隨著基本面的環比改善和需求的回暖，我們認為白酒板塊下半年的走勢值得期待。茅臺作為行業風向標，批價恢復至疫前水平，品牌酒企經歷疫情考驗，需求端逐步企穩，危而后機，白酒行業有望開啟發展新周期。

1、茅臺熨平波動，強化板塊信心

受疫情影響，今年2-3月白酒消費幾近凍結，作為行業風向標的茅臺在正常打款發貨的情況下，批價僅小幅回落最低至2000元左右，并隨著需求的逐步恢復，批價回升至2400元左右，已高于今年春節前水平。2015年以來，茅臺批價從800元上移至今，上漲過程中累積了部分消費者庫存，使得投資人對于茅臺價盤的穩定性產生隱憂，而本次疫情作為行業穩定性的試金石，驗證了茅臺價盤的較強支撐性，同時亦強化了產業鏈的信心。

2、茅臺打開價格空間，五瀘再“攜手”沖擊千元價格帶

茅臺打開價格天花板，品牌酒企積極挺價。由于白酒行業價格的“一體性”，茅臺塑造稀缺感拉高品牌力，打開了白酒品牌的價格天花板。回顧歷史，每輪行業價格的上漲，均是從龍頭自上而下的傳導，3月以來，茅臺批價從2000元上漲至2400元左右。4-6月五糧液(167.000, -1.61, -0.95%)、瀘州老窖(89.960, -2.50, -2.70%)積極控貨，五糧液大力發展團購渠道并提出傳統商家不增量，國窖縮減配額價盤為先，近日下發通知上調團購成交價至980元，挺價信號明顯。此外，青花汾酒、水井坊(61.510, -0.85,-1.36%)等次高端品牌亦下發了漲價通知，增強各區域的價格穩定性。

庫存已至相對低位，靜待旺季需求恢復。受疫情影響，節后經銷商和終端進貨意愿較低，渠道經歷了去庫存的過程，從供給端來看，多數酒企理性控貨，價盤為先，目前渠道庫存低于歷史平均水平;6月開始進入消費淡季，價格穩中有升，目前需求恢復至80%以上，靜待中秋和明年春節的旺季需求恢復。對比啤酒板塊來看，一季度受疫情沖擊明顯，板塊銷量下滑嚴重，二季度逐漸進入旺季，廠家發貨持續超預期。

3、后續如何看板塊投資機會?

目前經濟尚未走出陰霾恢復正常，資金面維持寬松，在此背景下，板塊估值出現大幅度回落的概率較小。短期來看，下半年隨著經濟走出陰霾，白酒板塊漲跌幅排位或顯著提升。中期來看，茅臺打開價格空間，白酒有望開啟發展新周期。2008年金融危機過后，由于刺激政策，資產價格開始新一輪上漲周期，白酒行業亦迎來了2009-2011年的“漲價潮”。此次，持續的經濟刺激政策落地，茅臺價格率先上漲，后續板塊的表現值得期待。

投資建議：酒類方面：消費逐漸回暖，可選板塊投資性價比逐漸凸顯。行業擠壓式增長趨勢不變，茅臺價盤高企供需依舊緊平衡，名酒龍頭穩健性較強。標的方面，繼續推薦貴州茅臺(1440.310, -19.70, -1.35%)、五糧液、瀘州老窖，并關注地產酒龍頭基本面的“V型反轉”，核心推薦古井貢酒(150.180, 0.30, 0.20%)、今世緣(39.000, 0.99, 2.60%)、洋河股份(102.940, -2.39, -2.27%)。啤酒板塊二季度回暖明顯，高端化進程加速，重點推薦青島啤酒(73.340, 1.14, 1.58%)、重慶啤酒(69.420, 1.86,2.75%)。

大眾品方面：疫情影響逐漸褪去，聚焦優質龍頭標的。必選消費需求穩健增長，板塊抗周期屬性較強，行業集中度持續提升，核心推薦海天味業(123.020, -0.78, -0.63%)、中炬高新(56.560, 0.35, 0.62%)、天味食品(54.540, 1.33, 2.50%)、涪陵榨菜(34.960, -0.52, -1.47%)，并關注細分子行業龍頭安井食品(115.850, -0.55, -0.47%)、洽洽食品(54.410, 0.70,1.30%)、日辰股份(84.700, 1.25, 1.50%)等。

風險提示：疫情持續發酵;高端酒價盤大幅波動;需求復蘇不及預期。