暌違1個月后，昨日盤中貴州茅臺股價再度邁過500元大關，最高時達到500.50元。作為白酒板塊的代表指標，貴州茅臺早盤股價躁動引發其他白酒股紛紛跟風，山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、五糧液等一二線白酒股一時集體走高，此后古井貢酒、古井貢B、金徽酒等也加入上漲隊伍，整體來看，白酒企業卷土重來是昨日A股最重要特征。市場人士大多認為，白酒行業半年報表現靚麗，景氣度依然較好，近期大酒企紛紛提價，行情有望演繹至二三線白酒。在白酒上行周期中，行業復蘇節奏與進程有望自上而下傳導，行情也有望持續擴散，看好具備擴張能力和估值合理的二三線白酒。

行業高景氣延續

相較于上半年的普漲行情，白酒在下半年受到情緒面擾動因素較大。自7月份消費稅、8月份禁酒令以來，市場對于白酒的信心有所影響，漲跌搖擺不定，所幸在終端旺盛的消費需求帶動下，短暫下跌后股價總是能夠及時回歸。

“經歷過禁酒令的影響，白酒的政務消費占比極低這一現象更加為投資者所認同，多年歷史不再重演，大眾民間消費旺盛且不受限制，白酒板塊景氣度持續，且擁有堅實的業績支撐。”國聯證券分析師王承表示，在行業旺季的背景下，今年主要是酒企提前兩個月為中秋和國慶備貨，渠道鋪貨不斷深入，名優白酒的銷售團隊干勁十足，動銷兩旺。茅臺亦重新放量，一批價的回落雖然影響了投資情緒，但是更利于本輪新消費驅動力下的行業良性發展，合理的價格區間是長期維持大眾消費能力和熱情的基礎，預計白酒行業的三季報有望超越預期。

上半年白酒行業收入和利潤大幅增長。數據顯示，白酒行業2017年上半年營業收入及凈利潤增幅超過20%，下游需求持續強勁。白酒行業上市公司2017年上半年營業收入為805.7億元，同比增長20.09%;凈利潤為261.7億元，同比增長26.36%。

而今年7月，我國白酒產量為100.41萬千升，同比增長4.1%。據一號店銷售數據顯示，今年9月15日，53度飛天茅臺的價格保持在1299元，52度五糧液水晶瓶價格保持在969元，較8月25日899元價格有所上漲，洋河夢之藍M2的價格較9月1日488元價格有所提高，達到498元。

華泰證券分析師賀琪分析，白酒行情的根本邏輯是資金脫虛入實后激活投資品需求，引發投資屬性較強的高端酒跟隨資產價格上漲，進而拉動經濟企穩復蘇后商務消費活躍，隨后帶動中高端白酒量價齊升。白酒行業基本面向好趨勢不變。

近期，古井貢酒分別提高核心產品在流通渠道及終端的拿貨價。洋河股份的海之藍、天之藍的終端價格也預計在中秋后上漲。劍南春也決定，水晶劍零售價上調15元至418元，52度珍藏級劍南春出廠價調為523元/瓶。

國金證券認為，受酒企提價消息影響，次高端白酒股情緒在A股得到宣泄，其中山西汾酒、水井坊股價皆創歷史新高。同時其認為，近期白酒行情也與大盤走勢有關。由于近幾日大盤指數震蕩下行，前期強勢的有色、鋼鐵、煤炭等周期板塊普遍表現不佳，“蹺蹺板效應”下消費板塊表現顯著優于周期板塊。此番次高端行情是來自于資金面疊加情緒面的雙重帶動。

布局真正的強者

中金公司分析師邢庭志認為，白酒板塊在預期充分且估值較高的背景下，2018年及之后的年份需要通過確定的盈利高成長獲得投資回報，在2017年業績高基數的背景下，需要尋找高端、次高端和區域品牌中真正的強者，標準為選擇盈利加速增長的細分市場龍頭。

高端酒除茅臺外，2018年進入到以銷量為主要增長來源的階段，茅臺600元的渠道利差也帶來更確定的提價放量預期。茅臺近期超預期放量打壓零售價格，在1380元團購價基礎上，預期2018年小幅提升，其他名酒則需要進一步通過銷量實現業績增長，變相提價難度加大。

據預計，2021年次高端市場規模有望大幅擴張，龍頭公司存在較大的全國化份額提升空間，考驗企業全國化能力和多產品布局300元-1500元市場的能力。在產品系列、營銷組織管理、消費者培育等方面領先，投入較大、存在確定性持續高成長趨勢的企業將迎來盈利和估值的穩定提升。

區域龍頭在本地市場穩定中高速增長的同時，還能進一步通過能力復制實現區域擴張，其中強產品力和管理競爭力下具備高盈利能力的企業也值得關注。不過，缺乏全國銷售能力的區域品牌所面臨的壓力屆時將大于機遇。

賀琪表示，高端白酒的價格上漲使得次高端白酒性價比凸顯，從而帶動了次高端白酒的消費活躍。次高端白酒經歷半年報業績驗證，7、8月份成為市場熱點。2017年第三季度繼續看好白酒行業依托大眾消費的基本面向好趨勢，以及白酒行情的持續性。價格回調即為買入機會。

目前，擠壓式增長成為白酒企業發展新常態，具備品牌力、營銷創新能力以及執行能力強的企業將獲得更大的話語權：一線品牌獲得全國化高端市場的持續發展機會，競爭力和確定性最強;品牌力稍弱的二線名酒通過營銷能力的創新和完善在中高端和次高端市場持續擴張，而缺乏品牌力的企業在發展到一定規模后將會遇到市場瓶頸，持續增長乏力。

方正證券表示看好具備強大品牌拉動力的一線白酒企業如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等，將繼續保持穩健發展態勢，以口子窖、古井貢酒、山西汾酒、洋河為代表的二線名酒在行業分化的趨勢下獲得競爭優勢，雄厚的品牌基礎在營銷模式的創新和執行力的推動下，帶動企業業績穩健增長，從而實現強者恒強。