15日最新研報指出，一季度白酒的上漲定義為估值修復。估值修復的核心原因是2018年市場對于經濟過度悲觀帶來了超跌，而2019年整體經濟環境不會更差，反而是向逐步向好的預期發展。

淡季白酒批價不跌反漲

商品投資需求或被激發

“2019年雖然經濟增速放緩，但企業盈利并沒有放緩，很明顯商品價格沒有大家預期的下跌，反而近期在預期需求回暖后有所上漲。企業和消費者手上的錢多了，消費信心就會好。”華泰證券分析師賀琪認為，本輪經濟回暖的政策手段發生重要變化，即從直接刺激房地產需求，轉變到給企業廉價貸款和給企業及個人減稅。企業和個人拿到錢之后，會部分消費以及投資，除了會刺激地產需求之外，最受益的是白酒。

其進一步解釋稱，企業拿到貸款后，如果繼續投入生產，白酒作為商務招待需求肯定上升，如果企業和個人拿到錢之后，是想保值增值，在房地產被限制的情況下，白酒是較好的商品。這也解釋了為什么今年淡季不淡，春節之后茅臺五糧液批價沒有像往年那樣下跌，反而緩和上漲。

“2016年經濟刺激之后，我們看到大量社會資本開始囤積茅臺，茅臺價格出現了翻倍漲幅。”上述分析師表示，到了2019年，茅臺貨源持續緊張，走訪老酒市場和經銷商之后，我們發現五糧液從今年一月份開始，也變成了囤積炒作對象，疊加上公司自身換包裝、提價等措施，進一步推升了資本囤積的熱情。我們判斷五糧液的金融屬性也將逐步出現，從而高端白酒的價格會再次有一個不可估計的上漲。

誰最受益?上述分析師認為，消費升級的需求是持續且平緩的，金融投資屬性的需求是會被短期激發的，本輪爆發的核心將會是后者，因此茅五瀘將是本輪最大受益者。