核心觀點

為了解白酒終端銷售情況，我們在中秋佳節期間(2019/9/15-2019/9/16)走訪了上海、北京共計31家煙酒店及商超，就白酒終端動銷、價格表現進行了草根調研，并進行了匯總分析，供各位投資者參考。

茅臺：飛天終端價小幅回落，煙酒店、商超缺貨嚴重

上海、北京兩地核心煙酒店僅能配購1箱，其中上海地區煙酒店53度500ml飛天實際價格在2580-2800元/瓶，北京地區煙酒店實際價格在2500-3100元/瓶;此外，上海、北京商超500ml飛天均嚴重缺貨。

五糧液：8代普五處于挺價期，終端鋪貨率穩步提升

上海、北京兩地普五鋪貨較多，且普遍有8代沒7代，其中8代普五標價1399元/瓶，但優惠促銷活動較多，折扣下來實際成交價多為1199元/瓶;7代普五由于庫存較少，成交價格區間在1099-1399元/瓶。

瀘州老窖：相比飛天、普五，國窖1573打折促銷力度最強

國窖1573采取價格跟隨策略，相對于五糧液的控量挺價策略，國窖實際采用的是放量策略，因此國窖終端存貨相對較高，打折促銷力度更強;從走訪的核心煙酒店來看，國窖1573基本都有會員價、團購價等促銷活動，相較于1099元/瓶的標價，實際成交價在880-919元/瓶，且貨源供給相對充足。

區域及次高端白酒：動銷相對平穩

洋河終端鋪貨最廣，海天夢系列品類齊全，以自然動銷為主，較少有打折促銷活動;醬香品質疊加強渠道推力，郎酒市場動銷較強。

劍南春在上海、北京均有打折促銷活動;上海為水井坊優勢區域，北京為汾酒優勢區域;而酒鬼在上海、北京鋪貨均較弱。

低端白酒：牛欄山動銷最為強勁

低端白酒主要在商超鋪貨，品類眾多，市場競爭極為激烈。據推銷員介紹，牛欄山產品在賣場核心區域強鋪貨，動銷最好。其中42度500ml牛欄山陳釀成交價在13.9-16.8元/瓶，高線光瓶酒42度珍品陳釀成交價在48-73.8元/瓶。此外，紅星二鍋頭、瀘州老窖頭曲動銷都比較好。

投資建議：

白酒行業擠壓式增長與結構化增長并存，高端酒量價齊升使得其為確定性最高的板塊，推薦關注：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖;同時也推薦處于勢能釋放期的白酒企業，推薦關注：山西汾酒、順鑫農業等。

風險提示：宏觀經濟下行風險、行業競爭加劇、渠道動銷情況不及預期。