本周行業觀點:基于行業基本面和估值水平,維持行業“推薦”評級。(1)白酒板塊:白酒業績和股價都呈周期性變化。白酒的周期性變化一方面受白酒可儲存的特殊的消費品屬性,導致在龍頭茅臺價格上漲時消費者和投資客都追漲囤貨,短期內大幅透支需求,從而進一步抬升茅臺價格。而茅臺價格的上漲,陸續傳導到各個檔次的白酒,各檔次白酒價格的上漲帶來高盈利彈性和市場的高估值。而當茅臺社會庫存達到到一定的程度上,消費者和投資者在消化庫存的情況下,導致需求的下降,價格的回落,反過來對其他檔次的白酒帶來價格的壓力,導致業績增速下滑,市場估值回落。另一方面,白酒作為可選消費品,也受宏觀經濟的影響而有所波動。從近期市場來看,五糧液和國窖1573自5、6月份開始停貨,目前仍沒有繼續發貨,兩節旺季的到來,并沒有顯示銷售的旺盛。相對而言,茅臺因為具備金融屬性,在價格回落后又有所回升。但從白酒的周期性和宏觀經濟趨勢來看,我們對后期白酒的銷售比較謹慎。投資觀點上,我們更傾向于兩頭(即高端茅臺和低端順鑫農業)。茅臺作為行業龍頭,一批價與出廠價有較大的差距,即使一批價有所回落,公司業績增長仍然可以期待。順鑫農業下的牛欄山酒定位低端,主要受人口影響,經濟的影響相對較小。市場的全國化紅利在未來仍可以享受。基于上述的分析,我們重點推薦貴州茅臺和順鑫農業。(2)非白酒板塊:基本面上來看,在經濟不確定的預期下,食品板塊中2C類必需品公司受貿易戰影響較小,如面條、面包等;估值來看,食品板塊部分龍頭目前估值處于相對合理水平,我們推薦關注克明面業、好想你、雙匯發展、絕味食品。

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上周市場回顧:食品飲料板塊指上升8.25%,跑贏滬深300指數3.06個百分點,跑贏上證綜指3.93個百分點,板塊日均成交額131.05億元。食品飲料板塊市盈率(TTM)為27.42,同期上證綜指和滬深300市盈率分別為12.44和11.57。

行業重點數據:白酒行業,9月21日,五糧液(52度)500ml、洋河夢之藍(M3)(52度)500ml和瀘州老窖(52度)500ml的最新零售價格分別為1059元/瓶、569元/瓶和208元/瓶;乳品行業,9月12日數據,主產區生鮮乳價格為3.45元/公斤,同比變化0.00%,環比增加0.58%;肉制品行業,2018年8月,生豬和能繁母豬存欄量分別為32,243萬頭和3,145萬頭,同比-8.04%和-10.70%,環比-0.30%和-1.10%,仔豬、生豬和豬肉價格開始逐漸下降,9月21日的最新價格分別為25.71元/千克、14.13元/千克和21.20元/千克,同比變化-26.71%、-2.75%和+1.62%,環比變化-1.31%、-1.33%和-1.03%,9月21日豬糧比價為7.17,環比變化-2.32%;啤酒行業,2018年8月國內啤酒產量440.70萬千升,同比+0.80%。從進出口來看,2018年7月份國內啤酒進口91,594千升,同比+31.09%,進口單價為1114.96美元/千升,同比+5.98%。

行業重點推薦:克明面業:短期看成本下降,中期看品類增加;好想你:高速增長態勢依舊,毛利下行凈利上行;貴州茅臺:二季度收入超預期,系列酒快速增長;順鑫農業:產品性價比優勢凸顯,全國化穩步推進;雙匯發展:肉制品調結構,非洲豬瘟影響有限;絕味食品:開店穩定增長,成本可控毛利上行。

風險提示:食品安全事故,推薦公司業績不達預期,宏觀經濟低迷。