1、上周，市場普跌，其中食品飲料板塊跌幅居中。我們此前已在報告中強調過，白酒目前處于平淡期，跟隨市場波動的特征會比較明顯，其背后主要有兩方面的因素：一是受外部環境和宏觀經濟預期影響，大盤目前整體走勢較弱，加上食品飲料年初至今漲幅較大，在此大背景下，板塊很難走出獨立行情;二是白酒每年的的超額收益主要有三個時間段——春節前、春糖到年報季報公布后以及中秋國慶前后，目前業績已經披露完畢，行業短期缺乏預期差及基本面的催化。但中長期層面，行業價位升級以及集中度提升的趨勢仍在延續，近期各酒企股東大會反饋高端和次高端的結構性機會仍然非常明顯，建議把握行業大趨勢，趁短期調整堅定布局。

2、對高端酒最新看法：淡季價格持續上行背后是需求的支撐。目前茅臺批價已經超過2000元，五糧液批價也穩步上移至900以上，雖然淡季量占全年比重不大，但價格表現超市場預期。目前市場普遍認為五糧液批價上行的原因來自于茅臺的缺量，而我們認為上半年茅臺的發貨量并沒有明顯減少，反而有所增加，需求擴張才是量價齊升的最主要的因素;其次，目前茅臺和五糧液的消費群體重合度沒有想象中的大，五糧液批價上行的本質是消費群體擴大。歷經三年的調整，五糧液現在進入了良性上升趨勢。我們認為未來高端價位仍然是最確定的價格帶，茅五瀘都將受益。本周前期北上資金持續減持茅臺五糧液的趨勢有所放緩，市場預期差大，如有回調即是布局良機。

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3、水井坊管理層履新，政策支持國產奶粉，奶粉堅果5月線上數據保持增長：①水井坊本周召開股東大會。受益于次高端價位快速擴容，水井坊近兩年呈現出爆發式增長態勢，預計19年收入/利潤仍將保持在20%以上/30%以上。未來公司將繼續以消費者為核心，在品牌打造、渠道深耕上進一步貼合消費者需求和行業大趨勢。另外，公司管理層履新，新任總經理危總具備多年高端消費品運作經驗，未來有望給公司帶來更多的創新思路和營銷運作手法。②6月3日,國家七部委聯合發布《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，不僅要求3年內追溯安全體系覆蓋60%以上的奶粉，而且力爭國產奶粉自給水平穩定在60%以上，我們認為未來國產奶粉企業在升級改造，兼并重組等方面會有更多政策支持，利好貝因美、伊利等國產龍頭。5月淘數據顯示，淘寶全網奶粉銷售額同比增長58.6%，1-5月整體增長57%，其中合生元，君樂寶，飛鶴等國產奶粉表現突出。同時，截止5月30日，伊利股份已回購總股本的1.04%，成交均價在29.9元/股，彰顯發展信心，而且今年廣告，促銷等費用投入可控，預計二季度低基數上盈利會有所好轉。③淘數據顯示，5月線上休閑食品行業同比增長14%，洽洽、來伊份、三只松鼠和百草味三大品牌增速領跑，分別增長74.6%、48.7%、41.2%和37%。

4、推薦個股：白酒板塊貴州茅臺、口子窖、瀘州老窖、古井貢酒、五糧液、今世緣、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大眾品龍頭推薦：伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、雙匯發展。

5、風險提示：食品安全問題，經濟下行消費升級受阻等。

報告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅臺凈買入182.55億元，五糧液凈買入37.44億元，洋河股份凈買入47.62億元，伊利股份凈買入51.09億元。5月15日MSCI名單更新后至今，貴州茅臺凈買入82.31億元，五糧液凈賣出27.8億元，洋河股份凈買入34.48億元, 伊利股份凈買入37.17億元。上周，貴州茅臺凈賣出0.42億元，五糧液凈買入0.55億元，洋河股份凈買入0.63億元 ，伊利股份凈買入2.43億元。

二、高端酒價格跟蹤

貴州茅臺：本周端午假期，飛天價格繼續保持在1950-1960以上，部分區域已突破2000，市場供應持續緊張，渠道庫存低，六月中下旬預計三季度配額打款將陸續啟動;由于供需矛盾突出，全年真實供應量有量，我們預計茅臺價格后續會持續表現堅挺，直營和團購渠道投放加大對整體價格影響有限。

五糧液：第七代五糧液批價繼續維持在890-900左右，目前終端供貨價已上調至969元，終端零售指導價1399;新品五糧液陸續上市，初期重點投放核心終端門店和商超，以更好樹立價格標桿，目前供貨指導價959元，終端零售指導價1199元。