行業資訊：

6月24日早盤，貴州茅臺漲約1.8%，股價最高至998元，再次沖擊千元關口。消息面上，貴州茅臺2018年年度權益分派股權登記日為2019年6月27日，公司每股現金紅利14.539元。

白酒概念股24日集體大漲，截至發稿，順鑫農業漲逾8%，口子窖漲逾4%，瀘州老窖、今世緣、五糧液、貴州茅臺、舍得酒業等漲逾3%，山西汾酒、古井貢酒等漲逾2%，其中，五糧液突破117元，貴州茅臺最高達999.69元，股價均創歷史新高。

今年以來，大量基金持有白酒行業公司。一季報顯示，兩大龍頭酒企貴州茅臺、五糧液與中國平安一起成為持有基金數量最多的3家上市公司。據證券時報，年初至今，白酒行業漲幅遠高于大盤，招商中證白酒中證白酒指數基金上漲超50%，在全部股票型基金中位居第一。

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一、白酒

酒是指含有乙醇(也就是酒精)成分的飲料，根據生產方法不同，可分為蒸餾酒、發酵酒、配制酒三大類;按酒精含量不同分，可分為高度酒(40 度以上)、中度酒(40 度以下 20 度以上)和低度酒(含酒精成分在 20 度以下)。白酒為中國特有的一種蒸餾酒，是世界六大蒸餾酒(中國白酒 Spirit、白蘭地 Brandy、威士忌 Whisky、伏特加 Vodka、金酒 Gin、朗姆酒 Rum)之一。

二、白酒產銷量數據

據國家統計局據國家統計局數據，去年全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量871.20萬千升，同比2017年產值1198.10萬千升出現明顯的減少。自2016年產量達到頂峰之后，2017年至2019年白酒產量總體呈下降趨勢。

從統計數據來看，白酒年銷售量與白酒產量的發展趨勢較為相似，因受國內宏觀大環境的影響，從2017年開始白酒銷售量有所下降，完成銷售量為11616.7993萬千升同比2016年下降點為11%。2018年銷量854.65萬千升，較2017年下滑明顯。前幾年，國家“限酒令”的出臺，包括央視頻道禁止播放酒類廣告、對酒后駕車的處罰加重、三公消費禁令以及軍隊禁酒令等一些政策措施的出臺，對于白酒行業市場需求的擴大形成了一定的限制。另一方面由于對酒類的消費結構產生變化，白酒等高度酒出現持續下滑的情況。

據以上統計數據可以分析白酒的銷售增長率，由下圖表可以看出白酒的銷售率總體呈下降趨勢，2011年的銷售增長率為近7年銷售增長率最高值，隨后銷售增長率在逐年下降，在2016年至2017年的銷售增長率急轉直下，增長值出現負增長值�？梢钥闯霭拙频匿N售增長率并不可觀，由此見白酒行業面臨改革，且下降原因值得深究。

三、中高端白酒增速平穩

下圖數據曲線分別為53度飛天茅臺、52度劍南春、52度瀘州老窖、古井貢酒、52度夢之蘭、52度五糧液價格這六種品牌酒從2014年最后一個季度到2018年最后一個季度的價格走勢趨勢圖。根據數據可以分析得，各大品牌的白酒價格在逐年增長，其中變化最大的為53度飛天茅臺，由有來的868元變為1499元。52度五糧液的價格變化也較為明顯，由原來的609元變為1099元。而古貢酒和劍南春兩種品牌酒的變化則相比較而言沒有那么明顯。其中最為特殊的52度夢之藍白酒的價格在2014年到2015年第二個季度出現了下降的事勢態，但在2015年后半年到2018年價格波動變化不大。

數據顯示，52度五糧液和52度飛天茅臺酒在2018年3個季度的價格保持在一個水平線，而52度瀘州老窖在2018年的最后兩個季度的價格也沒有發生變化，價格變化較大的幾種酒的價格曲線在2018年趨于穩定，預計未來短時間內白酒價格不會發生太大變化。

高端和次高端白酒進入穩增長階段。經濟增速不確定性較強，但受益消費升級白酒龍頭收入仍穩健增長宏觀經濟增速繼續放緩，但受益消費升級高端和次高端白酒進入穩健增長階段。 18Q2以來宏觀經濟持續放緩，尤其去年開啟的“去杠桿”政策和中美貿易沖突對企業信心產生一定影響 ，疊加白酒板塊在17Q3高基數，18Q3白酒板塊收入大幅放緩。但18Q4開始白酒板塊收入又開始加速，我們認為主要是因為：1)政策轉向“穩杠桿”，“去杠桿”政策結束;2)春節期間白酒消費更加剛性，個人消費占比較高，春節效應放大;3)消費升級趨勢下，白酒行業向龍頭、高價位段聚集，18年白酒龍頭均獲得了超過行業的收入增速。因此，抵消了經濟增速不確定性較強產生的負面影響，我們認為該趨勢將會延續，盡管今年下半年宏觀經濟形勢不明朗，但是高端、次高端白酒仍能獲得穩健的收入增長。

茅臺批價不斷上漲，五糧液和國窖充分受益春節以來茅臺批價不斷上漲，利于五糧液和國窖放量。據wind，茅臺今年一季度收入增長22.21%，超出了年度經營目標，凈利潤增速達31.91%，高于收入增幅。

盡管茅臺通過渠道調整和產品結構調整能夠實現報表上的收入穩健增長，但是由于今年整體投放量僅3.18萬噸，同比微幅增長，飛天茅臺批價自春節以來便不斷上行。而茅臺批價上行有利于五糧液和國窖放量，五糧液和瀘州老窖一季度分別實現了26.57%和23.72%的收入增長，由于高端產品增長較快，帶動凈利率上升，五糧液和瀘州老窖一季度凈利潤增速分別為30.26%和43.08%，高于收入增幅。而五糧液和老窖的預收款均出現了同比下滑，因五糧液6月推出新品，預計尚未與經銷商簽訂合同，而老窖正在進行渠道模式改革，據酒業家數據，老窖16年開始在各地成立直營子公司，預計渠道調整較徹底。