1、白酒行業(yè)二季度繼續(xù)加速增長(zhǎng),區(qū)域次高端邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證:白酒整體Q2收入利潤(rùn)分別+37.7%/+45.4%,環(huán)比Q1增速分別提升7.9pct/9.5pct,同比去年Q2提升13.1pct/13.6pct,反映整個(gè)行業(yè)的景氣度仍在高位,基本面向上的趨勢(shì)仍在延續(xù)。整體看,三大高端龍頭仍然保持著高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),如果不考慮茅臺(tái)Q2預(yù)收款釋放的因素,增速與一季度相當(dāng)。區(qū)域龍頭整體較Q1提速明顯,背后的驅(qū)動(dòng)因素是主流價(jià)位上移帶來(lái)的次高端價(jià)位放量,200-500元價(jià)位增長(zhǎng)普遍在50%以上,是整個(gè)白酒行業(yè)增速最快的價(jià)格帶。這一趨勢(shì)未來(lái)還會(huì)繼續(xù)延續(xù)。此外部分白酒公司現(xiàn)金流下滑,主要是受到應(yīng)收票據(jù)和稅務(wù)征收錯(cuò)期影響,應(yīng)收票據(jù)在近兩年都波動(dòng)較大,今年由于渠道資金流緊張,環(huán)比略有增加也屬于正常現(xiàn)象。繳稅時(shí)間和行業(yè)需求更無(wú)相關(guān),剔除此項(xiàng)影響后大部分公司現(xiàn)金流正常增長(zhǎng)。

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2、白酒中報(bào)靚麗但股價(jià)未有表現(xiàn),主要在于對(duì)未來(lái)的比較消極的預(yù)期,三季報(bào)會(huì)繼續(xù)延續(xù)業(yè)績(jī)趨勢(shì):目前市場(chǎng)對(duì)于下半年甚至明年的消費(fèi)趨勢(shì)保持悲觀態(tài)度。目前中秋旺季備貨已經(jīng)開(kāi)始,從渠道反饋來(lái)看需求仍然延續(xù)景氣趨勢(shì)。我們認(rèn)為,行業(yè)在經(jīng)過(guò)5年時(shí)間的積淀后,在消費(fèi)升級(jí)和通脹等因素影響下,100元向300元價(jià)格帶升級(jí)已經(jīng)具備強(qiáng)大消費(fèi)能力的支撐,包括上一輪導(dǎo)致價(jià)格帶泡沫的三公消費(fèi)以及渠道非理性助推都已不復(fù)存在,因此次高端才剛剛開(kāi)始迎來(lái)真正的大發(fā)展。而且本輪次高端價(jià)格帶反而是最強(qiáng)的,增速也會(huì)最快,未來(lái)即使行業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響,次高端也將非常穩(wěn)固。隨著區(qū)域龍頭次高端產(chǎn)品占比提升,明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)比今年更快。

3、大眾品淡季增速回落,調(diào)味品和肉制品行業(yè)表現(xiàn)較好,部分公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)利潤(rùn)超預(yù)期:由于春節(jié)是大部分食品公司的銷售旺季,今年一季度春節(jié)旺季時(shí)間延長(zhǎng),導(dǎo)致大部分公司業(yè)績(jī)超預(yù)期,但二季度開(kāi)始有所回落。調(diào)味品行業(yè)受益于餐飲業(yè)的持續(xù)景氣增長(zhǎng)較為穩(wěn)健,肉制品行業(yè)受益于豬價(jià)保持低位盈利繼續(xù)改善。乳制品行業(yè)收入增速較高,但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響短期利潤(rùn)。軟飲料行業(yè)二季度增速回落最為明顯,桃李面包、安井食品、絕味食品由于領(lǐng)先于行業(yè)完成了產(chǎn)能布局,規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn),利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。湯臣倍健大單品戰(zhàn)略和百潤(rùn)股份新品帶動(dòng)收入增速提升。

4、其他非酒行業(yè)表現(xiàn)一般:啤酒行業(yè),二季度除了珠江啤酒和重慶啤酒,收入繼續(xù)下滑。提價(jià)帶來(lái)的扣非后的利潤(rùn)改善也不是很明顯。黃酒的行業(yè)增速也不高,仍難走出區(qū)域限制。葡萄酒,張?jiān)Ｊ芤嬗谛缕?收入增速有明顯提升,但是利潤(rùn)端未有明顯表現(xiàn)。

5、板塊估值已經(jīng)進(jìn)入低估區(qū)間,配置窗口顯現(xiàn):我們認(rèn)為貫穿本輪白酒牛市的邏輯并未發(fā)生變化,消費(fèi)升級(jí)和集中度提升仍是核心驅(qū)動(dòng)因素,尤其是次高端價(jià)位的崛起才剛剛開(kāi)始,未來(lái)至少有3-5倍以上的擴(kuò)容空間,經(jīng)濟(jì)波動(dòng)只會(huì)影響速度而不會(huì)影響趨勢(shì)和方向。建議大家以長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看待行業(yè)發(fā)展,目前位置已經(jīng)具備較大的安全邊際,估值也已經(jīng)充分反映了悲觀預(yù)期,建議積極布局,靜待市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

6、推薦個(gè)股:貴州茅臺(tái)、口子窖、古井貢酒、今世緣、洋河股份、老白干酒,五糧液、瀘州老窖。大眾品龍頭推薦:伊利股份、白云山、涪陵榨菜、海天味業(yè)、雙匯發(fā)展、安琪酵母、桃李面包。