伴隨2019年年報的集結完畢，18家白酒上市公司(不含*ST皇臺)的開年成績單也全部亮出。

與年報的整體向好形成巨大反差的是，因受新冠肺炎疫情沖擊，除個別龍頭酒企之外，白酒上市公司一季報業績集體出現大跳水，這是白酒行業自本輪調整期以來又一次上演“慘劇”。整體形勢較為嚴峻，兩極分化愈演愈烈，白酒行業新的革命或將來臨。

茅五逆勢“開門紅”

貴州茅臺日前發布的2020年一季報顯示，2020年1—3月，貴州茅臺實現營業收入244.05億元，同比增長12.76%;實現凈利潤130.94億元，同比增長16.69%。營收和凈利均錄得難得的雙位數高增長。

同一天發布的五糧液一季報顯示，今年第一季度，五糧液實現營業收入202.38億元，同比增長15.05%;實現凈利潤77.04億元，同比增長18.98%。五糧液同樣取得了2020年的“開門紅”，為全年目標完成奠基。

業內人士表示，貴州茅臺和五糧液的正增長并不意外，一般來說，茅五一季報受年初預收賬款的影響較大，春節前將完成大部分高端產品促銷，再加上作為高端白酒龍頭品牌，市場力較強，正增長自然水到渠成。所對應的是，基于在高端白酒市場的強勢地位，茅五還在凈利潤增長方面實現兩位數增長，由此可見，白酒行業以茅五為引領的趨勢再次得到強化。

貴州茅臺和五糧液一季度的“開門紅”，承接了公司去年的良性增長趨勢，但增速卻有所放緩。

數據顯示，貴州茅臺2019年營收、凈利潤增長分別達到16.01%、17.05%，五糧液去年營收和凈利潤的增長，則分別達到了25.20%、30.02%。業內人士認為，一方面受到了疫情對終端消費的影響，另一方面也受到了過去幾年行業恢復性增長后，收入基數相對較高的影響。比較之下，貴州茅臺、五糧液等高端白酒品牌雖然利潤增速出現10個百分點左右的下降，但是整體利潤增速仍然維持在20%上下，成為今年一季度白酒業抗風險能力相對突出的細分子行業。

“史上最差”一季報

除茅五外，也有其他企業扛住壓力，保持增長。

其中，取得營收正增長的有順鑫農業以及山西汾酒。順鑫農業的牛欄山白酒定位“民酒”，低檔消費受疫情影響較低，再疊加順鑫農業包含的豬肉業務在疫情下維持高位，增長也在預計之中。

取得凈利潤正增長的還有山西汾酒、瀘州老窖以及酒鬼酒。酒鬼酒的利潤增長受益于去年低基數優勢。而其他兩家名酒的增長，則盡顯疫情之下公司經營穩定以及管理精細化優勢。

除此之外，白酒上市公司一季報整體看來的確有點慘。

從營收方面看，在18家白酒上市公司中，有14家出現了負增長的情況，其中不乏洋河、古井貢這樣的名酒品牌。其中，負增幅超過30%的有7家，分別是-32.94%的金種子、-33.37% 的金徽酒、-33.55%的迎駕貢、-34.19%的老白干、-42.02%的舍得酒、-42.92%的口子窖，以及降幅高達70.45%的西北龍頭伊力特。

凈利潤方面，也有12家白酒上市公司出現了負增長。其中，迎駕貢為-34.07%、老白干為-44.05%、金徽酒為-47%，口子窖為-55.36%、舍得酒為-73.46%、伊力特為-94.42%、青青稞為-109.25%，降幅最高的為金種子，達-391.83%。

受疫情影響，除上述營收、凈利潤等核心指標外，白酒上市公司在經營活動產生的現金流量、預收款項等與企業生產、銷售等緊密相關的數據均出現大幅下滑的情況。瀘州老窖、洋河、口子窖這樣的名酒或區域強勢品牌均出現了類似問題，疫情影響下的滯銷問題，對白酒企業的牽制、阻力是能夠清晰地感受得到的。

白酒分化再加速

區域龍頭、省級名酒受一季度疫情對酒類消費的抑制影響，雙雙迎來營收和凈利潤大減，疫情帶來的影響已經不言而喻。白酒營銷專家蔡學飛表示，區域型酒企和名優酒企相比，其品牌、產品、渠道方面不占優勢。一線酒企的渠道下沉必然會掠奪區域型酒企的市場，弱勢二線酒企的壓力也隨之增大。

事實上，隨著近年來白酒行業集中度不斷提高，酒企間的優勝劣汰正在加速。這之中，區域酒企和中低端酒企不得不面對名優酒的市場擠壓的壓力。而疫情疊加消費升級的影響，整個市場對于酒類消費的推動和分化作用也在加強。蔡學飛表示，一線酒企價格不斷升級、扁平化渠道得到進一步完善，區域酒企的市場份額遭到進一步擠壓，內部出現了強分化。“一方面，強勢的區域型酒企規模和范全國化上布局取得階段性勝利，產品結構出現持續高端化的趨勢。另一方面弱勢區域型酒企面臨著進一步分化的問題，雖然它們也在進行范全國化和產品結構高端化，但從規模和利潤角度來看，實際上空間已經非常小了。”蔡學飛說。

不過從側面來看，盡管業績出現了減速，但除了近年發展處于低潮的青青稞酒、金種子酒等，其他區域龍頭、省級名酒均實現盈利，這樣的表現已非常難得。這也側面證明了白酒行業的剛性需求以及面對重大事件的抗壓性。

“負影響”已成定局

受疫情影響，白酒行業一季度被迫下行，已是不折不扣的事實。

國家統計局數據顯示，今年1—3月，全國規模以上白酒企業產量169.26萬千升，同比下降15.87%，白酒銷售收入1442.02億元，同比下降5.67%，利潤437.75億元，同比增長7.46%。

新冠肺炎疫情蔓延，全球經濟“停擺”，這樣的大背景下，白酒龍頭貴州茅臺、五糧液能實現營收、凈利潤兩位數高增長，迎來“開門紅”，無疑為行業注入強心劑。但茅五之下，其他酒企迎來“雙減速”，進一步增加了中下游酒企的座位排序變數。

此外，目前白酒上市公司中除貴州茅臺外，一季度經營活動現金流均同比有所回落，部分酒企回款較差，客戶提前打款的意愿也大幅下滑，對應一季度合同負債下滑。業內人士認為，白酒公司在1月底前受疫情的影響較小，這個時間段基本完成了一季度業績收入計劃，或許二季度才是真正的考驗。浙商證券最新研報指出，此前市場普遍認為因預收款較高，疫情主要影響第二季度，對一季度影響較小。從一季報來看，預計多數酒企將在一季度消化疫情負面影響。

可以看到的是，盡管酒企已釋放了一部分疫情沖擊壓力，但一季報只是更多體現了春節前后的銷售成績，特別是春節前，很多酒企已完成經銷商打款發貨，因此整體還算比較樂觀。接下來，市場動銷遲滯，以及天氣轉暖而來的淡季，二季度甚至三季度，白酒企業或將面臨更大的回款壓力，繼而導致二季報非常難看。中國食品產業分析師朱丹蓬表示，三季度將成為酒企的晴雨表，在庫存已經基本清除的情況下，如何去迎接下半年的銷售旺季，將對整個企業的品牌力、運營能力以及渠道庫存的純度產生巨大考驗。

從全年推演來看，一季報、二季報甚至三季報的“難看”，勢必會影響全年業績大局。對酒企而言，疫情“負影響”2020年發展已是不爭的事實，如何消化成為需要考慮的重點問題。

東北證券認為，隨著疫情得到有效控制，白酒行業宴席、婚慶補償性消費將逐步顯現，部分區域有望在五一節和端午節迎來消費小高峰。從復蘇節奏看，區域龍頭率先復蘇，其次高端，再次次高端。

從恢復節奏看，西部證券認為完全恢復或要看中秋國慶。“當下渠道庫存仍處較高位置，五一假期重點也是在去庫存，但真正完全改善或得看中秋國慶。”

華鑫證券認為，本輪新冠肺炎疫情對白酒行業是一次強壓力考驗，白酒企業存在階段性經營壓力，下半年伴隨酒類消費進一步分化和降頻，名酒加快復蘇，行業集中度有望進一步提高。