我們參加了瀘州老窖于5月21日召開的投資者會議。會后我們對管理層實施改革舉措之后公司穩步復蘇的信心增強。會議再次證實公司業績已于2014年四季度走出谷底，且2015年二季度之后復蘇可能會更加明顯。會議要點如下：

分析

(1)改革：管理層已經采取了多項改革措施，包括調整價格、重組銷售渠道、組建品牌運營公司，對銷售渠道去庫存等。管理層認為一季度這些措施已經初見成效，且自二季度起將取得進一步效果。

(2)高端產品：在渠道去庫存后，2015年一季度國窖1573銷量大幅反彈至400噸以上(2014年全年為800噸)。由20多個大中經銷商共同擁有的國窖1573運營公司的成立也幫助了銷售的復蘇。盡管目前批發價(人民幣560元)仍然低于名義出廠價(620元)，但瀘州老窖提供的補貼能夠覆蓋經銷商的虧損，因此年初至今的銷售保持穩定。

(3)中端產品：在渠道去庫存后，特曲和窖齡(30年)兩大戰略性品牌的銷售已經觸底反彈，今年市場價已經回升至160-170元。專為這兩個品牌設立的獨立運營公司也已成立。

(4)低端產品：管理層以低端產品作為培育新顧客的一種方式，
但繼前幾年的大舉擴張之后，公司也淘汰了一些表現較差的低端品牌。目前低端產品的銷售已企穩，且我們預計利潤率將得益于消費的穩步升級和銷售均價的提高而逐步改善。

潛在影響

我們的盈利預測、評級和目標價格保持不變。