季報收官，白酒如期高增，食品喜憂參半。食品上市公司總體維持穩健增長，2017年營收、凈利分別增15%、29%，1Q18分別增17%、32%。

白酒：業績提速，繼續領跑食品飲料。行業復蘇范圍擴散，品牌白酒集中度加速提升，17年報和18年一季報白酒延續優秀，增速提速，繼續領跑行業，業績總體符合預期，2017年營收、凈利分別增27%、44%，1Q18營收、凈利分別增28%、38%。2017年上市公司市占率加速上升，營收增速超行業13pcts。營銷模式發生變化，利好茅五以下的名酒推進全國化，渠道擴張提速，次高端是17年亮點，預計18年復蘇將擴散至中低檔酒。

食品：乳品，龍頭乳企表現優秀，部分打法合理的區域乳企業績靚麗，原奶型乳企表現不佳。行業需求繼續向好，收入端同比提速，利潤端受到成本上行壓制。17年上市公司營收、凈利分別增11%、12%，1Q18營收、凈利分別增15%、16%。短期龍頭競爭有加劇跡象，長期來看緩和仍是大勢所趨。

調味品，上市公司業績分化較大，海天穩健，中炬1Q18受高基數影響。17年上市公司營收、凈利分別增9%、23%，1Q18營收、凈利分別增16%、17%。醬油仍是核心增長品類，提價企業毛利率上升明顯。海天全國各區域均衡增長，第一梯度公司區域擴張加速。

肉制品，受益于豬價下降，1Q18上市公司凈利提速。17年上市公司收入、凈利分別同比增12%、3%，1Q18收入、凈利分別同比增4%、19%。雙匯屠宰放量，肉制品提速，期待產品結構轉型成功。

投資建議：白酒積極布局，食品精選個股。酒類行業重點推薦順鑫農業、：山西汾酒、舍得酒業、五糧液、貴州茅臺，關注張裕、口子窖、古井貢酒。食品股推薦中炬高新、伊利股份，關注安琪酵母、安井食品。