瀘州老窖特曲上半年實現銷售額11.5億元,全年有望突破歷史新高。瀘州老窖特曲公司高管在總結會上表示,上半年(2015年12月-2016年5月)特曲回款11.5億元,完成年度任務59%。特曲公司直營部分回款10.2億元,完成年度任務的58%。動銷方面,特曲類動銷145.63萬件,同比增長27%。

歷史上特曲從未突破20億元,今年銷售的高度增長表明去年以來管理層渠道改革和營銷策略初見成效,公司中檔酒已經重回高速增長道路。

窖齡酒銷售額達6億元,結構逐漸改善。窖齡酒公司上半年實現回款6.2億元,銷售達成率65%,銷售額與15年全年持平,實現了窖齡酒公司上市以來最高的同比增長。同時,窖齡60年占比逐漸擴大,90年初步布局,逐漸轉變了以窖齡30年為主的產品動銷結構。窖齡酒16年的策略是“堅挺價格”+“動銷為王”,從年中情況來看,公司策略執行到位,窖齡酒公司實現了健康發展與穩步增長。公司有望在11月前完成全年銷售目標。

腰部大單品強勢發力,特曲、窖齡酒齊頭并進。15年之前公司中檔酒存在著內部競爭激烈、經銷商低價竄貨等問題。新管理層上任后已于15年下半年開始整頓渠道和產品,進行停貨穩價和差異化定價等措施。16H1特曲和窖齡酒雙雙實現了同比大幅增長,證明兩款產品之間的競爭問題已經初步解決。目前中檔酒市場較為分散,作為老窖公司的兩款腰部大單品,特曲(經典懷舊)和窖齡酒(商務)定位區分明確,擁有巨大潛力,特曲更是中檔酒中少數全國化品牌,擁有深厚市場基礎。重新步入高速增長通道的老窖將全面發力,進一步提升中檔酒的收入占比和市場份額。

投資建議:預計16-18年公司收入分別為81億(+17.8%)、94億(+15.9%)和109億,凈利18億(+23.5%)、22億(+21.2%)和26億,EPS為1.3元、1.57元和1.89元,目前股價對應估值22倍。1573停貨醞釀提價、特曲窖齡銷售大幅增長、頭曲二曲也有望恢復增長,這一系列明顯改善充分說明新管理層的決策力、領導力和執行力。如果1573提價成功,業績和估值有望雙升。公司高中低檔產品均有看點,在新一輪行業周期中或爆發驚人彈性,是我們1-2年內最看好的白酒標的,現價堅定推薦。

風險提示：市場競爭加劇。