8月6日-8月10日,食品飲料板塊漲幅1.7%,跑輸滬深300約1.0pct,子行業(yè)中乳品(8.8%)、其他酒類(3.5%)、軟飲料(2.7%)漲幅領先。

本周市場反彈,周期、TMT類領漲,包括食品在內的消費股持續(xù)走弱。7月全國50家重點大型零售企業(yè)數(shù)據(jù)出爐,整體零售額同比降3.9%,其中食品、服務、日用、珠寶等品類同比下滑,降幅較同期擴大,引發(fā)市場對消費環(huán)境下行擔憂。我們認為,首先必須客觀認識到數(shù)據(jù)口徑的誤差,大型零售業(yè)態(tài)受便利店、電商渠道沖擊,本身就在下滑,因此真實消費品波動幅度應小于該報告;其次消費確實可能受到貿易戰(zhàn)、居民部門加杠桿(實際可支配收入占比減少)的影響,消費由頂層開始傳導,因此高端化妝品、珠寶首飾率先下滑;可選消費影響大于必選,食品飲料仍是配置好選擇,調味品需求剛性最大。雖中高端白酒具備可選屬性,但猜測政府可能加大基建刺激力度,部分程度利好白酒行業(yè)。目前食品飲料已步入估值合理區(qū)間,建議配置白酒、乳制品、調味品等子板塊,推薦茅臺股份、山西汾酒、伊利股份、中炬高新。

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投資組合:優(yōu)選業(yè)績高、估值低標的。建議配置貴州茅臺、伊利股份、中炬高新、桃李面包。

(1)貴州茅臺:茅臺中報業(yè)績符合預期,估計2Q18出貨量超5000噸,與草根調研一致。預收款確認節(jié)奏合理,無需過度擔憂。近期茅臺酒促銷,旨在抑制批價過快上漲,猜測旺季會加大發(fā)貨量或加大自營比例。

(2)伊利股份:二季度增速回歸常態(tài)水平,消費升級仍是行業(yè)發(fā)展主要驅動力。新品植選與煥醒源推廣帶來短期費用提升,長期來看企業(yè)競爭趨于良性。目前估值合理,正是布局好時點。

(3)中炬高新:

中報預告二季度業(yè)績提速,調味品加速增長,地產意外之喜。全年來看,品類拓展+全國擴張+渠道完善,長期成長性極佳。

(4)桃李面包:根據(jù)業(yè)績預告,2Q18營收增速略降,應是西南區(qū)域放緩;低基數(shù)原因,利潤仍保持較快增長。桃李平衡全國產能布局,仍在跑馬圈地不斷強化優(yōu)勢,具備持續(xù)成長性。

風險提示:宏觀經濟下行風險、食品安全風險。