事件：
今世緣酒業銷售有限公司于5月29日下發《關于調整國緣品牌主導產品價格體系的通知》，通知稱，考慮到釀酒原材料、產品包裝、倉儲物流等生產運營成本上漲，及國緣品牌未來可持續戰略定位，自2019年6月25日起，國緣品牌部分主導產品出廠價統一上調，同步調整終端供貨價、零售價及團購價。1)建議在原有基礎上上調產品零售價及團購價，其中四開國緣上調30元/瓶;對開國緣上調20/瓶。2)建議在原有基礎上上調終端供貨價，具體由各大區、辦事處細化實施。
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評論
1、提價彰顯品牌信心，增厚下半年收入業績
我們認為，公司此時提價，主要有以下幾點意義：1)進一步提升國緣的品牌力和影響力，強化高端品牌價值。二季度以來，洋河藍色經典、古井年份原漿等相繼提價，國緣本次提價，是順應白酒消費升級的重要舉措，有助于進一步提高國緣的品牌影響力，提升品牌高度，加強消費者對“中國高端中度白酒”的品牌認知。2)提價將增厚下半年收入和業績。渠道調研了解，本次國緣對開/四開的出廠價提升幅度在5%以上，考慮到對開四開占到總收入近50%，提價對下半年的收入和業績的增厚效應將較為明顯。
2、二季度任務完成進度良好，國緣系列繼續保持高增長
草根調研反饋，公司一季度完成全年40%左右任務，二季度計劃完成全年任務20%以上，公司當前任務完成進度良好，預計6月中旬將提前完成二季度任務目標。國緣系列二季度繼續保持30%以上的高增長，除核心產品對開四開外，新K系(K3K5)表現也十分亮眼，由于基數低增速更快。公司5月1號勞動節做了促銷活動，當前庫存在安全庫存(1個月)以內，處于合理水平，整體價格體系也較為穩定。
3、公司當前處于快速擴張期，渠道勢能持續釋放，增長勢頭不改
公司目前正處于快速擴張期的階段，未來3-5年將更重視收入增長份額提升，我們認為，在當前品牌分化加劇背景下，加速搶占市場份額是正確做法，利于公司長遠發展。近期省內競品加大投入，有投資者擔心會對今世緣造成較大影響，我們認為，省內競爭加劇預計對今世緣影響有限，競品的渠道調整和利潤提升需要時間，國緣的相對優勢仍在。展望19年及來年，隨著產品結構繼續升級，省內市場不斷深耕下沉，以及流通渠道的持續發力，公司收入有望保持較高增長。
4、投資建議：提價彰顯信心，高增態勢延續，維持“強烈推薦-A”評級
我們認為，公司產品保持高利潤率，堅持團購模式持續培育消費者效果顯現，當前處于快速擴張期，渠道勢能持續釋放，此次提價進一步提升國緣品牌力，收入有望維持高增。考慮到公司當前發展階段更加重視收入及份額，市場投入將持續加大，費用率預計將有所上移，利潤彈性不宜期待過高。維持19-20年EPS 1.15和1.38元，給予20年20-25X，一年目標價28-35元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：需求回落、省內競爭加劇、省外拓展不及預期。
